银之杰：金融互联网布局日臻完善

　　本港台直播们认为牌照稀缺性(四家互联网保险持牌经营机构之一的易安保险，八家个人征信准备工作开展机构之一的华道征信，与东亚银行共同发起设立合资券商积极申请证券牌照)和征信、互联网保险等新业务的高成长性是长期视角下支持银之杰高估值和持续打开市值空间的逻辑支撑点。在信用消费持续扩张背景下的个人征信业务，以及场景创新衍生新需求和精耕细作促使认知持续改善等确定性因素下的互联网保险业务，将有极大可能性大幅增厚公司未来业务收入和投资收益，公司有望实现业绩突破式变现。本文着重从公司征信、互联网保险等新业务未来发展空间的长期视角下来审视银之杰的商业模式和成长性，具体行业空间测算、公司盈利预测以及估值计算详见正文。

　　长期成长性视角之一征信业务：华道征信(银之杰持股40%)作为首批八家个人征信准备机构之一，目前在数据源对接、产品开发和市场合作方面的准备工作已经取得积极实质性进展，本港台直播们预计华道征信若在顺利获得征信牌照之后，按照个人征信业务市场空间及华道征信市占率的合理估计，将在2020年增厚上市公司营业收入70亿元左右。中国个人征信行业市场空间巨大，本港台直播们预计仅就消费信贷和信用卡两项金融场景估算(未包括互联网、电商时代衍生的诸如租车、租房、赊购和求职资信证明等生活、工作场景带来的个人征信增值收入)，到2020年个人征信行业的市场空间为1800亿元左右。中国消费信贷规模将保持较高增速，截止2015年底消费信贷规模达19万亿元，10年以来年复合增长率达到23.3%，本港台直播们预计2020年本港台直播国消费信贷规模将达到31万亿之多，详细测算详见正文。

　　长期成长性视角之二互联网保险业务：作为四家持牌互联网保险之一的易安保险凭借牌照的先发优势以及客户资源禀赋，未来借力银之杰在大数据衍生出的客户画像、精准营销方面的持续积累，以及创新互联网保险产品的推出，保费规模将持续提升。目前四家持牌互联网保险公司中，众安保险凭借“三马”股东带来的行业创新力将成为引领本港台直播国互联网保险产品创新和保费收入的绝对领头羊。合理假设之下本港台直播们预计易安保险在2020年将实现125亿元左右的保费收入，具体测算及对上市公司估值影响详见正文。本港台直播们认为在场景创新衍生新需求和精耕细作促使认知改善等确定性因素催化之下，中国互联网保险行业市场空间巨大，“国十条”确定了2020年保险深度5%，保险密度3500元/人的目标，本港台直播们估计2020年中国保险行业保费收入将达到5万亿元左右，互联网保险保费规模占比为5%以上。

　　本港台直播们认为站在当前视角看，子公司亿美软通的业绩确定性增长是保持公司整体内生性高增长的重要因素。

　　按照本港台直播们估算，在亿美软通实现2016年6000万业绩承诺的基础上，加上公司传统金融IT等业务的稳定增长，公司2016年业绩将实现同比40-50%的增长。亿美软通凭借与电信运营商长年合作中的大数据积累，已经与多家银行等金融机构签订数据应用服务合作协议，提供包括精准营销、客户画像、反欺诈等服务，数据服务是保证公司内生业务增长的重要业务。在公司传统金融IT业务方面，智能印章控制机推广效果显著带动传统金融信息化收入保持增长。

　　投资建议：本港台直播们认为牌照稀缺性和征信、互联网保险等新业务的高成长性是长期视角下支持银之杰高估值和持续打开市值空间的最重要逻辑支撑点。公司在传统金融信息化业务中积累起来的金融机构客户基础扎实资源丰富，以金融IT、征信、大数据、支付为基础，打造金融互联网生态服务体系的战略发展规划清晰，是A股互联网金融的稀缺性标的。本港台直播们采用分部估值法对银之杰的合理市值进行估计，将银之杰的主营业务按行业分为金融信息化、移动商务服务&电子商务服务、个人征信和互联网保险四部分进行估值。经测算，本港台直播们预计对应2016年的公司合理市值为240亿元。本港台直播们认为公司在个人征信、大数据服务、互联网保险和证券领域的布局与公司自身在金融IT领域多年深耕积累下来的业务结构、资源整合优势以及布局深度非常契合，且每个领域均有着相当程度的业务拓展纵深和空间，公司未来主营业务和投资收益增厚空间巨大。预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.10、1.55、2.01亿元，公司合理市值为240亿元，对应目标价为35元/股，首次覆盖给与“买入评级”。中泰证券

