由于参与者的认知本质上便是错误的，而错误的认知与事件的实际发展过程，两者之间存在着双向关系，这种关系也导致两者之间缺乏对应（Correspondence），索罗斯称这种双向关联为“反身性”。

在反身性理论的作用下，索罗斯进一步得到一个推论：错误是一个常态。错误甚至可以成为索罗斯投资哲学的核心。索罗斯认为市场是错的，因此他才从市场的错误当中大获其利。例如1992年索罗斯对英镑的狙击，便是充分利用了当时英格兰银行的对形势的错误估计。

三、反身性理论应用

反身性理论适用于非常态的远离均衡。这是一种间歇出现而非普遍适用的状态，在这一条件下，认知与现实之间出现过度背离，只要现存的条件不发生显著的变化，认知与现实就不会趋于一致，这种反身性的双重反馈机制便发生作用，金融市场将出现单向的过程。

反身性理论不适用于常态的近似均衡。只要把从认知与现实之间的暂时背离加以忽略，有效市场理论所主张的随机漫步理论（笔记侠注：指基于过去的表现，无法预测将来的发展步骤和方向。核心概念是指任何无规则行走者所带的守恒量都各自对应着一个扩散运输定律 ，现阶段主要应用于互联网链接分析及金融股票市场中。）就可以充分发挥作用。

反身性理论可以用于对冲基金的宏观投资战略。在金融市场上，大多数投资工具的价格波动范围（围绕均值）为一个标准差，在宏观投资战略看来这属于正常波动，获利空间不大。

但是，当一些投资工具的价格波动超过两个标准差以上时，这就为宏观投资战略提供了20年或30年才会出现的非常投资机会，这时投资工具的价格已经严重背离了其“真实”的价值，宏观投资战略抓住这个非常的价格/价值状态最终会恢复到正常的价格/价值状态的投资机会进行投资而获利。

之后，偏见和趋势可能重复受到外在震动力量的考验，如果熬过考验，就会变得更加强大，一直到变成似乎无法动摇为止，这称为加速期。等到信念和实际情况之间的差距变得太大，使参与者的偏见成为主角时，就会出现一个高点，称之为考验期。

趋势可能靠着惯性继续维持，但是已不能再使信念强化，因而导致走向平缓的状态，称之为停滞期。最后趋势变得依赖日渐加深的偏见，散失信念注定会促成趋势反转，这种趋势反转就是临界点，相反的趋势会在相反的方向自我强化，导致称为崩溃的灾难性加速状态。

鲜有人去了解索罗斯的投资哲学，即便你去琢磨也未必能琢磨透。没有办法，作为哲学家中最为成功的金融投资家，金融投资家中最有成就的哲学家索罗斯，他的文字历来是晦涩难懂的。用他本人的话来说，“《金融炼金术》几乎囊括了我的平生所学，至少在理论形态上是如此。我没有故意藏匿任何东西，但推理的链条却是反向的。”

所以我们未必期望能从他的哲学里发现一种出奇制胜的方法。索罗斯本人也会犯错，况且这中间还有一个知与行的跨越。如果能够通过他的观点，对我们理解市场和世界有一定的帮助，那也足够了。