陈建刚

　　ACG中国区主席，英特华董事总经理/主管合伙人，全面负责英特华投资并购部门业务，包括并购咨询、企业融资、投资咨询服务等。  

　　成立于1954年的美国企业成长协会（ACG）， 其“快速约会、资本交易、中介服务”的融资模式，在帮助美国中小企业融资、发展壮大方面，发挥了重要的作用。自从2007年进入中国以后，成为国内中小企业投融资教育的启蒙者。

　　十年之间，从民众不知私募股权投资为何物，到掀起全民私募热潮，再到回归理性转型，中国的中小企业投融资市场已经发生了天翻地覆的变化，ACG这个最初的启蒙者在中国这片迅速成长的市场上抓住了机遇。新金融记者专访了ACG中国总部主席陈建刚，谈谈当下新常态下的中国私募股权融资市场变革和机遇。

　　中美创业大不同

　　据陈建刚介绍，ACG在美国已经有了非常成熟的商业模式，它面向的是规模在一千万至十亿美元的中小企业，通过联合中小企业、PE/VC以及贷款机构和中介机构，创造了一个企业成长生态链，帮助这些企业获得发展所需要的资金，从而不断壮大。

　　即使是在市场化程度非常高的美国市场，中小企业的融资也是一个难题。通常银行倾向于资助大型企业，但是吸纳就业最多、成长最快的中小型企业却往往被忽视。ACG正是在这样的背景下建立起来的。除了向中小企业提供融资帮助，在美国ACG每个月都有不同主题的论坛和会议，提供企业成长的专业辅导。

　　通过引入ACG的“快速约会、资本交易、中介服务”，给天津乃至全国的私募股权投资市场带来了很大的变化。中小企业投融资双方通过互动联系，加强信息沟通，为股权投资培育早期市场，而且随着中国企业国际化程度提高，ACG也帮助更多企业走出去。“在这个过程中，ACG获得了来自天津市政府的大力支持，而天津也一度成为私募股权投资规模最大的市场，并且在创新方面走在了前沿。”陈建刚认为。

　　当然，虽然ACG将美国模式引入了中国，但是这两个市场在成熟度以及参与者等方面还是有很多不同。以创业市场为例，当下的美国和中国同时出现了创业热。美国硅谷的创业者们正在寻找下一个技术创新突破，而国内“双创”的热情也空前高涨。不过，在陈建刚看来，美国的创业市场更注重创新，这根植于美国文化中，一些技术创新比如智能家居和移动医疗，以及颠覆传统商业模式的Uber等都是从硅谷开始。而且美国一些成功的创业者，比如领英的创始人本身也是知名的投资人，创业者的带动效应非常明显。

　　“相比之下，国内的创业市场跟风现象比较严重。比如很多创业者学习马云做电商，这个很难超越。”陈建刚认为，国内很多年轻的创业者刚刚从大学毕业，对于商业模式或者产品等都没有基本的概念，也缺乏基本的创业训练，所以喜欢拷贝美国模式，开奖直播希望市场上的领先者对于年轻人创业能够提供更多的帮助，成为年轻人创业的摇篮。当然，陈建刚对于政府基于创业的政策支持表示“很震撼，双创的热情比美国高很多，年轻人的梦想被唤醒了”。

　　市场与政府的平衡

　　但是，如何在政府支持与充分发挥市场效率之间做到平衡，却是一门艺术。此前由上海多部门联合发布的《上海市天使投资风险补偿管理暂行办法》中提出，对投资机构投资种子期、初创期科技型企业，最终回收的转让收入与退出前累计投入该企业投资额之间的差额部分，给予一定比例的财务补偿。此外，深圳等地方政府也出台了补贴创投机构投资失败的措施。

　　这引起了一定的争议，有人认为会破坏市场正常的优胜劣汰机制，造成道德风险等不良反应。对于政府对创业市场的支持，陈建刚表示，近年来政府支持的孵化器的确孵化了一些成功企业，但开奖直播也赞同不应该盲目补贴创业者，而应该有选择性，在技术和商业模式等比较成熟的企业上补贴，否则的话，政府补贴就是低效率的。

　　同时开奖直播建议，政府在很多时候缺乏必要专业知识去识别哪些是具有成长性的企业，可以通过引导基金和私募股权投资机构联合的方式，对项目做一些判断筛选。“问题的关键是机制设计要做得好，否则可能会造成资源浪费。政府可以花钱培训创业者，进行创业者教育，这个钱还是值得花。”

　　经济进入新常态已经成为不争事实，依托于实体经济的私募股权投资行业同时也在经历着行业转型。“当前市场的一个重要特征是资金离开实体经济，追逐概念，一些传统制造行业只要跟互联网扯上边，估值就高得离谱。结果就是PE回报下降，资产泡沫有些大。这需要政府、企业等方面的反省。”陈建刚提醒。过去私募基金对投资行业的分工不专业，往往是追着热点跑，在Pre-IPO等回报快的方向上扎堆。现在私募股权投资企业退出周期从原来三到五年拉长到平均七年，退出难度提高。有些基金只是提供资金，没有专业支持，陈建刚认为这种现象在最近几年有所调整，现在很多企业不仅需要资金，也需要专业支持。 总体上来看，当前中小企业的融资需求还是很大，在融资结构还是以银行为主的金融体系下，股权投资的比例仍然需要加大。

　　当前私募股权投资市场在政府监管方面也经历着一场变革，包括加强备案管理、信息披露、风险控制以及对高管人员的资格审查等等，这一系列的监管加强缘起于市场的混乱。一些私募股权投资机构缺乏专业背景，在募集资金后没有充分尽职调查就匆忙投资，追逐投机，使得有限合伙人的资金遭遇巨大损失。还有一些私募股权投资机构打着股权投资的幌子，把资金投资到高息贷款等一些别的领域，甚至造成旁氏骗局。

　　这部分民间资金的安全性引起了国际评级机构的担忧，陈建刚认为，加强信息披露和完善信用评级市场是解决问题的重要方案，此外，政府应该设立准入门槛，“在浦东的大街上到处可以看到15%高回报的投资广告，很多人还是上当，并不是人人都可以做投资，这个行业需要一定的门槛，而投资者的教育也应该加强。”

　　新金融记者 盛长琳

　　作者：盛长琳