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什么决定了一个货币的汇率呢？总共包括三个方面： 一是经济发展的相对性，和一篮子商品相关，也可以与平价购买力有关，这决定了汇率的长期方向； 二是资本在国际市场间的交互性，不同国家的资本市场之间存在利差，还有短期投机套利的影响，以及国际储备功能的需求，由于人民币今年10月份要正式加入了SDR，具备了储备功能以后，对人民币的需求也会形成一个特别大的改变；三是国际贸易的影响，就是进出口的平衡性。 所以，货币的汇率与经济的相对性、国际贸易的使用情况、国际资本的使用情况密切相关，而这三方面要素又与经济稳定性、货币政策稳定性和政治等方面的稳定密切相关。可以说，预期对市场的影响更重要的，因为毕竟汇率不可能也不应该一成不变，但是如果预期总是造成过度反应，会导致汇率过大的波动，会严重影响到经济和金融市场的稳定性。 为什么拿中国和美国比较？ 为什么要拿美国与中国比较，而不是日本或韩国？因为大国经济和小国经济有本质的不同。大国经济主要看人口、疆域和市场三个方面。大国人口众多，疆域广阔而资源丰富，必然要求产业结构是完整的：包括第一产业、第二产业、第三产业。但是一个小的国家就不需要了，像新加坡、冰岛或者瑞士等，它可以专注在某一些产业领域，比如金融或者制造的领域等。但是一个大的国家不可以这样，因此唯一可以跟中国比较的就是美国，也许将来会有印度。至于欧盟，由于它不是一个政治意义上的国家，虽然货币是统一的，但是财政政策是完全分开的。 基于以上的理论框架，人民币的国际化是和全球的经济国际化紧密联系在一起的，既包括经常项目贸易方面的，也包括资本项目。全球化1.0是商品的进出口，本港台直播们看到原来中国是一个商品短缺的国家，通过进出口来进行商品交换； 全球化2.0是制造业产业的国际分工；全球化3.0是资源、资本、人力和技术的全球化整合，未来将出现产业链的分工整合全球化、资源利用全球化、资本全球化，以及人力资源全球化等全面全球化的过程，人民币的全球化是一个不可逆转的大趋势。全球化也伴随着全球的多极化、多元文明、多元制度共存，因为文化和经济一起决定了制度，制度又反过来决定了经济表现，文化是密不可分的。 本港台直播去年开始围绕人民币国际化集中进行了一些研究，包括加入SDR以后的一些影响。 （SDR：特别提款权，是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金”。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其开奖直播会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。） 当时本港台直播们做了量化研究：日元1974年加入SDR，后来又改变过几次SDR的份额，欧元1999年加入。这些动作之后都存在普遍的规律性，就是刚刚加入SDR时或明显提高SDR份额后3-6个月本国货币会有一个小幅的贬值，之后会开始升值，这是一个统计的结果。至于背后蕴藏的一些机理，本港台直播们还在做进一步的研究。 市场预期通常是反应过度的 在影响货币汇率变动的过程中，市场预期通常是反应过度的，好的时候大家预期会非常好，差的时候大家预期会非常差，对于人民币也存在这个现象。截至2015年4月份的很长时间，美国财政部每半年发布一个报告，对人民币汇率会有一个评价，美联储一直认为人民币是大幅低估的，应该升值。此文章由涛升成金所写，有进行思想理念交流沟通者可联系。但是到了10月份的报告，这个就没有再提到，现在各方面又说人民币是高估的，应该要贬值。所以，市场很多的预期会超过本身内在的实际情况。 