中小银行理财产品的相对高收益率更像是一场刀尖上的舞蹈。

　　《证券日报》记者观察发现，部分中小银行对于收益率的追求可谓极致。某西部地区某城商行一款11月24日兑付理财产品的公告显示，银行获得的投资收益（包含兑付给客户的收益和超额收益）折合成年化投资收益率达到了7.19%，且该产品的资金投向全部为债券。

　　然而，有数据显示，截至11月19日，今年以来，发生违约的债券已有54只，债券余额共计283.34亿元，有别于过去主要集中于民企违约的情况，今年有部分国企、央企卷入其中。

　　理财产品收益率至上

　　中小银行资金投向紧盯债券

　　中国银行业理财市场报告显示，2016年上半年，封闭式理财产品兑付客户收益率呈现出下降的趋势，兑付客户年化收益率从年初的平均4.2%左右下降至平均3.7%左右。不过，对于以城商行和农商行为主的中小银行而言，其推介给投资者的产品收益率无疑必须明显高于行业均值，否则很难抢占市场。2016年上半年，城市商业银行加权平均兑付客户收益率最高，为4.32%；其次为农村金融机构，为4.19%；国有大型银行为4.03%；全国性股份制银行为3.86%；外资银行最低，仅为3.05%。

　　令人比较意外的是，虽然中小银行兑付给投资者的投资收益最高，但是其获得的超额收益依旧可观。

　　以上述西部地区城商行发行的理财产品为例，投资5万元-9万元的客户的年化收益率为4.05%；投资10万元及以上客户的收益率为4.08%，在目前的银行理财产品中，这可以说是相当不错的回报。但是，该行自己留下的超额收益也不少，换算成年化收益率也达到了3.1%，该理财产品中的投资收益率达到了7.19%。

　　上述兑付情况并不是偶发的个案。该行另一款理财产品的兑付公告显示，客户获得的年化收益率为4.08%，获得的投资收益约201.3万元，而银行获得的投资管理费约为117.8万元，银行留下的超额收益相对于客户本金计算，折合成年化收益率约为2.4%。从该银行披露出来的上述两款理财产品的资产组合来看，其投向全部是债券，与理财产品说明书中“募集资金用于100%投资全国金融市场可流通债券”的表述相吻合。

　　此外，本报记者查阅多家银行理财产品说明书和兑付公告发现，债券成为了众多中小银行理财资金投向最重要的甚至是唯一的选择。

　　“城商行和农商行的理财产品更加偏爱债券投资，而国有银行和股份制银行更加侧重对货币市场工具的投资。尤其是国有银行更加趋向于投资风险较低的产品；而城商行和农商行为了追求较高的收益率，不得不选择债券市场进行投资，而且他们习惯于通过债券市场的加杠杆操作提高收益，而货币市场杠杆操作相对较难；股份制银行在风险和收益的平衡上更加擅长，投资货币市场的产品在95%以上，而投资债券市场的也不低，92%左右。但股份制银行参与投资非标准债权的产品数量较多，占47%以上的产品会选择该类投资”，普益标准研究员林富美表示。

　　风险事件屡有发生

　　债券投资需“小心踩雷”

　　债券作为一种标准化的固定收益资产，是理财产品重点配置的资产之一，据《证券日报》记者了解，今年上半年，债券在银行理财资金投资的12大类资产中占比最高。其中，利率债（包括国债、地方政府债、央票、政府支持机构债券和政策性金融债）占理财投资资产余额的6.92%，信用债占理财投资资产余额28.96%。

　　《证券日报》记者观察发现，直播，大中型银行投资的理财产品直接投资的信用债，以高信用评级的债券资产为主体，整体信用风险相对较低。全行业来看，截至2016年6月底，理财资金直接投资的信用债中，55.70%为AAA债券，25%为AA+债券。不过，部分中小银行投资的债券评级为AA，由于中小银行理财产品市场规模整体占比较小，其对于行业均值的影响较小，但是，对于中小银行而言，AA债券的占比并不算低。

　　此外，近年来，债券市场违约风险事件屡发，今年的违约金额更是明显增加。国有银行今年更加趋向于投资货币市场工具，显然是为了规避风险。

　　有数据显示，截至11月19日，今年以来发生违约的债券计54只，债券余额共计283.34亿元。而2015年发生违约的22只债券涉及金额124.1亿元，2014年违约债券6只涉及金额13.4亿元。2016年违约债券余额远远超过2015年和2014年违约债券余额总和，是前两年总和的两倍多；数量也基本是前两年的两倍。此外，今年违约的54只债券中，有34只债券的承销商是银行，涉及债券余额253.2亿元。