近期，无论是商业银行理财新规征求意见的传闻，还是网传证监会引导证券公司资产管理业务，以及保监会不能让保险公司成为大股东“提款机”的表态，都一定程度反映出金融监管当局对影子银行监管的新导向，即要“穿透”影子银行风险。

　　事实上，对影子银行风险的关注始自2008年各国金融监管当局对国际金融危机成因的反思。虽然本港台直播国影子银行与发达国家基于资产证券化的形式存在差异，但都有难以轻易“穿透”风险的共性。

　　关于本港台直播国影子银行的界定范围，社会上可能还存在争议。比如信托计划，监管当局存在较为严格的监管，似乎也很难将其界定为正规金融之外的影子银行业务。但事实上，信托计划已经成为金融市场跨行业资产管理业务的一个重要载体，形式上的合规并不能掩盖其风险不透明的本质，而这是所有中外影子银行业务共同的风险特点。无论是本港台直播国资金运用端的信托贷款、委托贷款、私募股权投资，还是资金来源端的商业银行理财计划、信托计划、证券公司资产管理计划、基金子公司资产管理计划等，在实务运作过程中越来越表现出风险不透明的显著特征。特别是各种资产管理计划的层层嵌套，以及优先、劣后结构化分级的设计思路在影子银行产品中的广泛应用，导致影子银行的风险高度不透明，杠杆状态很不清晰，极大地增加了金融体系的脆弱性。

　　目前，本港台直播国正规金融领域的资产质量正面临宏观经济下行的巨大冲击。截至2016年6月末，本港台直播国商业银行不良贷款率为1.81%，已经连续19个季度上升。应该看到，商业银行表内贷款质量的真实性得益于监管当局的严格监管，但众多表外影子银行融资因为监管真空或套利正处于混沌的状态。

　　一方面，受金融分业监管体制影响，影子银行的风险监测与统计体系存在分割和重复统计，无法准确把握真实的风险暴露水平；另一方面，影子银行产品复杂的交易结构设计导致底层风险资产难以有效穿透，导致影子银行资产质量可能被高估。

　　这些情况表明，需要采取有效措施“穿透”影子银行的风险。一是要打破影子银行刚性兑付的潜规则。刚性兑付违背金融市场运行规律，难以向影子银行产品施加外部刚性压力，一定程度降低了影子银行机构自主加强金融风险防控的意愿，导致金融风险集聚。二是要统一影子银行产品登记系统。基于金融分业的影子银行产品登记系统，无法真正穿透层层嵌套不同行业影子产品的底层资产。如果将资金来源与资金运用的链条拉直，那么底层资产应该为具体融资项目、债券或股权资产。可考虑在统一的影子银行产品登记系统下，业务链条中的所有金融机构都进行登记，从而真正掌握影子银行风险暴露水平。三是要限制杠杆工具的应用，层层杠杆工具应用势必增加金融市场的脆弱性。四是要引导机构做好影子银行资产质量的分类，真实反映不良资产的风险，并对投资者进行适度披露。五是要尽快明确特殊目的载体的法律性质、权利及义务，出台统一的影子银行政策法规体系，以消除监管真空，防止监管套利。六是要做好金融市场预期引导，“穿透”影子银行风险成功的关键是，避免金融监管行为与金融市场风险形成共振，形成负向反馈环。