——上海证券报·2016年第四季度大宗商品调查报告

　　本报四季度大宗商品调查显示，受访的期货机构认为四季度国内宏观经济将平稳运行，其中PPI指标将继续“稳中向好”，预计PPI将连续三个季度反弹。

　　所有受访的机构一致预期，12月份美元将加息，黄金也将因此走软。但是，有分析师认为，美元这次如果加息，对大宗商品的冲击与影响将可能不是很大。同时认为，鉴于房产投资和开工率不会变化太大，预计房地产调控新政对大宗商品的影响也十分有限。

　　就具体大宗商品走势，机构在第四季度最看空今年涨幅居前的黑色、有色和贵金属等板块。同时，也继续看空今年涨幅很小的粮食板块。此外，机构看多棉花、白糖等软商品板块。

　　宏观经济逐步趋稳 预计PPI将继续上行

　　1、期货机构继续看涨PPI。

　　本报调查结果显示，在参与调查的受访期货机构中，有65%的机构认为，四季度国内PPI（工业品出厂价格）走势将平稳上升。尽管这一占比依然较高，但环比仍大幅下降29%；另有24%的机构认为，四季度PPI将呈平稳回落走势。

　　值得注意的是，受访期货机构对四季度PPI变化的预期弱于三季度。很重要的原因在于，在二季度后期大幅回调基础上，三季度大宗商品价格出现恢复性的快速上涨。其中，二季度焦煤、焦炭的主力合约累计涨幅分别为12%和20%，在三季度则分别累计上涨了40%和36%。

　　在期货机构判断影响四季度PPI将平稳上升的诸多因素中，货币宽松和投资上升的影响分别占19%的比重，其他因素的影响占比为10%。此外，受益国际经济活跃和出口上升的影响分别占比为3%和9%，表明机构对海外经济回暖的利好影响预期不高。

　　考虑到制造业在中国GDP中所占的比重高达40%以上，PPI的持续平稳回升，将有利于国内宏观经济的企稳。本次调查结果显示，有53%的期货机构认为，四季度我国经济形势将走平，18%的机构认为将走好，两者合计占比为71%。但是，也有29%的机构认为，四季度中国经济将可能走弱。

　　“我的钢铁”网资讯总监徐向春认为，根据国家统计局发布的数据显示，9月份PPI同比上涨0.1%，环比上涨0.5%，PPI同比增长自2012年3月份以来首次由负转正，较市场预期提前一、两个月，其主要原因是9月大宗商品的环比涨幅较大。另外，经过连续5年下跌后，2015年同期大宗商品价格基数已很低，预计接下来的10月、11月和12月PPI的环比数据还会回升，但涨幅较9月将有所回落。

　　此外，每年四季度是海外备战圣诞节和中国备战春节的传统消费旺季，但市场对2015年第四季度大宗商品的市场景气度极度缺乏信心，原因在于大宗商品连续5年大幅下调，导致2015年四季度煤炭、钢铁、化工等多个行业陷入行业性亏损。本报去年四季度进行的大宗商品调查结果显示，有60%的期货机构认为2015年第四季度PPI将平稳回落；有47%的机构认为四季度我国经济将继续走弱。针对2016年四季度大宗商品市场的市场表现，徐向春表示，今年大宗商品的市场表现特别抢眼，市场信心已不脆弱，预计如果房地产不出大问题，四季度大宗商品的市场表现将依旧较为强劲。

　　2、预期宏观政策将保持平稳。

　　基于对2016年四季度国内经济稳中向好的预期，在接受本报调查的期货机构中，有59%的机构认为宏观政策将保持宽松，有12%的机构认为宏观政策更为积极，两者合计占比为71%；另外，有29%的机构认为，宏观政策将趋于收紧。而上一季度的调查结果显示，所有受访机构都认为宏观政策不会偏紧。其中，有71%的机构认为宏观政策将保持宽松，有29%的机构认为宏观政策更为积极，两者合计占比为100%。但本次调查结果表明，期货机构对四季度宏观调控收紧的预期已有所提高。

　　接受本报调查的多数机构认为，四季度货币政策将维持宽松。其中，针对降准问题，有88%的机构认为，央行年内不会降准；有12%的机构认为，会有一次降准。针对降息问题，有88%的机构认为，央行年内不会降息；有12%的机构认为，会有一次降息过程。这一调查结果与三季度的调查结果基本接近。

　　针对四季度货币市场利率（3个月shibor）走势，有53%的机构认为将基本不变，也有18%的机构认为将平稳回落，两者合计占比为71%。此外，针对四季度国债收益率曲线，有53%的机构认为基本不变，另有24%的机构认为将平稳回落。

　　值得注意的是，与三季度机构一致看多大宗商品价格，预期宏观政策保持平稳略偏积极相比，四季度看空大宗商品价格走势和预计宏观政策将收紧的机构有所增加。

　　3、九成机构认为12月美元将可能加息。