众安保险冲击金融科技第一股，如何看待它的估值逻辑？

2017-07-05 10:12来源:虎嗅网

原标题：众安保险冲击金融科技第一股，如何看待它的估值逻辑？

文/洪偌馨

在新金融行业，绝大多数公司都面临一种身份界定的困扰：作为金融和科技的“混血儿”，在占得两边优势的同时，也不得不接受双重标准的考验。我们究竟应该用何种标准来评估这些公司的价值和风险？这对于监管、市场、媒体来说都是一个挑战。

一直被传上市的金融科技巨头们，终于有一家迈出了实质性的一步。

2017年6月30日晚间，港交所披露了众安在线财产保险股份有限公司（下称“众安保险”）提交上市申请材料。J.P Morgan、瑞信、UBS、招银国际为其联席保荐人。

成立于2013年11月的众安保险，因其股东汇集了“三马”（马云、马化腾、马明哲）背后的蚂蚁金服、腾讯、平安集团，又顶着国内第一家互联网保险公司的头衔，自“诞生”那天起便被放在了镁光灯下，成为外界关注的焦点。

按照惯例，在提交上市申请表（俗称A1表格）后，提交申请的公司会收到港交所的反馈意见并进行上市聆讯，这个过程至少需要一个月的时间。如果顺利通过聆讯、路演，众安保险或将成为中国第一家成功上市的金融科技巨头。

如果说P2P平台信而富上市还只是预热，那么众安保险申请上市则正式拉开了2017年新金融行业“上市潮”的帷幕。因为不管是从商业模式、用户数量，还是业务体量、估值规模等维度来看，其IPO都显得意义深远。

1、进阶的众安，从退运险起家

谈及众安保险，让外界印象最深的大概是那场“三马”齐聚的发布会，以及上线一年之内便占据了70%市场份额的退货运费险。从电商生态切入，碎片化、场景化的保险为众安快速的打开了局面，却也在很大程度上固化了外界对它的印象。

事实上，经过三年的发展，众安保险的产品条线和保费收入已经日趋多元化。

招股书显示，截至2016年12月31日，众安保险总资产93.32亿元，相比2015年末的80.69亿元增长15.65%。截止去年末，众安保费总收入34.08亿元，净利润937.20万元。

其中，2016年众安保费收入排名前五的分别是：以退运险为主的其他险种、意外伤害险、保证保险、健康险、责任保险。其中，健康险、意外伤害险的保费收入相比2015年有了较大增长，均达到亿元规模，而意外伤害险保费更大有赶超退运险的趋势。

另外，招股书也用另一个维度来总结了众安保险的产品，主要划分为五个生态系统，即生活消费、消费金融、健康、航旅、汽车及其他。

其中，包括退货运费险、任性退、卖家保证金和碎屏险的个人消费生态产品和以航延险为主的航旅生态产品占据了最主要的保费收入份额，分别为16.20亿元、10.81亿元。

这种立足于互联网生态，以“小额、高频、大量”为特点的产品形态使得众安保险在短时间内覆盖了大量用户。

根据招股书中的数据，截至2016年12月31日，众安已向超过4.92亿客户销售超过72亿份保单，即平均每个用户与众安有约14张保单的交互。如果仅看累计服务客户数和保单量，众安在中国的保险公司里应该是遥遥领先。

但硬币的另一面是，碎片化、低保费的特点也让外界担忧众安保险的保费规模增长受限、整体利润偏薄。

关于这一点，显然众安自己也早已意识到了，所以一直在尝试拓展自己的边界：从电商生态，扩展到航旅、3C等，从基于互联网场景的创新产品延展到传统险种，从做产品到做连接……

2014年3月，经保监会批复，众安保险增加“短期健康和意外险”，开始介入健康险领域；2015年5月，经保监会批复，众安保险在业务范围中增加“机动车保险，随后上线车险品牌“保骉车险”。

谈及众安的战略规划，某知情人士曾向我总结到，前几年众安用小额碎片化的产品不断做连接，积累了用户和数据，同时也教育了用户，沉淀了技术能力，这是第一阶段。

“而后过渡到第二阶段，即需要用技术去改造传统保险的领域，包括健康、消费金融、车险和寿险四个条线。介入这几大传统领域，不仅需要第一阶段积累的能力，也需要较强的品牌支持，这也是众安选择这个阶段上市的重要原因之一。 ”

川财证券在一份关于中国互联网保险的研究报告中提到，2015年中国的保险密度为1770.88元/人,保险深度为3.59%。相对于发达市场3440美元/人的保险密度，和8.12%的保险深度仍有较大差距。