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从上周一开始，新三板正式实施分层管理，953家挂牌企业入围。但从上周的市场情况来看，分层之后的新三板市场依然缺乏亮点，不论是成分指数还是做市指数屡次跌穿历史低值，市场成交量价齐跌，日均成交额更是持续维持在5亿元至6亿元，较过去的活跃期跌幅近半。 分层管理真的来了，但是新三板市场并没有立即火起来，交易、投资者准入、引进非券商作为做市商、投资者门槛降低等市场期待的实质性红利都没有随着分层管理一同到来。 兴业证券分析师纪云涛认为，在分层管理后，管理层并未提及差异化制度安排，说明其推出仍需时日。 期待差异化安排 讨论了两年多的时间，新三板的分层管理终于实现了，很多企业是想方设法挤进创新层，在股转系统公布了初步名单后，又有39家挂牌企业通过“申诉”挤了进来。那么，对于953家创新层企业，利好在哪儿？ 从市场层面看，创新层企业的流动性、估值水平未来都最有可能首先出现显著提升。创新层将会以市场效率为核心持续推进制度的创新，进入创新层的企业会被优先安排在融资、交易方面进行一些试点，流动性相对基础层会有明显的改善；估值方面也会成为焦点，自然而然地会水涨船高。 创新层企业将被视为新三板的明星，无疑是最优选的投资对象。新三板分层制度的创新层从三个维度选出了几百家公司，这让投资者在选择标的之时，能够在千军万马中选出中意的投资目标 当然，挤进创新层的企业最为期待的就是直接的政策红利，或者说是直接的差异化安排。例如私募基金参与新三板做市试点，因为这将直接有效地提高新三板市场的流动性，而首先受益的企业必然来自创新层。 大咖不感冒 值得关注的是，在这份创新层正式名单中，并没有出现九鼎集团的身影。根据股转系统的说明，九鼎集团的落选原因是“申请自愿放弃进入创新层”。在创新层初筛名单发布之后，九鼎集团成为舆论的焦点，除了九鼎集团之外的PE机构均无缘创新层名单，唯独九鼎集团是个例外。业界将此情况解读为：九鼎集团PE业务所占比例不高，属于综合类企业，不在受限PE机构范围之内。 创新层正式名单公布后不久，九鼎集团也对主动申请暂不进入创新层一事进行了情况说明。九鼎集团表示，公司主动申请暂不进入创新层主要有两个理由：一是业务方面的考虑；二是信息披露方面的考虑。九鼎PE起家，虽作为金控进入创新层，但面临比较大的舆论压力和质疑。再加上进入创新层同时意味着更多的限制要求，作为已具有公认市场地位的金融机构，选择退出仍具有相当不确定性的创新层，也不失为一个选择。或与其正在进行的重大资产重组停牌事项有关。至此，所有PE机构全部折戟创新层。 A股的诱惑 相比九鼎集团退出创新层，新疆火炬和日懋园林两家企业的主动退出则是出于转板IPO的考虑。新疆火炬和日懋园林都是拟IPO企业，已经进入了上市辅导阶段，日懋园林还通过了上市辅导验收，即将向证监会申报上市材料。 这两家企业的退出表明这两家企业已经在IPO和创新层之间做出了明确的选择，铁心投入A股市场的怀抱。而剩余入选创新层的拟IPO企业则是做好了两手准备，如果创新层的实施能够达到活跃新三板市场、提升这些公司估值和融资便利性的效果，那么这些拟IPO企业或将延缓IPO，甚至可能会中止上市辅导进程。否则的话，这些公司还是很有可能撤离新三板市场的。 据记者不完全统计，在953家创业板企业中，已经有至少105家挂牌企业接受了上市辅导，计划通过IPO登陆A股市场。整个新三板有近200家公司计划转投A股，而此前已有12家成功转板的公司给它们树立了榜样。 在创新层的105家企业中，已经有11家企业通过了上市辅导验收。其中，海纳生物、佩蒂股份、龙磁科技、波斯科技、华电电气、海容冷链6家企业还发布公告称，已向证监会提交了首次公开发行股票上市的申请，并已被中国证监会受理。 其余仍然仍处于上市辅导期的挂牌企业是继续冲击IPO还是留在新三板尚未可知。在IPO风险和机遇并存的情况下，选择哪条道路更为有利于企业发展，只有那些企业的实际控制人自己考虑。 虽然IPO之路艰难异常，但是一旦挂牌企业成功实现转板，对企业估值的提升将起到立竿见影的目的。以最新成功转板的合纵科技为例，摘牌前最后交易日的市值为7.14亿元，市盈率仅7.85倍。 登陆创业板数日后，上市首日市值跃升至16.53亿元，随后股价一路上升，当前合纵科技的市值已经达到70亿元，市盈率也提高到70倍以上。这种企业估值的迅速提升效应，让所有新三板企业都羡慕不已。新三板企业转板，除了估值得到迅速提升以外，股票流动性的改善、企业形象地位的提升、股东财富的膨胀等方面的变化也将是显而易见的。 新金融记者 刘子安 作者：刘子安 (责任编辑：本港台直播) |