今年以来债市违约频发，信用风险持续发酵。据不完全统计，直播，截至8月下旬已有40多只债券违约，涉及20多家发行主体，违约金额200多亿元。刚性兑付在各债券类别被逐一打破。2016年9月9日中国银行(601988,股吧)间市场交易商协会在其官网发布了《投资人保护条款范例》（以下简称《范例》），为债券投资者提供了一道保护伞。

　　《范例》要求，通过事先在募集说明书中以条款的形式进行明确投资人保护条款涉及的核心要素，约定发生触发情形后的处理程序，明确发行人、投资人以及主承销商的各方权责。

　　据了解，交易商协会系统梳理了今年以来发生的风险事件及其风险特征，结合对发行人可控的重大事件的约束机制有待加强、持有人会议机制的法律约束效力有待提升、投资者保护机制中各种不利情形下的操作性有待增强等信用风险事件处置过程中存在的问题，设计了“交叉保护条款”、“财务指标承诺”、“事先约束条款”和“控制权变更条款”四大类基本条款，将七方面风险事件作为持有人会议触发情形，并分别设置了对应的投资人保护安排。

　　中国人民大学重阳金融研究院研究员卞永祖在接受《中国产经新闻》记者采访时表示，《范例》的实施对投资人起到一定的保护作用。比如设置了一个资金池的承诺条款。发行人承诺相关的资产作为偿还债券的资金来源，这样有利于保护投资者。而这个条款通过发行人去核实，对于投资者来讲，使得一些事情变得比较简单。

　　此外，卞永祖指出，《范例》的实施是在国家打破债券的刚性兑付前提下进行的，要想打破刚性兑付必须增加对投资人的保护。同时，在人民币国家化的大背景下，更多的国外投资者来中国投资，但是还存在一定的顾虑，加大对投资者的保护不但有利于消除投资者的顾虑，而且有利于人民币的国际化。

　　而且，据记者观察，为缓解投资人直接要求赎回给发行人带来的资金压力，《范例》首次引入“违反约定救济工具箱”条款，包含“增加担保、提高票面利率、回售权”等多种措施。而在《范例》中并不强制要求发行人必须设置某一类条款，而是将条款设置交由发行人及相关主体进行自主协商，充分实现条款选择市场化。

　　“随着《范例》的不断实施，债券违约事件逐渐减少、投资人保护力度得到相应加强，预计将为银行间市场带来较大增量，长期来看，释放规模或达到几千亿。”中研普华研究员祝大荣在接受《中国产经新闻》记者采访时表示。

　　《范例》虽然已经实施了一段时间，但是仍然存在一定的问题。

　　“就目前的实施情况来看，打破刚性兑付的进展不大，《范例》的实施还没有充分发挥它的效力，还有待后面债券的市场化，以及在透明度增加的趋势下慢慢发挥它应有的效力。”卞永祖认为。

　　“募集说明书的投资者保护条款设计是由发行人和主承销售决定，选择空间较大，投资者只能被动接受。为了避免加剧违约的市场传染风险，涉及交叉违约和违背事先约束事项的情况都不会直接触发债券到期或回售，而是需要经过持有人会议决议环节，这期间的等待成本和决议的不确定性需要加以考虑。”祝大荣补充道。

　　那么，atv，要使《范例》得到充分的应用以及最大限度地减少债务违约，仍有哪些问题需要注意？

　　祝大荣认为，由于新制度下持有人大会决议会决定债券是否提前到期或者可以追加增信，未来投资者应更加积极地参加持有人大会并选择最有利于自己的议案，同时需要关注发行文件中关于会议无法得出有效决议时，发行人是否可豁免相关义务的条款。《范例》下一步应该明确何类投资者需要适用何种投资者保护条款；在投资人保护条例方面要更多地使投资人被动变成主动；针对违规方面的处理程序应该更加简洁和科学化。

　　记者注意到，在一系列信用风险事件密集爆发的同时，债券市场调整带来的投资机会也开始显现，但是就目前而言，我国债券投资人保护相关法律基础相对薄弱，集体维权和诉讼等保护机制仍在探索过程中。

　　卞永祖认为，真正对投资人起到保护作用的是法律，通过法律才能对投资者进行保护，对侵犯投资人利益的人起到更大的威慑力。我国的金融市场的法律基础还不是很完善，这跟我国的金融发展是密切相关的，《范例》还有待进一步的改进，而真正的法律还在摸索中。

　　另外，分析人士指出，需要针对投资人保护条款的必备要素进行梳理并规范表述，增强持有人会议效力，引导市场规范发展。