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美国明晟公司上周宣布再度延迟将A股纳入MSCI新兴市场指数，A股将继续保留在2017年纳入新兴市场的审核名单上。 这已是继2013年和2015年后，MSCI第三次拒绝纳入A股。虽然此次美国明晟公司指出A股当前存在外资准入、停牌执行以及金融产品审批等三方面问题，但另一方面，当前A股估值依然较高，外资此时进入A股恐难赚到钱，反而有可能成为国家队的“接盘侠”，这也许是MSCI拒绝纳入A股的更深层次原因。MSCI三拒A股 2013年，A股首次入选MSCI“潜在升级市场观察的名单”，然而真正进入MSCI却遭到拒绝。2015年，MSCI再度拒绝A股，并提出一系列A股有待解决的问题，包括额度分配程序、资本流动限制和投资收益所有权等。 相比此前两次闯关经历，MSCI方面的态度今年有所缓和，赞赏了证监会对A股做出的制度改善，但仍然拒绝了A股。 MSCI方面表示，在过去数月中国相关部门为满足国际投资者需求对中国A股市场的进入制度进行了一系列显著的改善。这些制度改善意在扫除之前的几个主要障碍，包括有效解决实际权益拥有权问题，加强上市公司停复牌监管，以及改革QFII制度，放宽额度分配和资本流动两项限制。 但针对最核心的市场准入等问题，A股的改革依然没有达到MSCI的要求。美国明晟公司指出，目前A股还有三方面的问题不符合指数的标准，包括QFII制度改革对市场准入与资本流动的影响及成效、中国内地交易所针对金融产品的预先审批限制以及停牌的执行情况。虽然本港台直播国管理层在A股市场准入方面采取了显著改善举措，但国际机构投资者强调仍需一段观察期来评估新停牌政策以及其开奖直播举措的有效性。 这三方面问题改革不到位确实属实。市场准入方面，证监会国际合作部主任祁斌曾表示，周边(新兴)市场，外资占比是20%~30%，本港台直播们开通沪港通、做了十几年QFII和RQFII开放之后，还只有1.69%。 金融产品审批方面，证监会无法绕过股指期货。去年股灾期间，股指期货成为了恶意做空的代名词，证监会针对股指期货出台的种种限制简直到了彻底封死的地步，现在放开谈何容易。 而停牌执行方面，去年股灾期间上市公司为了避险出现了“千股停牌”奇观，着实让海外投资者心存顾虑，虽然证监会针对停牌出台了种种规定，但上市公司以重组之名停牌，之后再告知重组流产的“假停牌”行为依然难以监管。 对于国际机构投资者来说，市场波动并不可怕，这是投资风险的一部分，最让国际机构投资者不能接受的是，当前A股市场规则不完善所带来的对风险的不可预测性，这也是MSCI拒绝A股的一大原因。 对于A股再次遭拒，证监会新闻发言人邓舸回应称，纳入与否是MSCI明晟公司的商业决定。中国已经是全球第二大经济体，A股市场的国际影响力正在逐步提升，任何没有中国A股的国际指数都是不完整的。此次MSCI明晟公司延迟纳入的决定，不会影响中国资本市场改革开放的进程和市场化、法治化的方向，建设长期稳定健康的资本市场是A股的自身需要。 逐利外资不接盘 另一方面，编制MSCI指数的美国明晟公司同时也是一个营利机构，它的收入来源就是使用它指数的金融机构付给MSCI公司的使用费。根据MSCI指数管理的被动基金，或者以MSCI指数为标的的期货交易都需要向MSCI公司支付费用。 逐利的MSCI以及跟在MSCI后面的大批国际金融机构进入A股自然也要追求利益，而当前A股估值依然较高，和国际市场相比，泡沫较为严重，虽然A股目前的杠杆率有所下降，但还是很高，出于赚钱目的进入A股的国际机构投资者会面临两个选择：当被套牢救市资金的“接盘侠”或是做空获利。 高估值下，MSCI出于自身利益考虑拒绝纳入A股合情合理。2015年6月，MSCI决定暂不将A股纳入其新兴市场指数，之后A股马上遭遇股灾，千股跌停，千股停牌，国家队被迫出手救市。事实上，现在也有不少外国机构投资者庆幸当时MSCI没有纳入A股，如果MSCI当时进入，外资有可能会成为博傻游戏中在最高点接棒的“大傻”。 MSCI和在国际市场上身经百战的外国机构投资者显然不傻，虽然同2015年6月的5000点左右相比，上证指数现在已经接近打了“五折”，但A股上市公司的估值仍然不能说便宜。同时，将上证指数托起来的还有上万亿元的救市资金，这部分资金已经被套牢，若MSCI此时进入A股，出于自身利益考虑，恐怕也不会成为给救市资金买单的“冤大头”。 与过高估值相对的还有外国机构投资者对A股定价机制的困惑。由于市场环境存在较大差异，A股很多股票离奇的市盈率、IPO审批制、借壳炒新等常见现象在国外股市是难以看到的，外国机构投资者一旦进入A股市场，也难以立刻确定购买策略，可以说是中国独特的市场机制，导致了国际投资者对于A股的犹豫。 “A股纳入MSCI指数并非提振A股价格的灵丹妙药，但A股市场的国际化有助于价值投资的回归，而价值投资的回归只能促进定价的合理性，不能保证市场价格高企。事实上，只要本港台直播们的市场机制进一步改善，A股市场将能吸引比指数基金更多的国际资本，而不必企盼MSCI指数的垂青。”上海交通大学上海高级金融学院金融学教授严弘说。 新金融记者 罗亦丹 作者：罗亦丹 (责任编辑：本港台直播) |