海外参考

　　印钱实在是最轻松的一项工作。但面对经济下行，需要的是更广阔的和勇敢的结构性改革，包括增加劳动力供应、调整产业布局、支持新兴产业、加速农业和服务业等等。

　　昨日中国央行的再度降准，使得人们感受到稳健宽松的货币政策带来的市场利好。向宽松方向前进的央行，不止中国。

　　在日前结束的G20财长及央行行长会议上，“负利率”成为焦点词汇。日本央行行长黑田东彦表示“完全获得了来自其开奖直播G20决策者们的理解”。

　　实行负利率，日本并非头一家。此前，欧元区、瑞士、瑞典、丹麦已经实施了负利率。但与欧洲国家主要是为了应对金融危机不同，日本实施负利率的主要目的是刺激经济发展，首要目标是抗通缩，因为虽经历次宽松举措，但日本央行一直难以实现2%的目标通货膨胀率。而实施负利率，可以倒逼商业银行进行更多的融资，将资金更多贷给企业和个人，以刺激生产和消费，推动经济上行。

　　那么，负利率的效果如何呢？2月16日负利率正式生效，尽管前期一度压低日元、推动日本股市上涨，但走势很快逆转，日元升值到2014年的水平，股市大跌。这说明投资者并不认为负利率能够提升日本通胀。因为前车之鉴已有，虽然欧州央行2014年将存款利率下调至零以下，但欧元区的通胀率2015年四次跌破零。

　　同时，日本10年期国债收益一度跌至负值。知名评级机构穆迪日前警告，日本国债是支撑日本A1评级与稳定前景的主要因素，“负利率政策或削弱日本国内投资者对日本国债的兴趣”。

　　投下重磅炸弹，何以只产生小水花？“引进负利率，整体拉低利率水平，从而降低银行的企业融资利率。”黑田东彦这样的预期并未实现。因为在日本，融资成本本来就是非常低的。对日本商业银行而言，负利率的环境里，当然是放出贷款更好，但通缩预期根深蒂固，投资项目总体而言数量不足、质量不高，贷出去的风险实在不低。

　　说到底，日本经济问题并非单纯的货币政策可以解决。虽然“安倍经济学”雷声很大，但其超宽松货币政策、扩大财政支出和经济改革的“三支箭”，目前只见到了第一支——货币宽松，因为印钱实在是最轻松的一项工作。但面对产业空心化加剧、财政赤字率居高不下，日元贬值和能源进口导致贸易逆差，日本经济需要的是更广阔的和勇敢的结构性改革，包括增加劳动力供应、调整产业布局、支持新兴产业、加速农业和服务业等等。

　　同为主要经济体，中国今年加强结构性改革尤其是供给侧结构性改革，可以说是日本的有益借鉴。诚如中国人民银行行长周小川所言，“光用货币政策就有可能过度”。因为货币政策用得太多，效应就有可能出现递减。

　　“如果需要（将进一步降低利率），但是本港台直播们永远不会印钱为政府赤字或财政支出直接提供融资。”黑田东彦对于货币政策的边界，亦有着清醒的认识。如果没有进取性的经济结构改革，如果不控制财政赤字率，单纯滥发货币，以日元贬值刺激经济，实在是饮鸩止渴。

　　3月14日，日本央行将讨论是否推出新的货币政策举措。负利率还会继续下行吗？对日本而言是考验，对全球中央银行也是一道考题。

　　李华东（中国国际商会投融资服务委员会副主席） (责任编辑：本港台直播)