“历史上的几次商品价格与美元指数出现正相关都伴随着美国和发达国家对世界经济增长的贡献率的大幅变化，个中原因可能有两个。”该机构在研报中分析，一是由于大宗商品价格上涨，美国经济受到输入性成本上升的负面拖累，后续表现不及资源出口国，历史上出现这种情况的背景往往是原油供给端的剧烈变化；二是美国作为全球经济的领头羊，往往引领了全球的经济周期和需求波动，美国经济率先改善带来美元指数相对走强，而由于供给本身有一定的弹性，只有全球需求较强的改善才能支持商品价格的上涨，反之亦然。

　　招商证券认为，目前而言，atv，2016年美国经济状况很可能与2015年持平，全球需求端也难现爆发，如果未来美元指数持续走强，更可能推动商品价格与美元同涨的因素在于原油供给能否出现收缩或至少维持在偏紧状态。

　　世元金行研究员王守凯认为，美元指数和大宗商品在更大的时间周期中实际上是受到不同的宏观背景驱动，如果美国经济和全球经济出现分化，两类资产将按照各自逻辑演绎，两者相关性也在不断变动。这种时刻并不少见。因此在分析美元指数和大宗商品相关性时，需要同时考虑美国经济和全球经济两个维度。从当前的情况来看，美国处于经济复苏的阶段，给予了美元较好的上涨动力，而全球经济当前明显弱于美国，大宗商品处于下行区间，所以当前美元与大宗商品还是处于负相关的关系。但是如果在未来美国依然处于经济强势期，而全球经济加速复苏，那么则可能出现美元与大宗商品双双呈现牛市，也就是正相关的关系。所以美元与大宗商品并非单纯的反向关系，还要依据长期的宏观因素而定。

　　加息后或双双走高

　　有机构接受采访时表示，美联储加息后美元与大宗商品价格将会同时出现反弹，主要是由于美元加息意味着以美国为代表的发达经济体经济均出现了较为强劲的复苏，使得对大宗商品的需求反弹，从而推动价格的回暖；同时前期加息预期充分，首次加息后属“靴子落地”，美元对金属价格的抑制减弱。

　　据兴业证券统计数据显示，综合1994年、1999年美国加息之后金属价格的表现，第一轮周期内，铜、铝和镍价格分别同比增长61%、67%和72%；第二轮周期中，铜、铝和镍仍然走出一波小的涨幅，分别达15%、21%和47%。

　　但就国内大宗商品而言，有机构认为涨势临近尾声，理由是当前大宗商品价格不具备长期走强的基础，由中国需求主导的动力煤、工业金属以及软商品的涨势临近尾声。

　　平安证券分析认为，首先，大宗商品价的变化与宏观经济量的变化大体一致。当前发达国家经济复苏依然疲软，而中国经济增长面临长期下行压力；因而大宗商品价格长期仍将呈现低位震荡走势。但大宗商品的短周期波动仍然受中国需求影响。

　　其次，地产投资增速的下行相对缓慢。本轮房价周期的拐点已经临近，地产投资增速的改善也将结束。但在货币政策相对稳健的背景下，此轮地产投资增速的下滑将更为缓慢，因而中国需求主导的大宗商品价格在相对高位或会出现阶段性盘整。

　　就目前最为关注的黑色系来说，平安证券认为，因下游库存回升，动力煤与工业品涨势接近尾声。“就产量变化来看，动力煤产量较过去五年出现明显下降，但粗钢产量仍在历史高位；去产能对动力煤供应弹性的影响更为明显。”该机构认为，就库存水平来看，动力煤产区与港口库存整体依然下行，但下游电厂库存回升明显；黑色链中，焦煤与焦炭的钢厂库存仍然下行，螺纹钢社会库存则低位回升，铁矿石港口库存依然处于高位；铜的显性库存也呈现回升。平安证券预计焦煤、焦炭、动力煤价格在年内仍有上涨空间，螺纹钢、铁矿石、铜在年内价格将率先回调。

　　但该机构却表示，原油、黄金与农产品价格重心仍有上升空间。预计油价有望阶段性升至50美元至60美元每桶的区间。主要农产品中，玉米和小麦的供应压力趋于下行且库存消费比情况出现持续改善，预计其价格在年内将小幅回升。

　　此外，黄金价格年内反弹可期。黄金价格与美债实际收益率相关性最强，近期美联储加息预期的升温使得黄金价格承压。随着市场将对美联储年内加息形成一致预期，加息对金价的利空影响将阶段性消退；而通胀预期的回升将对金价形成支撑。预计年内黄金价格将在每盎司1240美元至1250美元附近企稳回升。