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农林牧渔行业:布局猪、节水农业,关注糖价变化 类别：行业研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：王承 日期：2016-03-22 投资要点: 畜禽养殖和种植业板块领涨。 本周,上证指数涨5.15%,报收2955.15点,深证成指涨8.15%,报收10126.59点,创业板指涨12.58%,报收2177.87点,农林牧渔板块涨5.52%,落后于指数。其中,农业综合、动物保酵渔业涨幅居前,而前期涨幅较大的畜禽养殖板块本周涨幅较小,仅涨3.92%,居于后列。本周农业重点推荐: “十三五”期间,本港台直播国将继续加大对农田节水的投资力度,将为行业带来重要发展机遇,政府工作报告重点强调要加强农业基础支撑,强调2016年要建设2000万亩高效节水农田,实现化肥农药零增长,本港台直播们认为龙头企业大禹节水发展空间广阔,业绩增长确定,重点推荐标的为大禹节水。此外,全球白糖供给缺口已经达到近700万吨,本港台直播国15/16榨季白糖产量预计将减少近200万吨,白糖供应量的减少有望带动糖价回暖,建议投资者积极关注,重点推荐标的为南宁糖业。 畜禽养殖重点推荐: 短期调整不改长期推荐畜禽养殖逻辑。长期来看,2016年是家禽养殖板块拐点之年,大周期有望持续2~3年,美国、法国相继禽流感事件性影响,将使得国内祖代鸡引种量下降确定,对国内白羽肉鸡养殖业产生重大影响,一个是引种总量的影响,15年预计71万套,一个是空档期的影响,将在15年12月至16年上半年将形成祖代鸡引种空档期,将影响后期相对应阶段的供给,有望迎来一波2~3年的好行情,今年白羽肉鸡整个产业链价格都在大幅增长,盈利大幅增长;短期来看,14年四季度祖代鸡引种量过大,16年上半年刚好是商品代集中出栏,短期冲高后会有所调整,但不改长期投资逻辑,持续推荐圣农发展、益生股份和民和股份;本周猪价在节后小幅震荡后继续上冲,仔猪价格更是高歌猛进,已经创08年以来的新高,刚刚公布的2月份生猪和能繁母猪数据,生猪和能繁母猪存栏量继续下降,分别为36671万头和3760万头,环比下降1.8%和0.6%,同比下降5.5%和7.9%,特别是能繁母猪已经连续29月下降,这直接体现了未来仔猪供给的下降,本港台直播们认为16年生猪供给仍将处于低位,生猪价格有望继续保持较好的行情,从目前来看,上半年猪价应该仍然维持高位;16年猪价持续时间有望超预期,将是非常好的投资标的,继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。 风险提示 1.国家政策发生变化;2.改革力度及落实不及预期;3.重大自然灾害或种植、养殖事故;4、终端产品价格大幅波动。 新五丰 新五丰:后期国资改革具备较大看点 新五丰 600975 研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-01-18 事件描述 近期本港台直播们对新五丰进行了调研。 事件评论 随着“公司+适当规模小农场”的轻资产模式不断推广,公司整体养殖规模将得到快速提升。目前公司生猪产能共计60万头,其中自养模式40万头,小农场模式20万头,近两年实际出栏量40~50万头。公司自2010年开始探索“公司+适当规模小农场”饲养模式,并于2014年年底通过35万头建设项目,在此模式下,公司提供仔猪、饲料、兽药和技术指导,农户负责猪舍建造及育肥,单个农场年出栏规模800~1000头,代养费按照养殖效率每头约100~150元。现阶段小农场共计500余户,轻资产模式扩张迅速,预计16年出栏20万头,17年达到30万头,三年后公司生猪总产能达到100万头。 公司作为湖南国资旗下唯一农业上市平台,后期国企改革具备较大看点。在湖南省国资层面,总体改革目标是2020年资产证券化程度达80%(目前不到20%),未来或将旗下资产分类整合,经过梳理,湖南省国资旗下农业资产涉及畜禽养殖、有机肥生产与销售,而新五丰作为旗下唯一农业上市公司,未来极有可能成为整合平台。在公司层面, 中层以上高管均参通过持股平台参与定增,实现间接持股(湖南省国有企业唯一一家),提升公司的经营活力,迈出了国企改革第一步,同时引入湖南高新创投作为第二大股东,进行混合所有制改革,并能够对公司后期战略规划、外延扩张、资本运作等提供较大帮助。 