同时，本港台直播们也看到人民币在国内发行的M2比例是非常高的，现在M2/GDP大概是美国的两倍。发行量这么大，但是又没有引起CPI物价方面的上涨，当然在资产价格方面存在某些过热的现象。所以，目前是不是对内有通货膨胀的压力，对外又有贬值的压力，现在争论还是比较多的。 本港台直播们在看世行通过平价购买力来估算的人民币仍然显示人民币处于低估的状态。从购买力和资本市场货币供求关系的情况来看，有一些矛盾和冲突在里面。所以，现在就说人民币会贬值或者会升值，看起来都不是那么简单的事情。 不可能的三角，真的不可能吗？ 从去年的811以后，开始出现一些人民币兑换美元等情况的出现，显示为所谓的人民币的外逃，但是本港台直播个人不认为有真正大规模的外流，本港台直播会在最后具体分析。 因此，如果要实现克鲁格曼提出的“不可能三角”（货币政策的独立性、资本的国际自由流动和汇率的稳定性不能同时实现），需要具备两个前提条件： 一、货币政策和财政政策相互独立； 二、资本市场和货币市场足够发达。发达的标志是市场有对冲的机制，可以应对异常大幅的波动。然而从人民币资本项目开放的进度看起来有一些模糊，和之前明确的推进进程有些变化。 人民币汇率管理的两个目标是什么？ 人民币汇率管理应该有两个核心的目标： 首先，促进国际收支的平衡，这就需要有汇率相对的稳定； 第二，人民币的国际化要实现对中国全球化复兴的支持。中国的全球化和全球的中国化是一个相互的过程，叫CHINALIZATION。 人民币的国际化本身需要有国际贸易的支撑，有经济的支撑。货币的汇率是由它的供求关系决定的，需求和供给包括经常项目和资本项目。中国的出口已经超过了美国，是全球第一大出口国，进口比美国少。所以，中国有明显的顺差，顺差支撑了本港台直播们的储备，也支撑了人民币不会有大幅贬值的可能。 在资本市场方面，中国的资本市场对于实体经济的支撑作用还是不够的，无论上市公司的市值方面，还是在债券市场方面，作用都比较低。如何通过金融市场和资本市场来支撑经济的发展，这是影响人民币汇率和价值背后的另一个原因。 汇率变动的因素，是和一揽子货币是相对应的，人民币究竟升值还是贬值，对于美元可能是一种情况，对于欧元是一种情况，对于日元等于其开奖直播币种都是不同的情况。事实上来讲，原来一直说人民币对于美元是低估的，最近刚刚又开始说要贬值，这是预期明显过度顺周期的表现。其实，人民币汇率并不是简单的单向变化过程。 本港台直播们看国际货币的崛起，道路各不相同，其中特别重要的就是英镑之路和美元之路。英国从资产阶级革命以来，通过全球的殖民地拓展来推动贸易的全球化，使得英镑变成世界第一个主导的国际货币。美元则是通过金融的全球化，经济在十九世纪末超过了英国，最终成为全球最大经济体，但是美元并没有立即自动替代掉英镑成为全球货币，在二战后，通过美元与金本位和布雷顿森林体系等一系列的安排，才成为国际储备货币。所以，本港台直播们看到每个国际货币的全球化之路有各自的特点，每一个强势货币的崛起都是不一样的，人民币也必然是不同的。本港台直播们也在研究欧元的理论体系和后续发展前景，借此考察人民币在区域和全球的未来，有没有可能存在亚元或者中美双国际储备货币的格局，这样是一个全新的多元化体系的过程，不再是以前的英镑变成美元这样的单级替代的过程，本港台直播觉得这可能更符合全球多极化的大趋势。 因此，人民币国际化实际上是以经常项目和资本项目两个全球化为基础的，本港台直播们认为投资海外不等于资本外流，反而是增强人民币的国际影响力的一个非常重要的手段。从GDP看经济实力不如从GNP看，因为GNP包括了国民控制的海外资产和企业。如果人民币要国际化，只在国内使用是行不通的，去做过多的限制，限制进行海外并购等方面，可能不利于人民币国际化对于整个中国经济全球化崛起的进程。 (责任编辑：本港台直播) |