首席经济学家李迅雷： “去库存”与“去杠杆”难同步 短期稳定经济还靠投资

　　本报记者 定军 北京报道

　　宏观经济半年报

　　从上半年来看，“去产能”和“去库存”还是有成效的，但是“去杠杆”成效不大，工业企业的负债率还是进一步上升，这表明同时 实现五个目标是比较难的。

　　上半年多项经济指标分化，反映出目前中国经济正在加快转型。

　　7月15日，国家统计局发布数据显示，上半年工业和消费增速稳定，但是投资和出口增速放慢，尤其是民间投资放慢，以及房地产投资再次放慢，成为社会各阶段关注的焦点。

　　上半年经济增速为6.7%，与一季度一致。这反映出目前整体经济增速相对稳定。而上半年房地产投资增速为6.1%，对比1-4月的7.2%回落明显。按此看，下半年再依赖房地产和民间投资拉动经济很难。

　　“再靠房地产刺激经济很难持续，所以短期内还是只有靠基建投资拉动。”海通证券首席经济学家李迅雷分析。开奖直播认为，从长期看促进经济增长还是要靠改革，特别是促进居民收入增长，进而促进消费增速提高。

　　李迅雷认为，一季度经济通过房地产投资加杠杆来去库存，工业则是补库存，企业则是增加负债，这与“三去一降一补”（即去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板）的改革方向不完全吻合。

　　不过反思上半年数据，去产能、去库存、降成本取得了一些成绩，但是在降低杠杆率方面进展不是很大。而现在居民消费和投资领域短板空间很大，但是仍难以很快转为促进经济增长的内需，主要原因是存在很多复杂的体制性问题。

　　如何看待下半年经济，如何促进经济可持续增长，21世纪经济报道记者（以下简称《21世纪》）于7月15日对李迅雷进行了专访。

　　“三去一降一补”很难同步

　　《21世纪》：上半年GDP6.7%，和一季度一样，你怎么看走势？

　　李迅雷：从国家统计局公布的数据来看，经济增速整体平稳，6月份的工业增加值增速有所回升，这个数据比预期的要好一些，这可能有一季度投资回升后的滞后效应。

　　因为这大半年的基础设施投资拉动比较明显，尤其是房地产的销量在上升，包括像家电、家具等和房地产相关的行业都在快速上升，制造业增长的速度有所回升，这样第二产业的增速会上升。另外一方面，研发费用是算到投资资金当中去的，可能对制造业增速有正面影响。

　　总体而言，上半年经济数字还是不错的。有些经济指标的增速下降，比如居民收入和消费增速，其回落的逻辑是一致的，二季度的消费增速比一季度明显回落。

　　目前消费结构还在调整当中， 商品零售增速放慢，但是网上零售继续保持百分之三十左右的高增长，另外餐饮、服务业消费在加快。

　　《21世纪》：如果说一季度经济6.7%，是通过去产能、补库存、加杠杆、补短板导致的，整个上半年情况呢？

　　李迅雷：如果要实现“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大目标同步增长是很难的。

　　从上半年来看，“去产能”和“去库存”还是有成效的，但是“去杠杆”成效不大，工业企业的负债率还是进一步上升，这就表明同时实现这五个目标是比较难的。

　　关于“降成本”，劳动力的薪酬的增速已经放缓，利率水平也会回落，这样“降成本”不是一个问题。难就难在“去杠杆”， 既要保持经济平稳增长又要“去杠杆”，难度比较大。

　　目前企业的杠杆率仍在增加，而且，居民的杠杆率在加速增加，房地产“去库存”对应的就是居民“加杠杆”，“去库存”跟“加杠杆”是对应关系，如果“去库存”和“去杠杆”同时的话，那“去库存”的房子卖给谁呢？上半年住户的中长期贷款增加2.62万亿左右，估计80%左右是居民房贷，也就是说今年上半年的房贷新增超过两万亿，2015年一整年的房贷只有2.58万亿左右，如果按上半年居民房贷这样快的增速，2016年居民房地产加杠杆的增速要超过60%，这是很恐惧的数据。

　　上半年房地产销售面积和销量的增加，基本上是靠居民加杠杆来实现的。以往为什么房地产销售不增加居民的杠杆，这与过去买房的结构有关，即过去买房者中，投资性购房占比较大，故房贷增速不高。本轮房地产销量的增加，以改善性购房为主，即买房的群体是中产阶层为主。中产阶层在目前的高房价之下加杠杆，与去年股灾前加杠杆，是否有类似之处，值得思考。这轮居民加杠杆中，不是富人在加杠杆，将来隐患很大，如果房价一跌会导致居民还贷风险上升。