大资管时代，公募基金已成兵家必争之地。

　　近日，保监会批复华夏人寿和合众人寿两家保险公司投资设立基金公司，保险系基金扩容提速的信号越发强烈。

　　投连险VS公募基金

　　在保险公司现有的传统寿险、分红险、万能险以及投资连结险等险种中，投资连结险与公募基金特征最为接近。

　　根据保监会的相关规定，投资连结险具备理财属性，保单持有人独自承担风险，独立账户，收益来源于净值变动，不保证最低收益，每日调整收益，权益投资上限不超过100%……这些特征与公募基金极其类似。

　　不过，受相关政策影响，今年前9月投连险与保护投资款同比增幅下行趋势不改。数据显示，1～9月，在保费规模前10的保险公司中，安邦人寿投连险与新增保护款占规模保费比例最高，达69.62%，但是较上月已下行4.5个百分比；其次是生命人寿，为38.01%；其余保险公司其占比均在30%以内。9月份投连险独立账户新增交费65.66亿元，1～9月投连险独立账户累计新增734.62亿元。

　　不过，无论管理人是险资还是公募，投资者最为关心的问题是投资回报。

　　国金证券最新研究报告显示，纳入统计的195个投连险账户9月平均下跌0.51%。其中87个账户当月获得正收益，108个账户当月获得负收益。从不同投资类型来看，以投资权益类资产为主的偏股类账户（含股票型、股票指数型、混合偏股型、灵活配置型）平均收益为-0.98%；以配置固定收益类资产为主的偏债类账户（含债券型、混合偏债型、货币型）平均收益为-0.06%。

　　国金证券分析师张慧表示，近半年来，j2直播，A股市场中线反弹，所有偏股类账户在近半年震荡上涨。股票指数型账户展现出相较其他类型账户更强的弹性，在上涨的行情中能带来更多收益，然而受到股市下跌的影响也更大。股票型账户和混合偏股型账户表现类似，且走势受到创业板行情影响。灵活配置型账户则平滑得多，半年以来收益率没有被其他类型账户落下。偏债类账户依然保持着稳定的上涨趋势，混合偏债型账户受到股市的影响，近期震荡上涨。

　　固收类产品优势明显

　　保险公司涉足公募的冲动，使得公募基金迎来强劲对手。

　　保险机构凭借资产管理业务积累了大量客户群或准客户群，其资产管理规模相比传统公募基金体量更庞大。

　　一位保险资管相关人士表示，相比单纯追求相对收益的传统公募基金，保险资管更注重“绝对收益”，令其具备一定的市场竞争力。且由于管理资金体量大，atv，在固定收益市场上具有一定话语权，配置得越多就越有优势。因此，固收类基金产品将是险资涉足公募的主要切入点。以国寿安保为例，其货币基金数量达9只，纯股票型基金仅有2只。截至今年第二季度末，持有人中机构占79.1%，个人占20.9%。

　　中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云认为，保险系公募发展有自身的特点，还是要背靠保险资金。保险系公募对保险资金特性和配置了解远远强于非保险系的基金公司。目前几家保险系公募的当家人都有从事保险资产管理的背景。保险系公募对保险资金运用是协同效应，保险系基金设立更适合保险资金的需求，与保险资产管理公司也没有太大竞争关系。

　　险资委外的博弈

　　保险系基金扩容提速，是原本各自为政的资产管理行业由分割走向共融的一大体现。

　　近年来，很多券商、基金争相拉拢“保险大客户”。自保险投资新政落地后，中国平安第一个启动委外投资，仅以中国平安为例，其委外投资资产规模就超过500亿元。

　　以中国人寿、中国平安、中国太保为代表的国内保险集团，坐拥数以万亿计的投资资产。在投资新政未出台之前，这些保险巨头的投资只能交给集团内部的保险资产管理公司。

　　随着大资管时代的大踏步迈进，发生在各金融机构之间的大规模竞争与博弈将更加白热化与明朗化。

　　一位保险资管业内人士认为，无论是券商、基金“拉拢”保险，还是保险机构争拿公募牌照，都只不过是资管混业的前哨战。

　　民生证券研究院李奇霖、梁路平表示，保险公司委外主要依靠权益类资产博取收益，债券作为底仓持有。对于保险公司而言，其配置风格呈现以下几个特点：第一，险资的综合成本相对较高，大型保险机构的成本在4%～5%之间，小型保险公司则达到了6%～7%，配置压力较大。第二，在配置方向上，权益类资产成为博取超额收益的利器，债券一般仅作为底仓持有。在债券配置中，利率债占比较小，且以超长期为主，波段操作较少；信用债以城投为主，久期一般为五年；产业债的评级要求出现分化，大型保险机构的限制依然较为苛刻，有些小型保险机构则将信用资质下沉到AA级。第三，在规模考核方面，以保费为主要收入来源的机构部门面临的压力较小，但接受银行委外业务的保险资管公司则面临一定的考核压力。第四，总体来看，追求“开门红”的行业特征决定了保险公司收取的保费集中在一季度，因此一季度险资面临较大的配置压力，此后的配置压力则会大幅缓解。