从数次的汇市、股市连锁效应看，资本市场的企稳或需要人民币的"护驾"，但"汇率贬值＋资本流出"如影 相随。加之，贬值测试恰遇触及熔断阈值，流动性瞬间被"冻结"。

　　1月7日17:27分，央行官网转发的题为《2015年人民币兑美元汇率中间价更加市场化》的中国货币网特约评论员文章称，未来人民币兑美元汇率中间价将继续按照完善后的报价机制进行调节，更多发挥市场汇率的作用。

　　不过，观察2016开年来的人民币中间价与收盘价表现，不难发现，央行似乎在测试人民币的贬值幅度。此篇特约评论员文章有关"倾向贬值方向"的表述亦暗示了这种可能性。

　　接踵而至的困惑是：就金融稳定与监管协调性而言，这是一种偶然现象吗？

　　其实，"金融监管和应对金融风险，需要通盘考量，不同市场监管者需要加强政策协调，在推进改革的同时减少不必要风险。"1月7日，彭博经济学家陈世渊说。

　　另一边，中国精英阶层移民潮若隐若现。其显性结果或是加剧外储缩水，居民购汇情绪上升，人民币汇率短期承压，中长期或无恙。

　　失速OR失策？

　　怎么回事？！市场交易员完全懵了：1月7日，离岸人民币市场上演V字行情。离岸人民币对美元（CNH）9点20分左右跌至6.75之后，急速拉升，反弹800点至6.67。两地差价从逾2000点收窄至1000点。

　　证券交易员也懵了。A股开盘不到一小时便已收市。因为触及熔断机制的5%和7%阈值，15分钟蒸发3万多亿。

　　这是2016年的第四个交易日，四次熔断，市值蒸发约7万亿；四天96小时——人民币汇率数千基点的波动；不管是股市，还是汇市，均可谓波澜壮阔。此间，大成基金认为，对A股市场风险偏好产生最大的不利影响便是人民币贬值。

　　三天前的股市、汇市也上演过"人民币大跌、熔断触发停市"的类似一幕。7日晚间，证临会连夜发声暂停熔断机制。

　　如果说，4日的股市大跌可归咎于1月8日大股东减持解禁日到期、推出注册制、杠杆资金存忧，包括汇率贬值等几大肇因；那么，7日股市暴跌源头，市场则多数剑指人民币的持续贬值。这天，人民币中间价较前一交易日跌332个基点，报6.5646元，创近五年新低。

　　依据811汇改新机制，大幅下调的中间价明显低于上日收盘价，昭示央行主动引导贬值意图。囿于中国外汇储备的持续缩水，贬值趋势或是当前市场与监管层的共识。"人民币贬值，引发市场对经济担心；另一方面，也会加剧资本外流，对股市不利。这些恰是贬值的成本。"1月7日，陈世渊说。按照中银香港发展规划部副总经理鄂志寰的话说，在汇改新机制下，人民币兑美元中间价受CNY的影响显著增强，中间价向CNY靠近，CNY向市场均衡汇率靠近。汇改后的最初3天人民币兑美元中间价急跌约4.65%，CNY贬值约3% 而2016年短短四个交易日，离岸人民币对美元就贬值2%左右，如此速度让市场有些措手不及。"人民币贬值是出于市场与经济基面的需要。上下对贬值容忍度都在增加。"7日，一位接近监管层人士说。

　　当天CNH的拉升还是透露央行出手维稳意图。在东方证券首席经济学家邵宇看来，央行旨在顺应形势，新年伊始，居民调整资产，购汇需求较大；离岸人民币承压也很正常。但如果央行放任贬值风险的释放，恐被市场过度解读，因此会做一些对冲。

　　高级分析师刘东亮曾预测，人民币汇率将会经历"强当局+弱市场"，"强当局+强市场"和"弱当局+强市场"三个阶段，即货币当局与市场间就定价权的争夺将经历三个阶段。他认为，811之后，从市场表现来看，人民币已结束了"强当局+弱市场"阶段，进入到"强当局+强市场"的新阶段，市场力量前所未有的增强，央行已经不能随心所欲的进行定价，勉强定价的成本极其高昂。人民币汇率将在市场与央行的角力间达到新的平衡，且这一平衡将是动态而非静态的。在这一阶段，刘东亮观察人民币的思路，将是CFETS人民币汇率指数和宏观面的双轮驱动，即央行会为了CFETS指数的稳定而允许市场贬值压力得到释放，同时允许汇率贬值来调节经济。

　　而汇率政策取向上，决策层旨在推动市场更关注人民币一揽子汇率指数。

　　不过，人民币对美元汇率依然是外汇市场的焦点。美元加息、经济放缓、新年伊始购汇需求上升，愈发令人民币承压。央行顺势"导演"了人民币2016年来的急跌？

　　谜底很快揭晓。

　　倾向贬值方向？