依托全产业链经营模式,公司后期有望加大对中高端肉制品的布局力度。目前新五丰已经形成集育种、饲料、养殖、屠宰、冷链和肉制品加工为一体的全产业链经营模式,并拥有两大核心品牌,其中“U 鲜” 定位高端市场,主要服务内地市场,目前已建成店中店、电话及网络三种销售渠道;“晨丰”品牌借鉴多年供港经验服务深圳地区,现阶段主要渠道仍然是商超和机构客户,采用传统的、大众的消费方式。后期公司有望依托全产业链优势,加大对内地中高端冷鲜肉市场的布局力度,充分发挥产业协同效应,提升产品附加值。 首次覆盖,给予“增持”评级。总体上,本港台直播们看好公司未来发展前景, 预计2015、2016年EPS 分别为0.14、0.28元,给予“增持”评级。 风险提示:猪价上涨不及预期;公司产能扩张不及预期;国企改革进程不及预期。 牧原股份 牧原股份:生猪龙头,拥抱周期,2016会更好! 牧原股份 002714 研究机构：安信证券 分析师：吴立,刘哲铭 撰写日期：2016-02-26 事件: 日前,牧原股份发布了2015年年报。2015年,公司实现营业收入30.03亿元,同比增长15.31%。实现归属母公司净利润5.96亿元,同比增长642.97%,对应EPS1.23元。其中,四季度实现营业收入10.57亿元,实现归母净利润3.17亿元。基本符合本港台直播们此前预期。 同时,公司预计2016年出栏生猪280-350万头,2016年1季度净利润区间为3-3.5亿元。 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.353元(含税),并以资本公积向全体股东每10股转增10股。 本港台直播们的观点和看法: 1、猪价上涨,成本下降,带动盈利高增长。 2015年公司生猪销售量基本稳定。2015年公司生猪销售量同比2014年增长3.23%,达到191.90万头,其中商品猪171.05万头,种猪0.54万头,仔猪20.31万头。仔猪销量占比提高,是12月份出栏体重快速下滑的主要原因。 猪价上涨推动公司盈利大幅增长。2015年,22省生猪平均销售价格从2014年的13.25元/公斤提高到15.26元/公斤,同比上涨15.17%。猪价的上涨带动公司盈利的大幅增长。根据公司公告测算,2015年,公司生猪销售均价15.14元/公斤,出栏均重103.22公斤,头均净利润310.56元/头,而去年同期仅为43.13元/头。 成本下降强化了公司盈利能力。得益于四季度以来粮食价格的下跌,在出栏规模扩大的背景下,2015年,公司玉米、小麦、豆粕等粮食采购金额为14.92亿元,同比下降了10.04%。原料成本占总成本中的比例从69.08%下降到65.92%。饲料成本下降进一步强化了公司盈利能力。 2015年4季度,公司生猪销售均价16.3元/公斤,环比3季度下降了1.25元/公斤。但是,公司的完全成本从3季度的12.56元/公斤下降到11.4元/公斤,使得公司头均净利润维持在511.88元/头,与3季度518元/头基本持平。 2、能繁母猪超预期下降,2016年头均盈利或超预期。 由于前期亏损时间较长、环保强制关停猪场等多方面原因,2015年能繁母猪存栏持续超预期下降,预计产能去化过程将至少持续到2016年3月份,这也意味着2016年猪价有望在高位维持较长时间。根据农业部数据,2015年,能繁母猪平均存栏规模3931万头,假设PSY15.5,则预计2016年生猪出栏量6.09亿头,而2014年出栏规模7.35亿头。按照2000年以来的最高出肉率77%来计算,则2016年猪肉产量4691.5万吨,跟2005年的猪肉产量相当。2016年,国内猪肉供求缺口将进一步扩大,猪价上涨势能或将超市场预期。 市场当前普遍关心猪价上涨幅度,但对头均盈利重视不足。而随着国内收储等制度的改革,粮价进入中长期下降趋势,在2016年很可能继续下探。这给养殖企业以进一步成本改善空间。预计2016年公司生猪养殖的完全成本有望从2015年12.13元/公斤下降到11.3元/公斤。在此假设下,公司头均净利润预计将达到600元/头。 3、适时扩大产能,拥抱景气周期。 2015年底,公司生产性生物资产达到4.17亿元,同比2014年2.32亿元增长了79.74%,为2016年生猪出栏规模增长打下基矗据公司12月份销售月报显示,公司2015年底存栏种猪同比2014年增加11.6万头。假设这批种猪均匀增加,且均需4个月育肥后才能成为能繁母猪,则按照PSY22来计算,理论上,这批种猪将在2016年为公司至少增加121万头生猪出栏量,即公司2016年出栏规模有望达到300万头。 