　　兆驰股份：拟参与收购境外照明资产风行电视生态仍是转型关键

　　维持“强烈推荐”评级。1、收购方案公布前，暂不调整盈利预测，2016-18年净利润4.5、5.2和5.8亿，每股收益0.28、0.32和0.36元;2、中期业绩预告，2016年1-6月归属母公司净利润2.2-2.7亿元，同比下滑0-20%;3、维持“强烈推荐”评级，暂不设定目标价格。中投证券

　　恒顺醋业：营销改革持续推进高端醋和料酒新产能释放值得期待

　　事件：近期本港台直播们前往恒顺醋业参加公司年度股东大会及新品品鉴会，并和公司管理层进行了广泛交流，看到公司经营层面发生的一些积极变化，公司营销改革已经产生一定效果，期待后续员工或渠道利益更深度绑定。目前公司股价单纯以PE角度看偏贵，不过隐含了改革预期带来的回归调味品合理净利率和龙头品牌价值，管理层真金白银增持彰显坚定信心，同时市值管理行为值得肯定，60亿以下可积极进行布局，看好公司中长期价值。

　　营销改革和产品升级持续推进，区域渗透和餐饮开拓有条不紊。营销改革：去年一直在做此方面工作，今年公司建立新的营销中心，并聘请了专门的市场营销专家对产品和营销进行精准定位，还将对营销的组织架构进行调整，会一直持续到9月份，下半年定位完成后会加强宣传投入，另外今年将继续加强销售人员的激励和考核，不仅是完成当年的目标，如果持续2、3年均完成，绩效会更高。产品升级：去年下半年正式向市场推广高端醋产品，还有一些料酒产品，采用全新的包装和瓶型，反响不错，另外拓展醋的消费习惯，推出了一些健康型的饮用醋产品。区域渗透：成熟市场下沉到，成长市场下沉到县级，拓展空白区域，打造几个过亿市场——安徽、南京目前都已过亿，苏州、上海是下一步目标乡镇级，包括浙江、江西、河南等都是“十三五”重点选择的区域。另外利用外围几个企业当地的影响力，加强薄弱区域渗透，齐齐哈尔目前已经开始运营，拓展东北、西北方面，新疆7月份会投产，辐射西北和中亚。餐饮开拓：目前占比还是很小，开发相应大包装产品，逐步加大投入，短期有望与江苏餐饮协会等展开合作。

　　高端醋品快速增长将带来产品结构和毛利率的继续改善，料酒新产能投产有望逐步打开收入增长空间。

　　公司高端醋产品保持快速增长，其中3年陈、6年陈目前增速均在50%以上，而随着10万吨高端募投产能今年底投产，明年上半年将看到显著成效，高端占比短期内有望从去年的14%提升到20%以上，这将带来公司产品结构的继续改善和毛利率的继续提升;公司料酒新产能第一期5万吨正式建成，目前进入试运行阶段，5月底正式投产，满产5万吨对应5亿元以上收入，目前公司料酒产品供不应求，行业需求旺盛，且没有形成全国化的领导品牌，料酒投产有望逐步打开公司收入增长空间。总体而言，醋+料酒规模高达500亿，公司品牌积淀优势明显，目前收入仅10亿出头，如果有更强的动力去加大投入、拓展全国和餐饮，未来只把醋和料酒做好，收入的向上弹性就有很大。

　　集团、高管增持彰显坚定信心，期待国企改革突破发展瓶颈。2016年1月16日大股东恒顺集团累计增持公司股份0.80%(均价21元左右.)，同时承诺6个月内不通过二级市场减持，2016年2月26日公司管理层也首次进行增持，并于5月5日完成增持计划，累计买入公司总股本的0.21%(综合成本19.45元)。

