国际经验表明，那些比中国当前负债水平低却发生了债务危机的国家，往往是因为融资资金源自海外，以及/或者持久的期限错配问题。但还有些国家，债务水平越来越高，但不会引发任何明显的债务危机。

　　从宏观层面看，中国的债务主要融资源是银行业很高的储蓄资金——储蓄率超过45%。这为投资和信贷繁荣提供了支撑。超过95%的中国债务资金来自于国内，中国海外债务流入规模相对较小。

　　不过瑞银强调，“借新债还旧债”的模式不可持续。除非中国企业的盈利能力大幅改善，或者“僵尸企业”坏账被实质性购销，否则，这种还债模式将无法继续下去。