无处安放的万能险 监管“海啸”下超万亿规模如何踩刹车

　　过去一周，一场始料未及针对险资举牌的监管“海啸”席卷A股，而它的背后是规模急剧膨胀且无处安放的超过万亿的万能险保费。

　　从12月3日证监会主席刘士余痛斥资本市场上的“野蛮人”行径，到12月5日保监会向前海人寿连夜下发监管函停止其开展万能险新业务并3个月内禁止申报新产品，再到12月7日保监会派驻以发改部和资金部牵头的检查组分别进驻前海人寿、恒大人寿，这一系列组合拳的快速出击令万能险再处风口浪尖。

　　实际上，在今年5-8月，保监会已经对9家万能险业务占比较高的寿险公司展开专项检查，却依然未能遏制激进险资横扫A股，11月下旬，前海人寿连续大举买入格力电器，距举牌线只有一步之遥，终于触发了监管“海啸”。

　　万能险急剧膨胀背后

　　不得不提的是，自今年年初以来，国内保险业的保费增速加快。12月9日，保监会官网披露的数据显示，截至10月末，国内保险业实现保费收入2.7万亿元，同比增速高达30%，人身险保费达到1.99万亿，其中寿险保费1.57万亿元，人身险公司保户投资款新增交费达到1.04万亿元。

　　本报记者统计发现，人身险公司保户投资款新增交费规模前10大机构分别为安邦人寿2068亿、华夏人寿1270亿、中国人寿1268亿、平安人寿782亿、前海人寿721亿、富德生命人寿616亿、和谐健康险452亿、恒大人寿375亿、泰康人寿275亿、阳光人寿157亿。这10家人身险公司的保户投资款新增交费总规模超过8000亿元，占比超过八成。

　　“所谓保户投资款新增交费，也就是万能险投资账户的资金。从万能险投资账户规模来看，安邦、华夏、前海、富德生命、恒大已经成为第一梯队的领军者，在它们以不低于5%的收益率向投保人销售产品时，已经决定了这近万亿的保费必将投资于权益市场，这是万能险产品的性质所决定的，没有办法改变。”12月9日，上海一家大型寿险公司精算部负责人张涛（化名）受访时告诉记者。

　　在急剧膨胀的万能险背后，险资举牌则是势在必行的事情。

　　本报记者从Wind资讯了解到，从2015年至今，至少已有12家险企通过二级市场举牌近40家上市公司，这其中，“宝能系”、“恒大系”、“安邦系”、“生命系”、“阳光保险系”、“国华人寿系”、“华夏人寿系”均为活跃分子，前4个险企系更是频繁举牌。从A股权重股金融、地产到实业制造再到“中字头”股票，险资对于A股的渗透性在迅速加强。此外，Wind资讯统计显示，在A股3000多家上市公司中，保险资金已经成为608家上市企业的前十大股东。

　　“从险资频频举牌到监管发威，这期间经历了一年多时间。在整个宏观经济进入新常态背景下，保险业一枝独秀增速超过30%，2016年人身险规模保费突破2万亿毫无悬念，其中万能险产品规模超过1万亿，结算利率普遍超过5%，这其实给万能险的投资带来很大的考验。现在大家都在说资产荒，对于保险资金而言尤其如此，利率的下行导致利差缩减，无论是大额协议存款、国债、票据、企业债等固收领域都无法给险资带来如此高的收益，那么A股有投资价值的股票无疑成为新崛起激进保险机构的标的。现在给万能险踩刹车，主要是防范保险资金错配风险，以免造成更大的金融风险。”12月8日，复旦大学保险系副主任陈冬梅接受本报记者采访时分析指出。

　　资金错配风险攀升

　　在业内人士看来，万能险从产品本身来看一点问题没有，但是问题出在保险公司身上。

　　“无论是从资产端还是负债端，保险资金投资首先要秉承的投资理念是负债导向型，而非资产导向型，一些保险公司凭借销售高回报低保障短期万能险募集资金，并且在经营中采取了资产导向型，尽管所销售的这些万能险提供的回报率高，但风险保障却较低。”对此，上海财经大学金融学院金融保险所所长粟芳分析指出。

　　栗芳强调，这样募集的资金不但成本高，而且浪费了保险资源，不能真正地为国民经济保驾护航，不能保护消费者的生活不会被风险所改变。这样的保险产品根本就不姓“保”，这个风险是不容小觑的。

　　事实上，激进险企的举牌作风已经引起保监会的密切关注，保监会副主席陈文辉近期更是在多个场合公开喊话，给予那些“不听话”的保险公司警醒。在11月29日举行的亚洲保险年会上， 陈文辉就指出，个别保险公司可能利用保费收入形成的资金，通过复杂的金融产品和资产管理计划等，自我注资、循环使用，虚增资本，公司治理问题成为激进经营行为的先天“基因”，是导致激进的产品、激进的销售、激进的投资和虚假偿付能力，最后出现投资失败、偿付能力不足、流动性风险等问题的深层次原因。