　　集团和管理层的积极增持，一方面是市值管理和股价稳定的需要，另一面也彰显出对公司未来发展的坚定信心。2014年公司新管理层换届完毕，加速聚焦主业、加大投入，不过公司长久以来国企作风浓郁，缺乏有效的激励机制、执行力严重不足，加大投入或许可以达到短期改善的目的，但没有持续性，改变机制才是根本和长久之计。在当前江苏省国企改革进程加速推进下，期待公司通过混改突破发展瓶颈。

　　目标价23.1元，维持“买入”评级。食醋行业空间大、消费升级潜力足，公司身为食醋龙头、品牌力强，目前收入规模仅10亿出头，市值仅60亿左右，具有巨大的提升空间，且在料酒市场突破可期(很多消费品公司上市时都过了高增长期，恒顺目前体量仍然很小，是有可能享受到高增长的)。期待在江苏省国企改革进程加速推进下，公司通过引入战略投资者或员工持股等方式实现混改、理顺内部机制。预计公司2016-2018年实现EPS分别为0.50、0.58、0.70元，目标价23.1元，对应2016年45倍PE，维持“买入”评级。中泰证券

　　利欧股份：营销龙头产业整合提速打消跨界并购担忧

　　维持强烈推荐。预计16-18年备考净利润为8.16/10.93/13.14亿，其中营销板块16-18年备考净利润为7.16/9.93/12.14亿，当前股价对应的PE为36.54/27.27/22.69倍。维持两条投资主线：一是深入挖掘各垂直领域的价值，保证数字营销业务的高成长，二是跨越传统营销边界，通过流量运营以及互娱布局实现业绩不估值的双重提升。公司作为数字营销行业龙头具备持续高成长的能力，具有中长期投资价值，维持强烈推荐评级。中投证券

　　东睦股份：特斯拉粉末冶金产品核心供应商

　　公司是是国内粉末冶金机械零件行业的龙头企业(15年销量占协会统计的25.6%)，公司15年年报披露，公司为特斯拉供应ModelS两个逆变器齿轮箱壳体和前后两个马达终端壳体的粉末冶金零件，如果特斯拉在中国建厂，特斯拉销量有望大增，公司作为这一领域的核心供应商，业绩也将随之高速增长。

　　汽车VVT/VCT用粉末冶金等新产品快速增长，高端产品占比上升

　　粉末冶金产品是公司主导产品，其中以汽车零件和制冷压缩机零件粉末冶金产品为主，2015年汽车粉末冶金产品实现收入7.5亿元(同比增长17%)，其中汽车VVT/VCT用粉末冶金零件，以及变量泵、真空泵粉末冶金零件等新产品实现销售收入3亿元，同比增长高达56.34%，高增长的同时，公司高端产品的占比不断上升，预计未来这一趋势有望延续，带动汽车收入继续增长，进而带动粉末冶金产品收入。

　　持续较高的研发投入带动公司技术和新产品产业化推进速度

　　过去三年公司研发支出分别为5164万元、6830万元和7444万元，占销售收入的比重在5%-6%左右，较高的研发投入带动公司技术提升和新产品产业化推进速度，使公司盈利能力不断提升(过去三年粉末冶金产品销价分别为2.8万元/吨，2.7万元/吨和3.2万元/吨，毛利率分别为29%、31%和33%)。

　　投资建议

　　预计公司16年、17年和18年EPS分别为0.50元、0.67元和0.90元，对应当前股价PE分别为31倍、23倍和17倍，考虑到公司的行业地位及未来发展，给予公司“买入”评级。广发证券

　　巨星科技：发展激光投影技术面向智能手机应用

　　巨星科技在主业保持稳健成本的同时，积极转型投入真正的新兴产业，其全球视野和科技前瞻将陆续得到验证。以激光雷达为例，其面向的移动智能装备、无人驾驶在全球范围内都是前沿领域，并且具有巨大的市场潜力。本港台直播们于2015年12月14日发布了公司专题研究报告，开启了对激光雷达的相关研究，并在随后的多篇行业深度/专题报告中进行深入挖掘。而在本篇专题研究报告中，本港台直播们将聚焦于激光投影技术及其在手机上的应用前景。

　　苹果引领手机厂商推进激光投射技术应用：得益于消费级MEMS惯性器件的成熟，智能可穿戴设备正进入千家万户，而如果将消费级MEMSS激光投影和激光雷达应用于手机等智能终端，将极大提升其表现能力、感知能力，产生更具吸引力的应用前景。目前，以苹果、联想等为代表的手机厂商已经消费级MEMS激光投影方面做了大量的研发工作，这将成为其未来推出新产品的“黑科技”应用。

