[近期债券市场的持续调整是包括美联储加息、国内经济企稳、通胀向上预期、货币政策难松、年末资金面易紧等多重因素叠加造成的。但从调整的力度上来看，不少人又将剧烈调整的主要原因归为去杠杆行为引发的“踩踏”]

　　始于10月的债市跌势愈演愈烈。12月15日整个市场近乎“血流成河”。

　　上午9点22分起，五年期国债期货TF1703合约率先跌停后，其他品种在其后的10分钟内悉数奔向跌停，这是国债期货有史以来发生的首次跌停，也是全品种跌停的情况。期货市场的惨状很快传导至现货市场。“现券才是血洗。”有券商债券交易员对《第一财经日报》称，“只见卖不见买。”债券附息国债、金融债等品种成交量极度萎缩，整个市场成交单子收益率明显走高。

　　在多位受访的业内人士看来，近期债券市场的持续调整是包括美联储加息、国内经济企稳、通胀向上预期、货币政策难松、年末资金面易紧等多重因素叠加造成的。但从调整的力度上来看，不少人又将剧烈调整的主要原因归为去杠杆行为引发的“踩踏”。

　　债市巨震若此，一部分投资者已成“惊弓之鸟”，眼下他们担忧形势会否进一步恶化，甚至演变为“债灾”。对此，招商基金固定收益投资部负责人裴晓辉认为，债市这根链条上可能产生的风险几乎已经暴露，虽然弱市可能还会持续一段时间，但不会再现如此巨震。

　　国债期货首跌停

　　12月15日，债券市场如此调整力度并非“空穴来风”。

　　14日有传闻称部分大型券商和银行出现违约及公募基金爆仓，给原本脆弱的市场蒙上了一层阴影。恰逢凌晨美联储加息后再发鹰派论调使得美元指数大涨，导致人民币中间价大跌261点，创出2008年6月来最低。

　　闻此声，15日早盘银行间债市现券收益率及IRS全线上涨，10年期活跃国开债和国债成交收益率一度比14日中债估值高20个基点以上。在此背景下国债期货迎来了上市以来的首次跌停板。9点22分，五年期国债期货TF1703合约率先触及1.2%的跌停线，随后其他品种10分钟时间内悉数跌停，10年期国债品种下跌2%。截至收盘，10年期国债T1709合约还牢牢地钉在跌停板。

　　上海耀之资产副总经理曾杰认为，美联储加息影响因素有限，国债跌停的主因在国内市场。他说：“昨晚美联储的降息完全在市场预料之中，因此对市场的影响有限。国债期货跌停除了和传闻有关，现货流动较差也是因素之一。从目前10年期国债收益率来看，国债期货进一步下跌的空间不大，不过马上到了年底而且今年春节较早，atv，接下来的一个月里还是有较大不确定性。

　　当国债期货跌停的同时，现券品种则遭到血洗。有券商交易员对《第一财经日报》称：“现券市场正在被踩踏，只见卖不见买。”而从Wind资讯显示的当日成交数据来看，优势明显偏向买方，现券收益率明显走高。

　　上市交易的43只附息国债、121只金融债当日几无成交。据Wind资讯显示，久期最长的15附息国债28(150028)仅以102.1211元的价格完成了两笔交易，并无其他双边报价。剩余期限最短、离到期仅0.09年的16贴现国债44(169944)当日仅成交了四笔交易，收益率报价高达2.5558%；仅有的一单双边报价因为买卖双方价格存在显著差距而无法成交。金融债的成交情况稍好。久期最长的16国开05(160205)当日成交多笔、另有24笔双边报价，其中买入报价高达4.2%，卖出3.81%。

　　相比而言，信用债成交相对活跃。16融强债以9974万成交金额居首，16铁建Y1、15绿城02等信用评级AAA的债券也有不错的交投。

　　有接受本报采访的行业人士表达了他的担忧。“市场整体成交稀少，一旦再度发生大量砸券行为，价格真实上行难度难以评估。”

　　暴跌缘由探讨

　　南华期货分析师徐晨曦接受记者采访时表示：“这次国债期货跌停主要原因是机构去杠杆造成踩踏，昨天一些基金、证券公司的传言应该是加重了恐慌情绪，美联储加息并且比9月份更加鹰派也有利空的作用。”

　　“就债市整体的杠杆水平来说，基金和券商投顾对于规模有比较严格的限制，类基金的管理模式下，杠杆水平相对正常。但部分券商配资户的杠杆率相对较高，在4～5倍之间。另外还有部分农商行、城商行，最近几年放开很多交易业务(包括代持)后，中间的关联交易多了，隐形的杠杆就加上去了。”某券商固定收益部的交易总监告诉记者，央行对于债市杠杆放很高的行为比较关注，在去杠杆的背景下，这部分高杠杆资金确实存在踩踏风险。