监管措施见成效

　　上月以来，大商所、上期所和郑商所密集实施了包括上调交易手续费、调整保证金比例、加大查处违规力度、缩减连续交易时间等多项市场化风控措施，严控部分品种过度交易的趋势。三天内，“绝代双焦”（焦炭、焦煤）的交易手续费翻了12倍，涨跌停板幅度上调1%，交易杠杆从20倍下调至11.1倍。

　　上周，大商所和上期所陆续公布了各自查处的市场违规违法交易情况。从通报情况看，异常交易行为成为违规交易查处重点对象。同时，交易所也将那些自成交行为、持仓超限等行为的个别投资者列为重点监管名单。从监管措施看，电话警告、列入重点监管名单正在成为常态措施。

　　“爆炸性”交易量带来波动性考验

　　花旗银行（Citibank）近日发表了一篇文章，名为“坐稳了——中国大宗商品期货带来空前流动性、尚待考验的波动性”。花旗在文中指出，"爆炸性"的交易量引发了中国商品交易所价格的大幅波动，前20大交易量最大的期货合约中有11个是在中国交易所。”

　　然而，不是所有人都喜欢价格大涨，问题是当资金不可避免的从市场退出时会发生什么？花旗表示，“当价格开始下跌，投资者会发现在期货市场通过空头投机很难，尤其是中国交易所要求所有的大宗商品合约要进行实物交割。”

　　《金融时报》表示，一旦价格上行势头耗尽，投机力量将会让价格下跌。这一情况跟去年发生的情况很相似，当时上证综指在上半年上涨61%，之后暴跌。

　　据《中国证券报》，上周五螺纹钢、热轧卷板的成交持仓较4月22日下降了50.9%和53.1%，成交量较4月22日下降了近51%和50%。

　　谁是商品市场下一个风口？

　　多个黑色系品种自去年12月以来的涨幅已经超过了四成。有观点认为，商品市场下一个风口可能是农产品[2.77% 资金 研报]。

　　在大宗商品快速反弹的背景下，投资者对于通胀资产加大了追捧力度。最新数据显示，本港台直播国3月CPI同比上涨2.3%，依旧维持2015年8月以来高位。农产品价格大约占本港台直播国CPI指数的1/3，因此农产品价格对CPI影响较大，反之CPI的上升也往往预示着农产品价格的上涨。

　　分析师表示，农产品成为下一个风口的概率较大，一方面是流动性泛滥对整个商品的提振比较明显，而相比黑色系商品，农产品短线的涨幅不是很大，后期有望补涨。此外，部分农产品本身的基本面改善对做多有支撑，而且这几天农产品全线大涨也激发了市场做多农产品的热情，有望吸引跟风盘的进入。目前软商品中，棉花和白糖均获得众多利好支撑，或有望成为资金新宠。

　　另外一位分析师则认为，农产品暴涨的主要原因是极端天气及需求强劲而导致的供需趋紧。“从供应来看，市场压力减轻，供应短缺消息频出，特别是近期有顶级机构将年度糖供应短缺预估上调，这大幅超过预期。其次，极端天气炒作再起，拉尼娜的影响可能超过厄尔尼诺，至少在市场预期上存在这种倾向。另外，近期菜价、肉价涨幅惊人，大宗商品连续反弹，通胀表现超乎市场预期，对通胀反应敏感的农产品得到拉升。”

　　周二，当黑色系全军覆没之时，农产品逆市上涨。普麦涨停，豆粕涨3%，菜粕、豆一和郑棉均涨超2%。对通胀敏感的有色金属涨势亦喜人。