信托公司是资产券化业务不可或缺的基石。对于ABN项目来说，设立特殊目的信托是发起人隔离资产的最有效途径。信托公司可以根据资产支持票据业务的基础资产要求，打破过去在展业中的交易对手范围限制，拓宽信托业 务领域。

　　在目前的资产证券化市场，主要有信贷资产证券化、企业资产证券化、在交易商协会注册发行的资产支持票据三种实践模式。相较而言，资产支持票据是交易商协会在银行间市场推出的创新产品，推出时间较短，产品整体规模较小。

　　2012 年 8月，交易商协会推出《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》（以下简称“资产支持票据指引”），并推出首批 3 家试点资产支持票据项目。根据 WIND 数据库的统计，截止 2016 年 8月10 日，银行间市场共发行ABN 产品 51只，规模总计181.08 亿元。比起信贷资产证券化和企业资产证券化而言，目前资产支持票据的规模非常有限。

　　资产支持票据的开展及特征

　　目前资产支持票据业务的开展主要是以应收账款质押型 ABN 为主，由发行企业在交易商协会注册发行。资产支持票据可以在一定程度上实现从传统的借款人信用向资产信用的转移。综合比较信贷资产支持证券、交易所企业资产支持证券及其他标准化融资工具，资产支持票据有以下特征。

　　一是资产支持票据的发行人是非金融企业。根据《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》第 2 条的规定，资产支持票据的发行主体为非金融企业，拥有资产的发起人为资产支持票据产品的发行人，发行人通过资产支持票据进行债务融资。

　　二是资产支持票据的发行并不强制要求嫁接特殊目的载体。因此，资产支持票据属于表内融资，并不能帮助发行人实现资产出表。由于不设立特殊目的载体进行资产隔离，在过去 ABN 发行结构中，核心环节是基础资产现金流的归集和监管。

　　三是资产支持票据的基础资产范围较为广泛。资产支持票据的基础资产同交易所企业资产证券化的基础资产范围较为接近。交易所ABS 实行负面清单管理，只要是发起人合法拥有的能够产生稳定现金流的基础资产如企业应收款、信贷资产、信托受益权等理论上都可以用来发行ABS。资产支持票据指引规定资产支持票据的发行人必须是非金融企业，基础资产来源于非金融企业能够产生稳定现金流的资产。相较而言，ABS 相对于ABN 有着更多的潜在发起主体和基础资产种类。就目前已落地的资产支持票据发行人来看，以政府城投公司作为发行人居多，具体基础资产包括交通收费收入、市政公共事业收入、BT项目回收款等。

　　四是对于企业来讲，资产支持票据发行余额不受限制。与短期融资券《银行间债券市场非金融企业短期融资券业务指引》以及中期票据《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》中，关于短期融资券与中期票据的操作指引规定待偿还余额不得超过企业净资产的40% 不同，资产支持票据指引中没有规定净资产 40% 的比例限制。因此，发行资产支持票据不占用企业发债余额，可以鼓励非金融企业通过资产支持票据这种方式开展债务融资。

　　五是资产支持票据可以公开发行，也可以非公开发行。在交易商协会注册的资产支持票据产品，绝大多数为非公开发行。根据 WIND 数据库的统计，截止 8月10 日发行的 51只ABN 产品中，共有38只产品以非公开发行方式发行，非公开发行规模为146.36 亿元，atv，占ABN 总发行规模的 80.8%。

　　六是因为对发行企业资质要求不高，一般情况下企业都是将较为优质的资产拿出来发行资产支持票据，基础资产未来产生的现金流稳定。所以目前发行的资产支持票据产品中，一般债项评级均高于主体信用评级。

　　七是资产支持票据要求发行人明确约定债项评级下降等可能影响投资者利益的应对措施。根据资产支持票据指引的规定，发行人应在发行文件中明确约定债项评级下降的应对措施、基础资产现金流恶化或其他可能影响投资者利益等情况的应对措施。

　　八是根据资产支持票据指引的规定，资产支持票据的发行人如果选择公开发行方式发行资产支持票据，应当聘请两家评级机构进行信用评级。双评级在国外比较普遍，资产支持票据引入双评级制度，可以通过不同评级机构所出评级结果的相互校验，对评级机构形成一定约束，增强信息披露。

　　近期信托型 ABN 产品介绍

　　远东国际租赁有限公司 2016 年度第一期信托资产支持票据