物价探底难成政策 “拐点”维稳仍靠“脱虚向实”

　　刊发于总2173期《中国经营报》[宏观]版

　　国家统计局8月9日发布的最新数据显示，7月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨1.8%，涨幅比6月回落0.1个百分点；PPI环比上涨0.2%，同比下降1.7%，降幅比6月收窄0.9个百分点。

　　“CPI同比符合预期，环比小幅改善，8月或为年内低点。”国金证券大类资产配置策略资深分析师徐阳对《中国经营报》记者分析称。在徐阳看来，由于去年8月为基数最高月份，而且随着气候影响因素消退，8月环比难有大幅上涨，因而开奖直播预期8月或为CPI同比涨幅的年内低点。

　　而随着CPI涨势温和，市场上降准之声再起。不过受访人士表示，物价不会成为央行宽松的制约因素。记者获悉，当前CPI已有回落，但三四季度物价仍有抬升可能。当前货币政策更多努力仍在引导资金“脱虚向实”。

　　通胀或触及年内低点

　　食品价格依然是物价波动的关键因素，但是非食品类价格的稳步上行开始备受关注。

　　国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读7月数据时表示，从环比看，7月份CPI上涨0.2%，呈现出以下三个特点：强降雨气候对部分地区鲜菜价格影响较大；暑期因素导致部分服务价格季节性上涨以及部分鲜活食品价格回落。

　　食品价格环比降幅收窄，主要受鲜菜价格季节性上涨拉动，这其中主要是灾害性天气对鲜菜的生产和运输产生了较大影响，7月鲜菜价格环比上涨3.8%。

　　同时，在生猪存栏量持续回升以及猪肉逐渐步入消费淡季之后，猪肉价格开始滞胀，猪肉价格环比连续上涨三个月后在7月份重新回落，转为下降2.1%。猪肉价格对CPI的贡献也从上个月的0.71个百分点跌至0.42百分点。

　　展望后续走势，卓创资讯分析师认为，终端需求仍然低迷，部分屠宰企业出现减量现象。生猪需求量的下滑对猪价产生利空影响，供需互为博弈，机构预计南方猪价或趋稳，北方部分地区猪价有微降空间。

　　不过相比食品价格的季节性波动，包括旅游、医疗、家庭服务等在内的新兴消费对于物价长期走势的影响正在变得突出。其中，旅游价格环比大涨5.9%，同比涨幅扩大至2.9%。今年旅游价格涨幅明显强于季节性，亦反映出居民消费结构升级的影响；其开奖直播用品和服务、医疗保健和家庭服务环比也分别出现了1.4%、0.7%和0.3%的较大涨幅。

　　与价格相关的另一个指数PPI同比改善幅度却超市场预期，具体来看分类项，其中，环比贡献最大的为有色金属冶炼和加工，环比上涨2.5%，整体环比由降转升，上涨0.2%。徐阳乐观预计，“随着去年基数越来越低，PPI同比上涨幅度转正或早于市场预期到来。”

　　“当前CPI已有回落，虽然四季度物价有一定抬升可能，但整体幅度有限。”中信建投证券宏观与债券首席分析师黄文涛认为。

　　“本港台直播们的预测模型显示，8月CPI同比或在1.6%左右，延续5月以来逐月回落的态势，9月CPI同比会略有抬升，四季度CPI通胀压力会明显高于三季度。”长江证券首席宏观债券研究员赵伟对记者分析称，全年CPI同比增速大致呈现“N”型走势。

　　降准能否兑现存分歧

　　CPI之所以备受关注，皆因其走势一直决定货币政策走向的重要参考指标之一。记者注意到，今年以来降准的声音不断，尤其随着7月CPI走低，对政策的制约可能有所减弱，市场对降准声音的讨论再起。

　　“当前连续3个月的物价走低，不能作为支持央行加码放水的理由。由此判断，年内大概率会降准。”赵伟对记者如此分析称。但开奖直播同时指出，这只是对冲式操作，不应看做货币政策宽松加码的体现。

　　民生银行首席经济研究员温彬则认为，从货币政策来说，降准仍然有空间和可能性，但降息的空间已经十分有限。今年上半年，外汇占款的负增长超过12000亿元，已经影响到了本港台直播国基础货币的投放。尽管央行更加注重逆回购以及MLF等工具进行填充，但MLF余额达到17000亿元，也为降准提供了可能性。降准不仅可以弥补基础货币的减少，也有利于降低商业银行的成本。

　　但是潜在的通胀前景依然让部分业内人士态度谨慎。“考虑到降准有较强的信号效应，并将推动金融市场利率水平进一步下降和加大汇率贬值压力，未来降准可能性较为有限。”光大证券首席经济学家徐高认为。

　　记者注意到，央行对降准也持谨慎态度。央行在近日发布的2016年第二季度货币政策执行报告中称，“若频繁降准会大量投放流动性，促使市场利率下行，加上其信号意义较强，容易强化对政策放松的预期，导致本币贬值压力加大，外汇储备下降。”