中信证券房地产行业分析师王德勇认为，目前地产企业发债比例比较小，最大的融资渠道还是银行等金融机构。他认为，此次下调评级对融创日后发债和融资都将产生不小的影响。

他表示，在银行信贷收紧、利率在不断提高的大背景之下，政府加强监管，并加强整顿金融机构的表外资产，防范金融危险，对于融创来说，高负债率、现金流等资金状况是一个很危险的信号，下调评级等都是在情理之中，随之而来的是发债成本将大幅提高。

7月11日，《每日经济新闻》记者【新葡京官网】从上海证券交易所官网获悉，融创100亿元公司债前不久已在上交所终止发行，承销商及管理者为中信建投和国泰君安。

根据融创2016年年报显示，融创中国有抵押的银行借款311.78亿元，其他借贷357.32亿元，优先票据27.58亿元，资产支持证券31.71亿元。其中，有抵押的借贷额达到了728.41亿元，在无抵押借贷中，银行借款7600万元，其他借贷36.11亿元，公司债券99.21亿元，非公开发行公司境内公司债券148.16亿元。

申万宏源研报称【新葡京官网】，截至2016年末，融创净负债率已从2015年末的76%大幅上升至2016年末的208%。除了费用开支大幅增长以及利润率复苏慢于预期，对融创在当前楼市调控政策环境下，仍选择高杠杆快速扩张规模带来的风险表示担忧。

王德勇表示，房企现金流来源主要依靠销售回款和机构借款，由于房地产调控，现在这两条路都不太乐观。如果融创仍然继续扩张性拿地和大笔并购，对公司现金流势必形成重大影响和考验。

融资动态

年内发9只信托输血 融创多地项目遇饥渴

每经实习记者【新葡京官网】 吴抒颖 每经记者【新葡京官网】 杜冉乐 每经编辑 宋思艰

在融创掀起并购狂潮后，金融机构开始担忧其激进的债务杠杆会带来更大风险。

用益信托网数据显示，年初至今，融创累计发了9只信托产品，该数量是过去两年的总和还多。其中，在售信托产品3只，总涉资数十亿元。2016年11月以来，融创发行的信托项目多数投向具体项目开发建设。如果其信托项目受到严厉监管，对融创而言将意味着什么？

资金流向项目开发

实际上，在房地产企业融资渠道遭到“封堵”后，信托融资一直被视为是房企的“救命稻草”。《每日经济新闻》根据公开信息整理，近一年来，融创发行的十只信托产品，绝大部分都投向了具体项目的开发建设。

募集规模最大的一只信托产品为2017年6月9日发行的至信334号融创中心项目信托，Wind数据显示，上述信托实际募集资金规模为47.05亿元，受托人为中国民生信托。中国民生信托并未披露此只信托基金流向，《每日经济新闻》记者【新葡京官网】也未能从其他渠道查阅到此只信托基金的用途。

2016年11月18日发行的融创深圳债权投资信托实际募集资金规模也超过35亿元。Wind数据显示，上述信托实际募集资金规模为35.7亿元，受托人为大业信托，预期收益率为不高于6.3%，用于受让融创深圳对于其100%控股的孙公司莱海天/莱洋天的借款债权及惠州莱蒙水榭湾项目的后期开发建设，融创深圳到期溢价回购债权。

2017年1月17日发行的荣享22号（融创团泊湖）信托实际募集资金也达到20亿元，其资金将用于位于天津市静海区团泊新城东区的融科伍岛项目的开发建设。

此外，《每日经济新闻》记者【新葡京官网】统计显示，融创近一年发行的信托产品还有：安泉109号(融创申城资产1号)信托，发行规模10亿元，资金用于向上海融创发放信托贷款及其子公司实施的香溢花城三期住宅项目的后续开发建设及置换部分股东前期投入等；汇业42号融创杭州时代奥城项目信托，总募集资金为7.81亿元，用于收购杭州融鑫恒投资有限公司享有的对杭州融御置业有限公司5亿元债权，资金最终将用于符合监管要求的房地产项目开发建设。

其他项目还包括安泉129号(融创杭州奥体)信托、天顺(2017)227号融创置地贷款信托和天启【2017】297号融创兴业信托贷款集合资金信托计划及上海融创1601号贷款信托等信托项目。不过，上述项目均未能通过公开渠道查询到资金最后流向。

开发节奏或受限？

根据《每日经济新闻》记者【新葡京官网】统计，融创已经在公开渠道发行的信托计划中，确定投向具体项目开发建设的资金逾70亿元。

一名不愿具名的信托资管人士也向《每日经济新闻》记者【新葡京官网】表示，2016年以来信托公司为融创提供的融资有明显的增加。

如果融创这一“输血”渠道受限，对融创的后续开发投资将会有什么影响？一位不愿具名的证券房地产分析师向《每日经济新闻》记者【新葡京官网】表示，“如果项目上面没有办法进行融资，那后续的开发节奏势必会受到较大的影响。没有钱嘛。”