近期，大宗商品的上涨让投资债券的资管机构颇感担忧。赵明表示，连续上涨的商品价格令通胀预期升温，债市加速调整，债券交易机构对商品期货盘面越来越敏感了。据了解，一些基金公司的债券交易员已经被要求关注大宗商品走势，因二者负相关效应越来越突出。

　　但在一些机构眼中，熊市并不可怕，因近两年在国债期货市场的操作越来越熟练。在最近一轮的熊市下跌过程中，有券商交易员就表示，由于公司已经主动将仓位降低并增加了对国债期货的对冲运用，所受影响有限。“商品价格大涨提升通胀预期，国内央行货币政策转为中性，近期很多做债的机构都遭遇了损失，现货持有头寸越多，账面损失就越大。”他说，是否使用对冲工具将是今年债券基金业绩分化的一个重要因素。

　　业绩分化趋势下的债市修炼秘笈

　　与2014年截然不同的是，今年债券机构投资经理业绩不再是满地“90分”。多位债券投资人士对中国证券报记者表示，与前两年相比，今年债券资管产品的分化将非常明显，高下分明，今年的业绩记录也更有含金量。

　　但综合今年的投资历程来看，赵明表示，今年四大关键因素决定了业绩排名：一季度仓位有多重；4月份市场快速调整过程中有没有果断加仓；三季度是否参与超长利率债行情；有没有遇到雷区。据了解，今年在前四个关键因素中做得好的账户，今年以来收益基本达到了8%—12%之间；不过也有一些普通债基由于不幸踩雷信用风险，净值跌幅一度超过10%。

　　赵明解释说，债券市场已经不再是以前那个“躺着赚钱”的时代，市场对交易员的交易能力将越来越高。以今年的行情为例，高波动、低收益成为市场主要特征，之前那种“拿着不动放杠杆的时代正在消逝”。以后谁的交易能力更强，谁才有更强的生存能力。

　　业内人士指出，10月以来债券市场的调整更加印证了债市“从牛转熊”的拐点。在熊市中，是否有效运用国债期货规避风险是债券资管机构未来的一项重大技能。“这个市场比较专业，难度比较大。对个人投资者来说，对这个产品了解不透彻。”

　　据中国证券报记者了解，伴随着国债期货市场的稳健运行，2015年，我国国债期货出现了爆发式增长：2015年市场全年成交608万手，日均成交2.5万手，平均持仓4.5万手。与此同时，今年10年期国债期货在成交持仓方面超越了5年期国债期货，成为市场的主力品种。目前，国债期货期现货的相关性在96%左右。每当市场出现偏离，大量的投资者和证券公司都会参与期货市场进行期现货的套利。市场参与者目前在3万多名，其中法人客户2000多名，法人客户成交占比近三成，持仓比例超过七成。

　　从为金融机构提供避险工具的角度来看，中金所债券事业部总监李慕春在今年初的业内会议中表示，很多金融机构持有大量的国债现货，当国债价格下跌的时候，它很难把现货卖出，因为金融机构持有现货量比较大，现货市场的流动性也不够好。2013年下半年，在国债期货大跌过程中，9月份国债期货上市后，大量的证券公司立刻用国债期货来对冲国债现货存量的风险，他们的避险需求非常强烈，效果也很好。对金融机构来说，对它有一个重要的功能，类似避险，就是调整久期的作用。“当利率遇到一定风险时，它能做一些久期调整，比如卖长债买短债，但是在现货市场当中久期调整非常困难，因为你卖的债不一定能卖掉，你想买的债不一定能买来。而国债期货可以非常少的资金快捷地实现这种交易，因为它本身还有杠杆作用。”（来源：中国证券报）