北斗星通2015年报点评:芯片业务高速发展,外延并购打造行业领先地位-军工-李欣

　　类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李欣 日期：2016-03-25

　　事件:2015年营业收入11.07亿元,同比增长16.12%;净利润5069.3万元,同比增加64.92%,EPS为0.19元/股,同比增长46.15%

　　投资要点:

　　业绩增长稳定,基础产品需求放量

　　2015年公司实现营收11.07亿元,同比增长16.12%,主要得益于北斗导航系统全球化进程加速,基础产品市场需求放量,公司通过并购佳利电子、华信天线,强化了基础产品市场中的技术和销售优势。报告期内,北斗芯片、板卡、天线和终端产品等基础产品营收同比增长168.19%,占总营收的47.9%。未来标的公司的业绩承诺,也有助于公司盈利稳定增长。三费中,管理费用增长明显,主要是并购导致公司规模扩张,公司加强集团化管理所致。

　　定增获大基金认购,助力芯片技术及国防应用发展

　　2015年9月,公司发布定增预案,发行金额不超过16.8亿,获国家集成电路产业基金认购不超15亿元。募集资金主要用于研发低功耗SOC单芯片、高精度SOC芯片及基于云计算的定位增强和辅助平台系统研发。这预示着公司业务获得国家认可,芯片业务有望进入总装采购名录。另外,公司并购银河微波60%股权,业务范围拓展到微波通讯器件,也为发展国防装备储备了技术实力。“十三五”规划中重点强调集成电路行业发展,军队信息化以及自主可控是未来发展方向,政策红利将推动行业加速发展。军品需求多为刚性需求,公司业务进入军品领域,为其业绩增长奠定了坚实基础。

　　外延式并购巩固行业领先地位

　　2020年,北斗卫星导航系统将实现全球覆盖,行业进入高速发展期,产业整合大势所趋。报告期内,公司通过并购佳利电子、华信天线和银河微波,成功涉足高精度导航定位天线和微波通讯领域,强化技术优势,整合客户资源。未来,公司基于“北斗+”的发展趋势,势必会在云计算、大数据、移动互联等技术加大投入,相关的资产整合值得期待。

　　风险提示:募集资金项目实施风险,并购重组不及预期

　　振芯科技:业绩稳步增长,“N+e+X”战略持续推进

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,刘磊 日期：2016-04-27

　　事件:振芯科技近日发布2016年一季报,2016年第一季度振芯科技实现营业收入1.25亿元,同比增加18.56%;归属母公司股东净利润为0.22亿元,同比增加23.50%。综合毛利率为49.29%,比2015年同期略有降低。

　　点评:

　　北斗导航终端和安防监控业务增幅较大。分业务来看,受益于需求增加,北斗导航定位终端业务实现销售收入0.96亿元,同比增长25.43%;同期元器件业务实现销售收入853.63万元,同比增长34.24%;安防监控业务实现销售收入0.11亿元,同比增长76.55%。另外,振芯科技一季度营业外收入高达681.57万元,源自政府补助结转。

　　继续推进“N+e+X”战略,打造卫星应用领域领先企业。振芯科技基于国家“十三五”规划,加速实施“N+e+X”战略,全面布局卫星导航、卫星通信、卫星遥感领域,构建卫星互联网服务产业链,产品将从特种行业向大众消费领域拓展,公司有望从北斗导航设备商升级为空天信息一体化服务提供商。

　　盈利预测及评级:本港台直播们预计公司2016年至2018年振芯科技的归母净利润分别为1.26亿元、1.64亿元和1.64亿元,对应的EPS为0.23元/股、0.30元/股和0.29元/股,继续维持对振芯科技“增持”评级。

　　风险因素:竞争加剧导致产品毛利率下降;新产品技术开发风险;卫星互联网业务拓展存在不确定性。

　　华力创通公司动态点评:外延拓展轨交领域,募投加码民用市场

　　类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：周伟佳 日期：2016-05-16

　　公司发力卫星应用业务,并依托现有仿真技术拓展无人平台领域,实现跨越式发展。此次收购明伟万盛后,公司可依托其在轨交安全门领域的技术优势,将较为成熟的北斗和仿真业务拓展至城市轨交领域,有望为公司利润带来新的增长点。另外,对赌业绩可实现大幅增厚公司业绩,实现在内生高增长的基础上,配合外延贡献,增长势头强劲。另外,此次募投配套资金项目为北斗民用和无人机领域,将市场由军品市场逐步拓展至民用领域。若保守估计明伟万盛10月份开始并表,预计2016-2017年公司分别实现营业收入6.23亿元和10.91亿元,分别实现归母净利润5430万元和9811万元,对应EPS分别为0.10元和0.18元,维持“强烈推荐”评级!