10月15日，北京大学国家发展研究院院长姚洋在北大朗润园发表演讲，分享了对当下经济大势的几个判断，着重分析了去杠杆、国企改革两个热点问题，澄清了人们对经济的几个误读：

? 中国GDP增速下降，除了结构性原因，大家要看到经济周期的作用，不能否认经济周期的存在。

? 供给侧改革是用来提高潜在增长率的，是一个长期问题，不解决周期性问题；要处理好结构调整和保增长之间的关系。

? 全要素生产率作为衡量经济效率的指标，是根据GDP增速算出来的，是结果，不是原因，建议用投入来衡量经济情况。

? 中国M2年增速达13%，如果你资产增值达不到每年13%，你就相对变穷了；但是，中国央行发行货币是有真正的实物做抵押的，美联储才是全世界最大的印钞机。

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演讲｜姚洋

来源｜正和岛（ID：zhenghedao）

我跟大家分享一下对当前经济问题的几点看法和建议。我主要讲几个问题：第一个是中国经济增长减速的原因，我会强调周期性原因；第二，澄清关于中国经济的几个判断，特别是效率问题、结构问题、保增长调结构的关系问题；第三，讲一下债务和高杠杆；第四，讲一下国有企业改革问题。

　　01 中国经济增速为什么下降了？

看经济增长减速的原因，我不否认有结构性原因。否认结构性原因，肯定没法看懂中国经济。

结构性原因可以和日本相对比。日本从1950年代到1970年代初也是出口导向，跟我们国家一样，增长非常快。但是第一次石油危机（1973年）之后，日本经济增速就下来了。1973年之前的20年和之后的20年，经济增速下了一个台阶，从9.2%到3.5%，这也是我们国家可能面临的情况。我们现在的人均收入也是日本七十年代中期的水平，我们也面临着一次国际经济危机带来的调整。有人说以后经济增长率就是3.5%，其中一个原因就是日本1970年代就是这样的。我们现在搞双创，双创是正确的，我们一定要做，但是不要指望双创能让我们的经济增长率保持在6.5%以上，这做不到。光靠科技进步很难维持非常高的经济增长率。

　　图1：日本经济增长率（1952-2014）

第二个结构性原因，是我们国家的去工业化过程。我们在2010年之前，工业就业增长非常快，到30%之后就平稳了，这几年在下降。我们的服务业是一直在上升的。我们的增长更多来自于服务业，服务业已经贡献了GDP增速的55%以上。服务业的技术进步率比较低，工业的劳动生产率的提高是非常快的，因为你用资本嘛。这也是我们减速的一个非常重要的原因。

　　图2：中国三部门就业比例

我要强调的是经济周期的作用。任何经济都有周期，我们中国从1992年开始经历了两个大周期，四个小周期，小周期是七年时间。1992-1997：景气上升期；1998-2003：景气下降期；2004-2012：景气上升期；2013 至今：景气下降期。看图中的GDP增速，趋势是非常明显的；投资率更是这样的，非常明显的周期。

　　图3：中国GDP增速（1992-2015）

　　图4：中国投资增速（1992-2015）

　　02 中国仍然有巨大的投资机会

下面我要澄清关于中国经济的几个判断：结构调整和保增长之间的关系，效率，投资。

去年中央经济工作会议提出来供给侧结构改革：三去、一降、一补。背后的逻辑是，我们进入新常态了，不应该靠一些扩张性措施来保增长，而应该是通过结构改革来增强经济的活力。但是，一定要认识到，供给侧改革是一个长期问题，不解决周期性问题。供给侧改革是提高我们的潜在增长率的，不能拿来应对我们周期性的经济波动。很多经济学家都搞错了。

　　图5：潜在增长率和实际增长率之间的关系