中国证券报记者调查发现，一家以和字开头的黄金经营公司公开向客户推出租赁服务：客户将黄金现货出租给公司，公司按1年、2年、3年为租赁期限，分别获得所出租黄金5%、12%、24%的黄金克重收益。即如果一位投资者以3万元左右的价格在这家公司买入100克黄金后，将黄金回租给公司，出租1年，可收益5克黄金（按照出租时的价格），以此类推。

　　但需要注意的是，一旦价格下跌，头寸风险暴露的现货公司将面临损失，从而威胁投资者兑付保障。

　　相关数据显示，2014年起，中国商业银行资产负债表中“贵金属”项目资产大幅增长。到2015年年底，中国最大几家商业银行“贵金属”资产合计达到了5980亿元人民币。

　　南华期货贵金属研究员薛娜表示，中国的黄金进口许可主要掌握在商业银行系统，大部分的黄金进口通过商业银行进行，所以商业银行会有较大量的贵金属库存。另外商业银行利用自身的信用以及进口优势，抓住国内黄金消费膨胀的时机，开展了多项黄金相关业务来增加盈利并实现盈利的多样化，其中主要包括实物黄金销售业务、黄金积存计划/代为保管业务、纸黄金业务、黄金相关结构性产品、代理上海黄金交易所相关贵金属交易业务、黄金抵押融资业务以及黄金租赁业务等。经过几年发展，目前商业银行贵金属资产规模巨大。

　　而单纯的消费需求似乎并不能解释商业银行陡增的贵金属资产，去年，在中国大陆黄金消费连续第二年下降的情况下，中国黄金进口却逆势走高。

　　与此同时，上海黄金交易所实物黄金交割量也持续增加。由于黄金ETF相当于存放于上海黄金交易所的实物黄金持有凭证，在持有量很大的情况下，黄金ETF可将其中30%的黄金租赁给用金企业。“尽管黄金实物需求下降，但黄金租赁市场还是很活跃。”周先生说。

　　有业内人士猜测，黄金租赁可能占据了商业银行资产负债表中贵金属资产的最大组成部分；虽然目前对于这项业务还没有官方会计标准定义，不过许多银行将之单独列入资产负债表。

　　黄金配置何去何从

　　过去十年，全球央行宽松的货币政策、中国和印度对黄金实物的需求是金价波动的主要原因，这突出表现为黄金的防御特性。

　　薛娜表示，过去十年，黄金价格走势与当时全球经济的主题密切相关，但归根结底，投资需求是价格主要的驱动力，其中尤其以黄金ETF为代表。

　　她进一步解释说，具体来讲，主要分为四个阶段：第一阶段，在2007年8月美国次债危机爆发前，投资需求的增加主要是在全球经济过热的背景下产生的，同时期印度黄金实物需求有明显增加，中国需求少量增加；第二阶段，2007年8月次债危机爆发后至2008年末，投资需求主要来自于避险需求，同时危机中流动性收缩也会导致价格下跌；第三阶段，2009年至2012年，驱动力主要是在全球央行、政府采用宽松货币和财政政策救市背景下，对于宽松的担忧导致黄金投资需求大增，中印实物黄金需求的激增和全球央行黄金储备由危机前的持续减少转为增加也是重要因素；第四阶段，atv，2013年至2015年，以黄金ETF为代表的金融市场投资用金的抛售是价格的直接驱动力，根源与美国房地产市场以及金融行业复苏有关。今年以来，黄金ETF持仓大量增加，直接驱动价格持续上涨，与去年底美联储首次加息导致对美经济担忧有关。

　　“过去40年美国经济总体处于快速发展阶段，所以黄金表现不如美国股票、债券这类能够产生收益的主动型资产。”薛娜表示。相关数据显示，过去四十年，黄金平均年回报率仅为5.4%，而同期美国房地产、股票、债券的平均年回报则分别为12%、11.4%、7.5%。

　　从黄金的防御性配置角度来看，薛娜认为，家庭资产组合中，配置少量比如5%—10%的实物黄金作为长期基础资产还是很有必要的。机构的投资组合中，出于分散风险的目的，也是很有必要配置一定量的黄金；另外黄金本身价格波动较大，在适当的时机，可以增加黄金配置，以应对较大的不确定性。