尽管一个月过去了，期货投资者记忆犹新，基金经理吴红力（化名）对发生在今年购物狂欢节“双十一”夜盘的行情仍然心有余悸，自己管理的两只产品遭遇了大幅回撤，开奖，他做了十多年的期货，也没遇过那么多品种在三五分钟从涨停到跌停的情况。

　　谁引发了期货市场“闪崩”？量化交易惹了是非。于12月初在深圳的一次期货大会上，永安国富资产管理公司董事长肖国平指出，今年国内商品期货市场波动加大，与市场结构变化有很大关系，因为量化交易占比太多，导致市场波动的方向加剧。然而这一观点并不完全被业内认同。中国证券报记者采访发现，虽然量化交易只是一种交易模式，不少市场人士对量化交易戴着“有色眼镜”，有些把它当作“赚钱机器”，有些则把其妖魔化。

　　“闪崩”那一晚记忆犹新

　　吴红力没有理由忘记“闪崩”那一晚，眼看今年就要过去，可就是这一晚数千万元的盈利几乎说没就没了。

　　“才几分钟，棉花期货从涨停到跌停。”张红力说，11月11日下午收盘后，自己手上留着盈利颇丰的棉花期货多单，可就在期货夜盘开始后1个小时左右，说变脸就变脸了，从涨停突然一路到跌停，除了棉花外，菜粕、锡等10个品种几乎也在同一时间触及跌停板。

　　尽管自己平时严格控制风险，均对仓位设了止损线，但那一晚似乎止损也没有用，价格直接击穿了止损位，并没有充分的流动性让其成功止损。眼看着账户里的盈利数字就被抹了。

　　有机构对当日夜盘“闪崩”进行了随机调查显示，超过一半受调查人士认为“闪崩”是因为前期商品期货涨幅过大，资金投机过度导致风险叠加。

　　据中国证券报记者统计，在“闪崩”当周前，类似于期货大盘指数的文华商品指数已连续7周上涨，累计涨幅接近50%。数据显示，截至11月11日夜盘收盘，焦炭、焦煤、动力煤期货价格今年以来分别累计上涨227%、175%和112%。就在11月，橡胶、铜、螺纹钢等其他大宗商品也快速上涨。以铜为例，上海铜期货主力合约在“闪崩”当周与前一周累计上涨接近20%。

　　张红力做期货已经十余年，但遇到这种多品种同时间“闪崩”还是头一回。但回想起来，他说，其实“闪崩”之前调控政策的警报早就拉响了，国内三家商品期货交易所一再提高保证金比例，而且压缩了涨跌幅的限制，甚至对“绝代双焦”每天的开仓数字都做了1000手的一个限制，其实就是想给这个市场降温。但实际上，自己并没有理会。

　　“商品上涨幅度已经相当大了，中间又没有出现过调整，那么从技术上来讲，也有一个调整的需求。自己心里有个预期，但还是没去减仓，”张红力说。

　　对于“闪崩”，上海一期货私募大佬对记者表示，上涨过快就会带来调整，哪些调得浅，还会继续上涨，哪些调得深，完全取决于背后的供需。具体来看，截至11月11日夜盘收盘，动力煤、焦煤的期货主力合约价格虽然涨幅收缩明显，但仍然为正，分别达到1.63%和1.04%。反观PTA、菜粕、橡胶等品种，行情逆转时首当其冲，至收盘分别跌5.73%、5.04%及4.83%。后者的下跌，恰是对于前期资金强力拉升上涨的否定，因为这些品种的需求并没有那么强，而产能也从未缩水，一旦投机资金撤出，价格快速回落是正常现象。

　　该私募人士表示，从一个涨停跌到打平，一晚上8%的振幅从绝对波幅上看并不大，但是从时间上来看很大，因为就用了几分钟的时间。在这个过程中，我们看到的是流动性的明显流失。程序化交易在推波助澜，造成了过大的波动。监管层在程序化上面应该有一些措施，不能让它乱来，这么高频的交易一定不是人工能够完成的。

　　中国证券报记者采访发现，实际上不仅这位私募人士有类似观点，多数私募均认为“闪崩”与自动化程序交易有关系，并指控其在11月11日夜盘行情推波助澜。

　　量化交易惹是非

　　程序化交易也是量化交易的一种，但实际上又有区别，程序化交易是一种自动交易方式，是一种交易手段，而量化交易则是一种投资理念，相对于主观交易，它是利用数学模型通过计算机技术代替人脑判断，做出投资决策的一种投资概念，具体包括统计套利、算法交易等具体方法。

　　在12月初深圳举办的一场大型期货会议上，永安国富资产管理公司董事长肖国平公开表示，今年商品期货市场波动大和市场结构有很大的关系，市场的结构发生了变化，最大的变化是量化交易的比例变多。