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中国经济论坛学术大咖纵论：供给侧改革，金融能够做什么？ 《中国经济周刊》 记者 何方竹 北京报道（本文刊发于《中国经济周刊》2016年第14期） “供给侧改革”成为学术圈的高频词汇。3月26日，由中国人民大学国际货币研究所（IMI）主办的货币金融圆桌会议聚焦供给侧结构性改革的金融支持；3月29日，北京大学国家发展研究院的朗润格政论坛也选择以“供给侧还是需求端管理：当前经济政策重点”为讨论主题。 经济运行风险集聚，传统的支持供给的方式出了问题
“传统的支持供给的方式出了问题。”中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示。赵锡军对宏观数据进行了简要的分析，2015年，广义货币供应量为139.2万亿元，同比增长13.3%；而在2008年，本港台直播国的广义货币量为47.5万亿，这说明单位货币对GDP的贡献效率在下降。大约138万亿的整体融资中，有约134万亿（减去4.53万亿的股票金额）的规模是债务；利息相当庞大，反映了整个社会的融资成本。 如果继续通过传统的方式以发放贷款支持实体经济，金融机构的资本约束将越来越大，对于不良资产的处置也将出现问题。
中国社会科学院学部委员余永定在朗润格政论坛上表示，本港台直播国目前面临着三个突出的问题，分别是产能过剩、公司债占GDP比重居高不下和企业利润过低。开奖直播认为，结合这些现象来看，中国经济很可能陷入产能过剩带来过度负债和生产价格指数下跌，并进而造成利润下滑的循环。而这一循环的起点开奖直播认为是信贷扩张支持下的过度投资。
国家外汇局国际收支司原司长管涛表示，过去的金融服务实体经济主要是通过采用宽松的货币政策实现的，然而，国际国内都在不同程度上受到了一些教训。 根据2015年国际货币基金组织相关报告，全球金融风险在上升，并且出现三个方向的转移，分别是：从发达国家向发展中国家转移，从银行体系向影子银行转移，从偿付风险向流动性风险转化。 前期风险的集聚将在未来一段时间逐步暴露，国内的经济波动也是全球经济形势的缩影。在管涛看来，三期叠加的新常态下，前期过度依赖内需的刺激政策造成的影响尚未消化，产能过剩问题严峻；同时，由于缺乏经济基本面的支撑，出现资金涌现哪里，哪里市场就出现波动的局面，所以中央下决心进行供给侧结构性改革，实现资源的有效配置。 结构性失衡是导致经济增速下行的原因
“本港台直播们应该在结构调整和有效需求管理长期和短期之间搞好平衡，这非常重要。”余永定说。开奖直播认为，推进供给侧结构性改革的同时应该采取积极的财政政策，保持适度的货币政策。中国经济改革研究基金会国民经济研究所副所长王小鲁认为，货币政策可以转到中性，财政政策可以变得相对积极一些，但是要把重点放在改革上。 余永定表示，产能过剩有结构性原因，也有需求不足的原因。所以在去产能、关停僵尸企业的同时，应该刺激有效需求以保增长底线。要实现从2010年到2020年中国人均收入翻一番，那么GDP的增长速度必须是6.52%以上。为了保增长底线，应该增加财政赤字来支持基础设施投资，赤字水平在5%不会出现问题。融资方式以发行国债为主，避免增发信贷导致资金流入资本市场，难以支援实体经济。 王小鲁认为，目前的经济增速下行是结构失衡的表现。在20世纪80年代到90年代中期的大多数时间，经济增长率高于资本积累增长率；90年代中期之后，经济增长率开始低于资本积累的增长率；2008年之后，资本积累继续上行，经济增长率开始下滑；即便在2009年和2010年采取宽松的货币政策，也只是对经济起到短暂的拉动作用，说明宽松的货币政策对经济的拉动作用并不显著。 结构性失衡是导致经济增速下行的原因，而结构性失衡和产能过剩密切相关；基础设施投资的空间目前并不大。针对余永定的观点，王小鲁认为短期扩大财政赤字一定程度上可行，但是，如果扩大到一定规模，一定会吸纳银行资金，杠杆率会进一步提高。如果根据社会融资总规模的债务性融资计算，2002年，本港台直播国杠杆率是120%，2015年时200%，全口径计算是260%，金融风险已经处于较高的水平。 在这样的背景下，王小鲁认为需求侧和供给侧应该互相配合，供给侧的核心问题是减少政府对市场的干预，减少垄断和不公平竞争；需求侧的核心是降低过高的储蓄率和投资率；致力于结构性改革，接受更低的增长率，以避免经济运行出现危机。
北京大学国家发展研究院院长姚洋认为，2008年之后的中国经济增长很大程度上得益于当时的货币宽松，目前经济增长减速是周期性的规律。近年来投资拉动GDP的效率越来越低，但是基础设施投资能够提高百姓的福利；应该通过政府发债的方式投资基础设施建设，在这个过程中引入私人资本，避免政府债务的盲目扩张。 改革大潮中，金融能够做什么？ 中国人民大学金融与证券研究所副所长瞿强表示，供给和需求不能割裂开，政府和市场不能对立。如果市场的需求信号能够顺利传导到生产部门，生产部门充分竞争，减少外部的干预和管制，经济便可以逐渐走上正轨。目前，金融本身存在问题，民营企业在新增产值当中创造2/3产值，但是它们得不到充分的资金支持；市场的需求信号传导机制并不顺畅。 管涛认为，供给侧改革离不开金融改革，特别金融供给改革。增加金融供给本身就是供给侧改革的应有之义。进一步增加和丰富金融供给，主要包括金融机构供给、金融产品、金融市场、金融调控和金融治理供给。增加金融机构供给，满足中小微企业金融需求，满足广大老百姓的投资需求；进一步健全金融市场体系，发展直接融资，降低社会杠杆率；加强金融创新及金融技术创新；完善金融宏观调控，从数量型调控转向价格型调控；完善金融治理体系，加强金融基础设施的建设和金融标准的制定。
上海黄金交易所所长焦瑾璞在货币圆桌会议上表示，加强金融监管，应该从业务监管转向行为监管。在开奖直播看来，目前，金融机构的业务模式正在转向以金融市场业务为主，传统的存贷业务趋于饱和，个人金融行为在增加，应该加强对行为监管的研究。 焦瑾璞认为，普惠金融符合金融结构性改革的方向，通过技术创新和产品创新，让金融能够服务于中小微企业，服务于普通百姓。管涛表示，供给侧改革要求创新驱动，普惠金融的实现需要一些新的创新技术；然而，金融具有风险，监管部门需要有专业技能能够对这些创新，进行穿透式监管，防范风险。 ————————————————————————————————————————
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