另一方面，央行自8月以来对逆回购和MLF操作期限结构进行调整，相继重启14天、28天逆回购，MLF操作则暂停3个月品种，使得逆回购与MLF操作的期限均有所延长。虽然此举令央行投放资金期限与外汇占款减少造成的长期流动性缺失的矛盾有所缓和，但因更长期限的逆回购或MLF成本更高，进一步提高了金融机构从央行融资的成本，而在央行主导流动性走向的形势下，无疑成为市场资金利率上涨的一个推手。

　　总而言之，在过去几次及当前流动性紧张背后，尽管外汇占款持续减少是直接原因，但与央行微调货币政策操作其实有莫大关系。

　　宽松受限 流动性风险犹存

　　进一步看，央行为何微调货币政策操作，并且“默许”市场资金成本走高？分析人士认为，归纳起来就是三点——去杠杆、防风险、稳汇率。

　　自从去杠杆被确立为2016年中国经济的主要任务之一，年初以来，从MPA考核体系正式启动，到证监会出台“八条底线”新规、保监会偿二代正式实施、银监会规范非标业务，到新理财监督管理办法征求意见，再到最近坊间盛传央行将表外理财纳入MPA考核下广义信贷测算等一系列新监管措施接踵而至，金融体系一行三会监管不断加强，背后监管思路实则一脉相承，主要目的就在于抑制高杠杆、防控金融风险。

　　分析人士指出，去杠杆需要适宜的货币条件配合，货币条件太松容易刺激加杠杆，进一步积聚金融风险，j2直播，与杠杆去化、防控风险的宏观政策取向背离。

　　与此同时，在中国资本回报下降与美联储酝酿加息背景下，中国正面临持续的资本外流。从管控资本流动的角度出发，同时也出于维护中国国际形象、推进人民币国际化的考虑，货币当局有一定动力维护人民币币值总体稳定，这也对货币政策放松构成制约，甚至可能促使货币当局在资金外流及汇率贬值压力加重的时期，引导市场利率适度上涨。

　　总之，央行微调货币政策操作，主要包括两方面含义：一是不希望货币政策太松妨碍去杠杆。二是汇率防线之下，保持一定的中美利差仍有必要。

　　分析人士指出，当前经济运行相对平稳，宏观调整可能将更多精力放在去杠杆和防风险上；年底阶段，伴随美联储升息预期支持美元走高，人民币汇率仍存贬值压力。有鉴于此，货币政策基本没有大幅宽松可能性，而近期在公开市场“锁短放长”的操作很可能得以保持。

　　分析人士进一步指出，尽管央行维护流动性合理适度态度未变，在灵活双向操作之下，流动性总量虽不至于持续收缩，但受到资本流动、政策对冲节奏和力度以及市场情绪变化等影响较以往更易出现结构性或阶段性紧张，资金成本也很难大幅下降。同时，年底影响流动性的季节性因素较多，资金外流压力仍大，流动性波动风险犹存。