远东国际租赁有限公司 2016 年度第一期信托资产支持票据（以下简称“远东租赁ABN”）由远东国际租赁有限公司（以下简称“远东租赁”）在 2016 年 6月7日于银行间市场交易商协会注册成功，是我国首单信托型资产支持票据。发起机构为远东租赁，受托人为平安信托，以信托财产为支持发行资产支持票据，同时平安信托委托远东租赁作为资产服务机构，对资产的日常回收进行管理和服务。由国开行担任主承销商和簿记管理人，渤海银行担任联席主承销商。

　　九州通医药集团股份有限公司 2016 年度第一期信托资产支持票据

　　2016 年 6月29日，九州通医药集团股份有限公司 2016 年度第一期信托资产支持票据（以下简称“九州通ABN”）成功发行。九州通ABN由兴业银行担任主承销商，中诚信托担任受托人。

　　九州通 ABN 项目注册金额为10 亿元，3 年期，按年付息，到期还本。项目内部采用结构化设计，优先级资产支持票据比例为 77.7%，次级比例为 22.3%。

　　基础资产为九州通医药集团股份有限公司（以下简称“九州通”）对公立二级以上医院享有的应收账款债权。根据评级报告披露，基础资产一共有510 笔债务，最高一笔债务余额约 4400万，最低一笔债务余额约两万元。入池资产位于11 省、直辖市以及自治区，基础资产的分散性较好。从单笔资产来看，具有金额小、回款周期短的特征。

　　信用评级方面，中诚信给予九州通主体评级 AA+，atv，资产支持票据优先级评级 AAA，次级没有评级。截至 2015 年底，九州通总资产 325.85 亿元，净资产 98.46 亿元。2015 年，九州通的主营业务收入为 495.89 亿元，同比增长 20.75%。2016 年1-3月的主营业务收入为154.46 亿元，同比增加 29.31%。

　　在增信措施方面，根据发行资料，九州通资产支持票据采取了一项内部增信措施和一项外部增信措施。内部增信措施为优先级 / 次级分层，优先级资产支持票据获得次级资产支持票据的信用支持。外部增信措施为差额补足方差额补足承诺，九州通医药集团股份有限公司作为差额补足方，出具《差额补足承诺函》。

　　九州通 ABN 在产品结构上，采用循环购买的方式提升沉淀资金的使用效率。可以使短期资产支持较长期限的证券，解决了基础资产期限与资产支持票据期限错配的问题，对具有类似特点的基础资产证券化具有良好的借鉴意义。

　　信托型 ABN 产品的创新特点

　　相较传统 ABN 产品，引入信托公司作为资产支持票据的发行载体，可以做到资产真实隔离。

　　相较过去开展的应收账款质押型 ABN而言，信托型 ABN 最大的特点是因为信托的加入而实现资产隔离。在过去资产支持票据开展中，因为不设特殊目的载体，资产无法实现真实出售，实质上是企业表内融资，这也是影响资产支持票据不能像交易所发行的企业资产证券化大规模开展的制约因素。而远东租赁ABN 和九州通 ABN 产品的发行，对资产支持票据业务的发展带来示范意义。资产支持票据引入信托公司作为受托人，利用信托法律结构做到资产出表，实现产品的破产风险隔离，在一定程度上实现了从传统借款人向资产信用的转移，在发起机构信用基础上进一步实现了以基础资产作为偿债的保障。

　　信托公司为资产支持票据加强增信。

　　从产品结构分析来看，信托公司加入资产支持票据的发行，还起到加强增信的作用。例如九州通ABN 产品在《信托合同》及《差额补足协议》中约定，当作为发行人的差额补足方未履行差额补足义务，受托人应及时采取追偿、提起诉讼等方式保证投资者权益，并向投资者公告。

　　信托型 ABN 产品的设计结构与标准化ABS产品类似，内部采用结构化设计加强产品偿债保障。

　　在九州通 ABN 和远东租赁 ABN 产品中，项目内部均进行结构化设计，优先级资产支持票据公开发行由投资者认购，次级资产支持票据则由发行人认购。从远东租赁ABN 和九州通 ABN 产品的结构化比例来看，大比例分层设计使得优先级资产支持票据获得极大的信用增级，提高了产品的安全性。

　　在产品结构化设计下，资产支持票据的投资者对基础资产和发行人有双重追索权。资产支持票据中，资产的现金流用于票据偿付，不足时由发行人补偿。资产支持票据的发行人对票据有最终还款义务。结构化设计也对优先级资产支持票据的债项评级带来利好，在上述两款信托型 ABN 产品中，债项评级均高于主体评级。

　　信托型 ABN 产品选择公开发行，增加了评级和透明度。