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本文作者为德国商业银行亚洲高级经济学家周浩，授权华尔街见闻发表。 在连续几天的争夺后，离岸人民币（CNH）在6.70一线出现整固迹象，与此同时，在岸人民币（CNY）也在6.68-6.89一线反复争夺。尽管看起来人民币的波动区间极为狭窄，但这却可能确定人民币下一步的走势。 总体来看，市场上仍然呈现购汇盘强劲的迹象，这意味着人民币持续贬值的预期开始升温。背后的原因在于人民币在过去一段时间的快速贬值。这就像一辆不断加速的列车，当速度达到一定水平之后，即使惯性使然，列车也仍将会以较快的速度继续行驶。这个时候，想要控制车速，只能施加更强的反作用力。 这个时候的问题是，是不是需要让人民币这辆列车减速？保险起见，决策者可能需要这样做。从CNH市场来看，整体市场缺乏美元卖盘，突破一些心理关口后，接下来可能会出现美元卖盘匮乏，这意味着CNH将很快测试6.75上方。这个时候，市场就会回想起不久之前一篇关于“央行允许人民币年内贬值至6.80”的报道，那么央行将面临声誉下降的风险——因为报道当天下午，央行进行过严厉的辟谣。 如果不能让人民币过快贬值，那么就只能选择干预。干预有口头和进场干预等数种形式，口头干预的关键在于政策的可信度——坦率来说，全球央行在过去数年都没有太好的记录，市场对任何的“口头干预”都可能表现出一笑置之的态度。那么接下来的选择就只能是进场干预，从市况来看，在两地人民币市场上，似乎一直存在一只“无形之手”，但其似乎只是在“引导市场”，而非强行为市场确立方向。 这其中提出的问题是，到底是这只“无形之手”背后的力量不足，而是有意让市场空头释放一些力量，以退为守？到目前，本港台直播们仍然不得而知，但不管怎么样，如果央行决心干预，那么就一定要做好充足的准备，无论是弹药还是心理。 但是，真正需要解决的问题，仍然是市场预期。这样的预期需要进行两方面的梳理，首先市场已经存在人民币贬值的预期，这靠任何的“喊话”或者资本控制，都是难以逆转的。但贬值预期不是不可以管理，事实上央行已经为市场创造了人民币一篮子指数的概念，而为这个人民币指数设定一个区间，只要触碰到区间就会进行强力的干预，这可能是更加可行的策略。否则，如果人民币指数没底，市场如何心里有底？换个角度来看，所有的“做空者”都是想趁机赚点小钱而已，世界上有几个索罗斯天天要跟央行对着干？退一步说，市场上到处都是索罗斯，反而倒也太平了，因为索罗斯不会光盯着央行，也会盯着别的索罗斯。 言归正传，不管市场各方心里如何盘算，6.70一带形成的攻防战，很可能成为市场未来一段时间的风向标。就像很多著名的战役一样，攻方和守方本没想到会在某处形成纠缠，最后不得不派出更多兵力进行鏖战。最后这些位置的攻防，反而会带来深刻的长期影响。 从这个角度来说，人民币不能轻易放弃6.70这一位置。而从全球范围来看，资本正在逐步流入新兴市场，很多亚洲货币近期的表现都十分强劲，这对于中国央行来说，则意味着现在面临的外部困难相比1月份，要小得多。来源华尔街见闻) (责任编辑：本港台直播) |