从股票牛市中的持续高折价，到三次股债中的收益狂欢，仅有短短半年时间，分级A作为低风险品种，能够在短短16个月中，获得38%的收益，既受股债跷跷板效应的影响，又有产品结构带来的阶段性利好，j2直播，更有机构资金价值发现带来的估值回归，这三者铸就了一个长达一年半的神话。

　　“作为从2013年开始参与分级A的老持有人，今年一季度市场反弹后，我的分级A账户就一直保持在三成以下仓位，没想溢价到史上高位了，分级A还能涨，实话说，一年多来这波分级A的上涨，我猜到了开头，却完全猜不到过程和结尾。”一位分级A投资的“老司机”刘生(化名)跟记者坦言。

　　2015年二三季度 股灾中的“避风港”

　　自去年6月份以来出现的三波股灾，对于分级B来说，是持续的交易量萎缩，以及数次集中的下折潮和巨亏。而对于分级A的铁杆粉丝来说，A股巨大的波动却给他们带来丰厚的收益。“2015年7月到9月，不到3个月的时间里，投资分级A不需要很强的择时能力，想要赚取20%的收益并不难。由于盘中波动很大，一些盘感更强的投资者，在几个品种中腾挪，盈利幅度可以超过30%。”一位分级A的投资者邵佳(化名)告诉记者。她2015年6月份股灾之后把股票账户悉数清仓杀入分级A，之后并没有盯着可能下折的分级A做轮动，而是盯住1只流动性较大的品种在盘中反复炒作，到了9月份，6月份她在股票上的亏损基本上已经弥补过来，期间收益率超过25%。

　　“从股票到分级A，投资思路完全不一样，可以说截然相反，很多股票投资盈利颇丰的投资者总是存有牛市思维，总想抄底，而分级A投资则要完全相反，只有对股市较为悲观的人，才能拿得住分级A，不然套利赚个5%就心满意足地走了。”邵佳说，她主要是在牛市里被连续下跌吓破了胆，不想再担惊受怕了，投资分级A虽然盘中波动大，但相对来说存在折价，始终属于低风险品种，对于股灾中惊魂未定的她，分级A就是“避风港”，敢于把大部分资金都放在里面。深圳的一位金融从业者告诉记者，他发现，很多私募、公募的量化投资者也在参与分级A的投资，他们盯盘盯得紧，资金量也比散户大，从去年年底开始，想要在盘中找到可能下折分级A的好买点，越来越难了。

　　2015年四季度资金悄悄离开分级A

　　对于很多从股票市场退出来的投资者来说，炒完2015年9月底反弹之后，很多人就选择离开了分级A。“很多人始终是牛市思维，在股票市场逐步企稳，特别是中小盘股又有机会之后，很多人把注意力重新转回到股市搏杀。”有投资者告诉记者。

　　从集思录分级A指数的交易额看，在股灾期间，130只永续分级A成分基金日总交易额超过100亿元的有20天，而2015年9月份以后，每天交易额始终徘徊在50亿元以下，大多数难以突破30亿元。中小盘股越活跃，分级A交易越萎缩。

　　A股期间也出现一些盘中波动，但总体而言，套利下折分级A变得很鸡肋，“很多资金还没等下折已经潜伏在里头，我就遇到几只，就算下折成功，扣除手续费想赚到1%都很难，前提还要是下折之后股市没有大幅波动。”刘生告诉记者，去年9月份之后，他只是在几只价格还算合理的分级A中来回轮动，基本上远离了可能下折的分级A。

　　2016年上半年 机构资金的竞技场

　　令刘生感觉惊讶的是，在2015年最后的几个交易日，股市虽然还在涨，分级A却出现了一些行情，刘生认为可能是定期折算带来的行情，于是开始加仓分级A，没想到一跨过元旦，这一无意识的操作给他带来不错的收益。

　　2016年的股市熔断让市场流动性骤降，分级A盘中也没有交易，但对下折的担忧令分级A出现了久违的资金流入，而这一次的资金量目的性很强，很多分级A又重新焕发青春。

　　实际上，记者从很多私募了解到，由于前两次股灾积累了经验，在股市调整中，资金流入分级A的速度也越来越快。有些私募快进快出，短短两周盈利就可超过10%。

　　与此同时，包括保险、券商自营等机构资金也在持续地进入分级A，对他们来说，目标收益率并不高，主要是作为“类债券”来配置，毕竟分级A不存在违约，每年有确定性的收益。根据天相数据统计，2015年年报显示，险资持有分级A的比例为49.3%，而到今年6月底，这一比例已经达到55%，其中中国人寿（601628）(配置比例提高较快，成为持有分级A最多的保险资管公司，值得一提的是，中国人寿此前在分级A领域上并无太多涉足，但通过梳理半年报数据发现，中国人寿一跃成为分级A的最大持有人。