（原标题：美联储政策收官在即2017年重点关注“超预期”因素）

　　2016年即将结束，这是全球金融市场颇为动荡的一年。年初，美联储加息“余威”引发全球股市调整；年中，英国意外“退欧”，避险情绪推高黄金价格；年末，特朗普当选美国总统，避险资产和风险资产上演单日逆转行情。临近2016年收官，美联储将祭出最新利率指引。市场普遍预期，加息已是板上钉钉的事。

　　如此一来，无论是发达经济体还是发展中经济体，都面临着汇率波动问题。目前，投资者的目光齐刷刷聚焦在以下几个问题：在升息环境下，美国和全球经济前景将何去何从，全球资产又将如何重新定价？

　　加息最关注两件事

　　12月13-14日，美联储将召开年内最后一次议息会议。从目前美元指数及黄金的表现可以判断，市场普遍认为加息已是板上钉钉的事。只是，atv，今年频频飞出的“黑天鹅事件”束缚住了决策层的手脚，因此加息力度或远不如投行预期的那般猛烈。

　　最新当选的美国总统特朗普运气不错。在积极推进利率正常化的进程中，一份份靓丽的数据如期而至。12月初，美国劳工部发布了一份异常强劲的非农就业报告。数据显示，美国11月新增非农就业人口17.8万人，且失业率降至4.6%，创2007年8月以来新低；与此同时，美国11月消费者信心指数上升至2007年7月来最高点。

　　根据常识，加息最关注两件事——就业和通胀。一般情况下，加息往往基于通胀或通胀预期的转头向上，或者基于失业率的向下拐头。当前，美国通胀略有抬头，失业率也一直维持在低位。两项数据为加息再添一把火。在野村、法兴等大行眼中，对加息而言，美国就业与失业率得到改善，比经济整体增长更有价值。

　　目前阶段市场最关心的不是美联储加息与否，而是2017年美联储的加息步伐究竟会迈得多大。今年年初，高盛等机构预期美联储年内会加息四次；但不管市场预期如何，美联储一直非常认真地贯彻“渐进式”加息节奏。临近年末，包括高盛、摩根大通等在内的顶级投行，再一次“逼宫”美联储，在各种策略报告中早就计入了加息因素。

　　然而，美联储加息并不只是美国自己的事情。在美国内部风险降低至加息门槛的时候，外部风险却在不断提高。今年6月英国意外通过“退欧”公投，一下子把美联储的政策空间收窄了。12月，意大利刚刚结束修宪公投。2017年，伴随着荷兰、法国、德国大选的接连展开，多党派的竞争、不确定性的加剧或使美国外部风险提升到一个新的高度。

　　此外，欧洲银行业的危机一直是一颗“定时炸弹”。今年以来，欧洲各银行机构整体市值已蒸发近2600亿欧元。欧洲央行的最新报告指出，今明两年全球银行业的盈利预期都不理想，而欧元区银行的盈利预期则是全球最低。与此同时，欧盟对区域内银行业采取的监管标准更为严格，如监管当局不断要求银行改善资产负债表、提升资本充盈率等，这大大增加了欧洲银行业的压力。市场一直冷眼旁观着欧洲银行业的一举一动。

　　2017年，全球市场难免在巨浪中起起伏伏。多数投行认为，在外部风险加剧的情况下，美联储只能维持“渐进式”加息的步伐，预计明年会有两次加息，且下半年才加息的可能性相对更大。

　　美股仅是“个别繁荣”

　　在加息预期下，美股非但没有遭到打压，相反连日疯涨。7日，美股创下美国总统大选以来最大单日涨幅，市场惊呼“特朗普效应”的影响之大。但加拿大Gluskin Sheff资产管理公司首席经济学家大卫·罗森博格却指出：“目前市场仅靠金融、能源、原材料几大板块撑着，其他板块走势平平。”在他看来，现在的市场都不能算是“特朗普效应”，而只是市场与新任总统之间产生的“蜜月效应”，就算希拉里当选局面也是一样的。

　　“蜜月效应”下，美股仅呈现了“个别繁荣”现象。从11月初至今，美股大盘累积了约10%的涨幅，其中金融和能源板块分别上涨了14.1%和7%，这两个板块占据标普500指数市值的20%以上。

　　在多数机构看来，“蜜月结束”之后就是艰苦岁月的开始。罗森博格公开表示：“在特朗普政策下，金融和能源板块后续很可能上涨，但我认为市场对‘特朗普政策’的推动力过分夸大了。除了上述行业，自11月8日以来其他板块甚至出现小幅下滑。”在“二八”失衡的格局下，目前的美股牛市并不是全面牛市，只是几个板块的牛市而已。

　　“依靠两三个板块的强势，美股很难保持大牛市的格局。”市场人士普遍预期。回顾历史，股市在“新总统蜜月期”后往往有一波深度调整。回到里根上台时，第一个月股市上涨了6%，但股市在里根任期的不到四周内达到顶峰，在接下来的两年内经济不断衰败，股市下滑了25%。