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摘要：股票、债券、期货、地产等资产的轮动效应在市场规模和成交量方面并没有明显体现。当前的短暂繁荣，是前期低迷的市场在流动性刺激下进行的普遍回调。流动性传导到各交易品种存在时间差异，并非真正意义上的资产周期轮动。 以银行理财为代表的杠杆资金仍然是市场流动性的主要来源。杠杆在活跃交易的同时，亦为各个市场累积了大量风险。 美元指数与商品指数存在较强的负相关关系。美元的阶段性走弱给游资炒作商品提供了难得的机遇。但美元弱势不可持续，导致商品强势始终只能是昙花一现。 过剩行业产量随着价格的抬升重拾升势。流动性冲击导致价格意外抬升，使一些原本仍处在周期筑底的行业被提前唤醒。由此带来的产量回升在某种意义上对去库存起到了相反效果。管理层需要警惕短暂繁荣之后出现更加严重的结构性过剩趋势。 一、 似是而非的资产轮动 近期以螺纹钢为代表的商品期货异动，受到市场广泛关注。一种声音认为传统美林时钟被本港台直播国人民搞成了电风扇：仅2015年内就经历了股票——债券——地产——黄金——商品的一整轮循环，而这个过程在其开奖直播经济体需要历经多年才能实现。这虽是一句戏言，但符合微观感受。但所谓资产轮动，真的存在吗？ 当前的繁荣，是前期低迷的市场在流动性刺激下进行的普遍回调。流动性传导到各交易品种存在时间差异，并非真正意义上的资产周期轮动。图1和图2分别展示了股市、债市、商品期货市场的市场规模和日成交量。可以看到，各市场相对独立运行，不存在此消彼长的周期轮动现象。近期直观感觉上的资产轮动，是流动性向各市场价格洼地传导时存在时间差异。经历长期低迷后刚刚启动的市场容易获得更多关注，不同市场错时启动造成了周期轮动的主观错觉。
图1：主要证券品种市场规模 (责任编辑：本港台直播) |
