文／温泉

11月13日，美国证券交易委员会（SEC）官网公布了中国金融科技公司乐信集团递交的IPO（首次公开招股）招股书。

成立于2013年8月，乐信集团是中国在线分期购物商城模式的开创者，并于早期从校园贷市场切入，其目前主要业务是商品分期和现金分期。

多年业务积累的中国受教育的年轻成年人群的信用数据，atv，是乐信集团的核心竞争力。从招股书披露的内容看，其业务是比较扎实的，在业务的获客、资金、风控方面都有一定的竞争力。

不过，需要注意的风险是，乐信集团最初瞄准的主要是中国的大学生群体，这个群体数量有限。随着这个群体的成长，乐信集团的业务也拓展到白领人群，不过要进一步满足这个群体的各种消费和信贷需求，在业务上是个不小的挑战。同时，乐信集团的校园业务也正在整改阶段。

身处消费金融中的优质市场

在招股书中，乐信集团认为自己的优势主要在于为受过教育的青年人群体提供在线消费金融服务，这个群体是消费金融市场中的优质群体，其增长潜力超过市场整体增速。

中国的个人消费正在快速增长，使得在线消费金融市场的快速发展成为可能。据奥维咨询的数据，私人消费在2010年至2015年期间以9.5％的复合年增长率稳步增长，预计未来将继续保持强劲的增长势头，到2020年底将增长到人民币32万亿元。

个人消费的增长已经转化为近年来中国消费金融市场的快速增长。根据奥纬咨询，中国消费金融市场未偿还贷款余额由2014年底的人民币3,355亿元增加至2016年年底的人民币5,618亿元，相当于复合年增长率为29.4％，预计到2020年底将进一步增长至110,100亿元人民币，复合年增长率为18.3％。

在线消费金融市场在过去几年中发展迅速，预计将以比整体消费金融市场更快的速度增长。2013年至2016年，中国网络消费金融市场余额从400亿元人民币增至4190亿元人民币，复合增长率为118.8％，预计达到28,920亿元人民币，截至2020年底，复合年增长率为62.1％。

（图1中国在线消费金融市场贷款余额增长趋势，来源：乐信集团招股书，由奥维咨询提供）

在这一市场中，受过教育的青年人群体的在线消费金融增速高于市场整体增速。受过教育的年轻成年人潜在借款人数量的快速增长，加上消费需求日益多样化和升级，将推动这一领域金融市场的显著增长。预计未偿还贷款余额将由2016年底的人民币680亿元增加至2020年底的人民币4910亿元，复合年增长率为64.1％。

（图2中国受教育年轻成年人群体在线消费金融市场贷款余额增长趋势，来源：乐信集团招股书，由奥维咨询提供）

同时，乐信对自身的业务与其他竞争对手的区隔进行了说明。乐信的现金分期业务，主要是3000元以下和3000元左右的、年利率在10%―25%之间的现金贷款。乐信的商品分期业务，主要是1万元以下的、年利率在10%―25%的商品分期贷款。10%―25%的利率水平，在整个市场当中较低。如下图。

（图3现金分期和商品分期市场竞争格局，来源：乐信集团招股书，由奥维咨询提供）

具有竞争优势

乐信集团的业务包括商品分期和现金分期两块。

在这两块业务上，乐信集团在获客成本、资金成本和风险控制上都有一定的优势。

先看获客成本。乐信集团的获客成本在下降。招股书披露，2015年获取每个活跃用户的成本为114元，这个数字在2016年为127元，在截至2017年9月30日止的九个月间降为105元。

同时，乐信的获客渠道比较多元，包括电子商务渠道、口碑转介以及与商业银行合作。同时，乐信还利用其他在线营销渠道，包括利用微信、微博等社交媒体，通过媒体渠道帮助提升品牌知名度；在中国主要的在线搜索引擎上使用付费投放，与聚美优品等网站合作，通过应用商店等在线广告渠道等。