管窥天下

　　当下，从美联储加息的预测来分析，其实已陷入了两难的境遇。其实经济危机就好似感冒，感冒药最多只能减轻感冒的症状，并不能治愈感冒。感冒最终是靠自身抵御能力来治愈的。

　　近日，美联储主席耶伦在纽约经济俱乐部发表讲话强调美联储加息应当谨慎，因为全球经济存在风险，通胀前景并不清晰。其鸽派言论令市场出乎意料，美国年内的加息前景也变得难以捉摸。

　　根据CNBC的一项报告称，美国2015年信用卡债务激增约710亿美元，总规模至9177亿美元，大多数应计债务发生在第四季度，增加约520亿美元，美国信用卡用户又回归到经济衰退前的不良消费习惯，潜在的债务危机又在酝酿之中。

　　随着市场上投机性信贷和庞氏信贷的增加，信贷环境恶化，金融系统出于避险的考虑收紧信贷，当经济体系提供的贷款不足以支撑流动性需求时，投资者会到达一个临界点上——“明斯基时刻”，此时其资产所产生的现金，不再足以偿付开奖直播们的债务，此时放贷者纷纷收回其贷款，犹如釜底抽薪，导致资产价值的崩溃，如2008年次贷危机，雷曼兄弟的杠杆高达33倍，一夜间，经营158年的公司说倒就倒了。

　　从当下的美联储情况来分析，其已陷入了两难的境遇。美联储自去年底第一次加息后，可能立刻认识到了市场的负面反应，而美联储又必须维持强势美元，为全球投资者带来信心，以此出售政府债券，使得融资渠道保持畅通，平衡财政赤字彻底走出经济衰退。但是美联储自2009年起便实行低利率政策，全球央行纷纷走上了低利率的道路，目前欧元区的丹麦、瑞典和瑞士，以及日本甚至已经执行负利率的货币政策，如此美联储在加息的道路上，还能走多远呢？

　　从理论上来讲，低于零利率的目的，是降低企业和家庭的借贷成本，以此带动贷款的需求。但是在实践中，这一政策可能导致弊大于利的危险。如果银行非但不给存钱的客户利息，反而要客户支付“利息”给银行，那么客户大可把现金藏在自己保险柜里了。这等于是夺走放贷人的资金来源，侵蚀本已微弱的放贷利润。

　　此外，当银行自本港台直播吸收由负利率带来的成本代价，即挤压贷款与存款利率差价的利润，银行可能更不愿意放贷了。2016年3月，国际清算银行在“巨大的不确定性”的报告中警告，如果利率长时间保持负值，越来越多的央行使用负利率作为刺激经济的工具，最终有可能导致货币竞相贬值。

　　其实经济危机就好似感冒，感冒药最多只能减轻感冒的症状，并不能治愈感冒。感冒最终是靠自身抵御能力来治愈的。当所有外在的刺激作用、如药物用多了，反而会降低身体的免疫能力。货币宽松政策，在危机降临时运用一下，可以缓和症状。但是如果当作常态用多了，在经济学中被称之为“边际效应递减”，即降低了自身的免疫力，其效果也将会越来越小。

　　总之，美联储的首要任务就是维持通胀率在2%，长久的货币宽松将会导致通胀。因此，美联储走在平衡木上，一方面要保持着流动性，一方面又不能引发通胀，所以，今年继续小幅加息是大概率事件。

　　经济学归根到底是选择的科学，两害相权取其轻，当债务难以为继，再印钞将引发恶性通胀时，美国人也是会回归现实的。

　　陈思进（资深投资风险顾问） (责任编辑：本港台直播)