　　巨星科技联合旗下多方力量开发相关技术：2016年，巨星科技联合旗下的国自机器人、华达科捷等多方团队力量，设立欧镭激光。欧镭激光将基于MEMS、激光等现有技术，研发生产销售激光投影显示模组、车用3D激光雷达、机器人用2D3D激光雷达、移动测绘设备等产品。

　　盈利预测和投资建议：预测公司2016-2018年分别实现营业收入3，690、4，220和4，852百万元，EPS分别为0.564、0.665和0.772元。公司主业稳健、新产业加快，结合业绩和估值，本港台直播们继续给公司“买入”投资评级。广发证券

　　牧原股份：产能进入快速释放期长期高增长确定

　　产能进入快速释放期，出栏量即将迎来高速增长。公司前期由于新建猪场土地和环评手续的进度受到影响使得生猪出栏量低于预期，而今年随着新建猪场的投产，产能即将迎来释放。1-4月份公司生猪出栏达67.8万头，同比增长30.4%，表明公司产能释放已开始逐步显现。整体预计2016年上半年公司生猪出栏将达到115-120万头，全年出栏量达到300万头。长期来看，充足的资金、完善的环保设施体系以及足够的土地储备确保了公司未来产能的快速发展。预计2017和2018年年公司生猪出栏量将分别达到450万头和650万头。

　　受益原材料价格下跌，公司养殖成本持续下行。虽然由于新建猪场速度的加快以及公司规模的大幅扩张，公司三项费用有所增长，2016年一季度公司头均生猪出栏三项费用143元，同比增长11.7%。但饲料原材料价格的下降使得公司养殖成本大幅减少。一季度玉米均价同比下降14%，豆粕均价同比下降16%，测算公司2016年一季度生产完全成本仅为10.89元/公斤，同比下降达13.5%。本港台直播们认为，随着公司定增后资金的进入对于贷款的偿还，财务费用有望进一步降低，且产能的快速投产也将使得头均三项费用进一步摊薄。预计后期公司养殖成本将得到进一步下降。

　　猪价高点及高位持续时间或超预期推动公司业绩持续高增长。本港台直播们分析，此次周期猪价高点和高位持续时间有望超预期，主要基于：1、冬季仔猪疫情严重使得6-8月份生猪供应出现大幅紧缺，猪价上涨或超预期，预计高点24-25元/公斤;2、能繁母猪存栏4，5月份处于筑底过程，6月份真正企稳回升，对应10-12个月后生猪供应低点，因此猪价高点或出现在明年，同时草根调研显示此次周期中由于环保及土地政策原因养殖户补栏程度相比11年大幅下降，因此未来行业产能难以出现大幅回升，高价持续时间有望超出预期。同时，此次大股东及员工持股计划全额包揽定增也充分展现了公司对于后期行业前景的看好及未来发展信心。在后期整体猪价或将长期维持合理盈利水平背景下，公司出栏量的快速增长及显著的成本优势将使得业绩保持长期高速增长。

　　看好公司在猪价景气时期盈利能力。考虑定增后公司股本的摊薄，预计公司16、17年EPS分别为3.48元和4.01元。给予公司“买入”评级。长江证券

　　东杰智能：牵手新国线智能停车事业获实质进展

　　牵手新国线集团，东杰智能立体车库事业获得实质进展。此次公司与新国线集团签订战略框架协议，是公司继天津、云南、广州、太原等地新模式后的再次重大突破，获得了新国线集团在全国范围内近200个停车场项目改建的优先权。改建方案包括立体车库、新能源汽车充电桩、软件控制系统及互联网停车APP等领域，该项目将会为公司拓展智能立体停车库运营事业奠定良好的基础。

　　设立智慧停车产业基金，掘金产业蓝海市场。公司与京桥资本成立不低于1亿元的智能停车产业基金，瞄准了整个智慧停车产业，从设备+运营+软件APP等领域的投资机会，加快公司在智能停车及外延发展的步伐，积极挖掘细分行业优质资源。

　　自动化仓储分拣设备与立体车库业务同步发力。目前公司两块新业务自动化分拣设备和立体车库发展良好，不断取得新突破，分拣设备方面获得蜂网资质、与跨境通合作;立体车库方面，以运营切入市场，开拓行业新模式，随着政策推动，公司新业务有望快速推进。

