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本周一(4月11日)公布的数据显示，中国3月CPI同比增2.3%，不及市场预期，与2月持平，近期以来的猪肉、蔬菜价格上涨并没有将中国通胀推高到难以承受的高度。但这也引出了一个问题，即货币超发(参见文后补充内容)没有推高通胀(超发资金未完全流入消费端)，那么钱会去哪呢？
东吴证券首席证券分析师丁文韬就在近日的报告中对这一问题作出解析，认为 超发的货币并没有流入实体经济或者消费端，而是在楼市和股票两类资产上轮动。丁文韬指出，大体来看，鉴于国内投资渠道相对匮乏，每次货币超发之后的资产轮动规律性极强，一般特点是： M2先涨，之后流动性最好的股票涨，随后有保值和投资预期的房子涨，最后拉高CPI涨。 丁文韬用于论证上述观点的图片显示(如下图)，中国此前几次货币超发对资产的影响都极其相似：
如2005年中旬，M2增速从同比13%迅速提升至19%，从而引发股市同比上涨20%，随后房价同比上涨15%，最终传导到CPI同比增速8.5%。 又如09年下半年，M2增速迅猛，同比达30%，股票房价随后飞涨。 然而，丁文韬强调，上述规律性在2013年后出现了新特征，如上图，当年股市和房价先后出现上涨，然而却没有带动CPI。 对此，丁文韬认为，此次超发的货币并没有流入实体经济或者消费端，而是在楼市和股票两类资产上轮动。 此外，由于楼市和股票出现了争抢资金的局面，因此出现了房价跌股价涨（2014年11月至2015年11月）和房价涨股价跌（2015年12月2015年3月）的两类资产相反走势，期间CPI表现相当平静。 如今，超发货币再次没有引发CPI明显上涨，那么这次房价和股市未来会如何波动呢？ 对此，丁文韬指出，房价方面，一线房屋限购将抑制房价飞涨，但下跌空间有限，可能出现短期小幅波动。二线核心城市将成为未来房价上涨主要力量，三四线已然面临较大的去库存压力。 股市方面，丁文韬指出，3月来的一线房屋限购可能鼓励资金回笼股市，利好股市短期反弹，预计4月和5月是大盘的上升期，涨幅料在10%左右，同时预期A股6月将面临美联储加息的考验。 (责任编辑：本港台直播) |