　　投资建议：本港台直播们预测公司2016-2018年营业收入为5.07、6.84和8.81亿元，EPS分别为0.43、0.62和0.84元。公司具备优秀的软硬件实力和良好的总包能力，公司是整个板块中智能物流业务占比最高、业绩弹性最大的公司，继续维持公司“买入”评级。广发证券

　　新兴铸管：剥离亏损资产缓解经营压力

　　公司公告拟在产权交易所以公开挂牌的方式捆绑出售公司所持有的驻疆钢铁企业股权，该部分股权账面价值总计27.60亿元，评估价值26.22亿元。驻疆钢铁企业股权包括新疆金特钢铁股份有限公司48%股权，新兴铸管新疆控股集团有限公司持有的新兴铸管新疆有限公司100%股权和新疆新兴铸管金特国际贸易有限公司55%股权。

　　事件评论

　　剥离驻疆钢企，优化资产结构，缓解经营压力：截至2015年12月31日，拟剥离的新疆金特、铸管新疆和新兴国贸净资产分别为6.20亿元、25.22亿元和-1.09亿元，按照持股比例计算，公司所持有股权的账面价值分别为2.97亿、25.22亿和-0.60亿元，合计27.60亿元。公司拟作价26.22亿元捆绑出售驻疆企业，对应PB为0.95，考虑到目前公司整体PB为0.98，从资产的流动性角度来看，拟出售资产估值并不算低。

　　受到近年新疆地区市场持续疲软等因素的影响，公司驻疆钢铁企业出现持续亏损：2013年、2014年、2015年，铸管新疆、新兴国贸和新疆金特合计亏损额分别为0.88亿元，9.34亿元，4.63亿元，而同时期公司净利润分别为10.31亿、8.35亿和6亿元。其中，2015年，主要受新疆地区钢铁资产亏损较大影响，公司扣非净利润亏损3.10亿元，如若出售新疆地区股权，公司2015年扣非净利润仅亏损0.10亿元(假设拟出售资产净利润均为扣非后值)，这在2015年全行业巨额亏损的情况下，一定程度显示出公司其开奖直播部分业务的抗风险能力相对较强，主要源于公司铸管业务相对稳定：虽然在成本下降等影响下，公司2015年铸管业务收入同比下降13.19%，但毛利率同比提升5.14%。

　　公司主业主要包括铸管和钢铁两部分，其中，受钢铁行业景气持续低迷影响，公司钢铁部分业绩经营压力相对较大，尤其是驻疆钢铁业务短期扭亏难度较大。因此，公司在此次股权出售如若成功，公司现有主业经营压力将会得到进一步缓解，并且获得一次性出售资金。

　　此外，公司拟募集33.3亿元扩建铸管业务产能及补流等的定增项目，定增价格4.87元存在约3.18%倒挂。

　　因此事项并未最终达成，暂不考虑其对公司业绩影响，预计公司2016、2017年EPS分别0.17元和0.19元，维持“买入”评级。长江证券

　　启迪桑德：环卫再下一城领军地位不断强化

　　环卫项目再下一城，行业领军地位不断强化。本项目运营期5年，金额1.69亿，占2015年环卫业务收入的57.09%，对公司环卫行业务的拓展形成一定支撑。公司此次定增95亿，其中，近68亿用于环卫项目，环卫成为公司未来重点拓展方向。目前，公司在运营环卫项目70多个，公司预计2016-2018年在全国将新成立基础环卫项目230个，届时将形成辐射全国的环卫网，引领行业的发展。

　　环卫盈利模式详解：环卫市施工+设备销售+环卫运营+增值服务。公司施工能力强，环卫车产能充足，前期经过充分市场铺垫，近期积极拿单占领市场，推动工程业务及环卫设备销售发力;后期进入运营阶段，除了传统垃圾清扫等收入，公司还将提供增值服务，具体主要包括物流、再生资源及广告等。

　　盈利预测及投资评级：考虑2016年底，2017年初完成定增发行，摊薄后本港台直播们预计公司2016-2018年EPS分别为1.34、1.47、1.72，对应的估值为22x、20x、17x，维持“买入”评！证券

　　作者：证券来源中国资本证券网)