投资建议:。 公司是国内最优秀的生猪养殖企业之一。2016年供求矛盾的加剧以及生产成本的下降,将进一步提高公司的盈利能力。预计公司2016-2018年净利润分别为16.53亿、16.02亿、11.78亿元,对应EPS3.2、3.1、2.28元。当前股价对应16年16倍市盈率,给予6个月目标市价80元,维持“买入-A”评级。 风险提示:疫病风险;价格上涨不达预期风险; 温氏股份 温氏股份:业绩说话 温氏股份 300498 研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-02-23 报告要点。 事件描述。 温氏股份公布2015年业绩快报。 事件评论。 2015年全年营收同增24.6%,净利同增126%,考虑定增摊薄每股收益1.72元。2015年公司实现营业收入482亿元,同增24.6%;归属上市公司股东净利润62.8亿元,同增126%,每股收益1.72元。其中,单四季公司实现营业收入147亿元,同增25.5%,环增7.6%,净利润14.9亿元,同增1.4%,环降50%。EPS0.41元。 猪价的持续上涨以及出栏规模的增加是公司全年业绩大幅增长的主要原因。15年生猪均价达到15.3元/公斤,同比增长15.5%,同时,公司生猪及肉鸡出栏规模也得到大幅增长。本港台直播们预计公司全年生猪出栏规模达1450万头,同比增长19%;肉鸡出栏规模在连续两年下跌后也开始逐步回暖,预计全年出栏规模增长达10%。此外,10月份以来粮食价格的大幅下跌也使得公司养殖成本得到下降,进一步提升公司业绩。。 公司四季度业绩环比下滑的主要原因在于生猪及黄羽肉鸡价格的下跌。9月份后生猪和黄羽肉鸡价格均从高点开始下滑,单四季度生猪均价16.6元/公斤,环比下降7.1%。黄羽肉鸡价格7.2元/斤,环比下降10.2%。价格的下跌使得公司四季度业绩环比出现下滑。 看好公司未来发展。主要基于:1、短期来看虽然节后猪肉消费处于低谷期,但节前集中出栏及抛售现象或使得后期生猪供应偏紧,猪价或仍维持高位。长期来看能繁母猪存栏连续27个月下行或使得未来产能持续偏紧,猪价行情有望长期景气。整体上预计16年生猪均价达17元/公斤,周期高点为20元/公斤。2、公司通过其“轻资产、全产业链、全员持股”的温氏模式解决了养殖业大规模化而因技术跟不上导致的高成本难题,成本优势显著;3、公司较高的生产效率及成本控制优势能够保证合作农户利润持续增长,吸引更多农户加入温氏体系,实现规模的持续扩张。整体上,预计公司15,16年生猪出栏量分为1450万头和1700万头,肉鸡出栏量分为7.25亿羽和7.9亿羽。 给予“买入”评级。看好公司在行业景气持续向上背景下的盈利能力。 预计公司15-16年EPS分为1.72元和3.02元,给予“买入”评级。 风险提示:1、猪价不达预期;2、规模扩张不达预期;3、环保风险。 雏鹰农牧 雏鹰农牧:持续看好公司投资价值 雏鹰农牧 002477 研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-01-18 养殖模式升级带动成本改善和产能扩张。新模式对公司主要有两方面的影响:1、有效改善养殖成本。通过猪舍转让,公司获得的大量资金,且人工减少降低财务和管理费用,预计节约养殖综合成本60元/头。2、产能快速扩充。一方面,固定资产的投入减少,猪舍转让资金将满足产能快速扩张的投入;另一方面,合作社模式对于农户的协调以及管理将使公司不再面临猪场管理人数不够的限制,快速推动养殖模式升级。预计公司15年生猪出栏量接近200万头,16年自养规模突破300万头,平台规模亦突破300万头,而本港台直播们判断,16年生猪养殖行业将维持高景气,公司业绩亦有望实现高增长。 公司外延整合有望持续推进。2015年以来,公司资本运作步伐加快,目前已经形成了生猪养殖、粮食贸易、互联网三大业务板块,近期公司又认缴平潭沣石1号份额,并联合发起设立农业产业投资基金,目的在于通过体外投资平台进行收购兼并,待时机成熟后放入上市公司。本港台直播们预计,公司后期一方面将继续在养殖上下游收购企业,扩大养殖规模,打造全产业链模式,另一方面在电子竞技、电子商务等领域亦会加大布局力度,在开阔业绩增长来源的同时,发展粉丝经济,促进公司猪肉产品的销售。 大股东增持或将继续,彰显对未来发展信心。经过多次增持,公司董事长侯建芳及其一致行动人深圳聚成合计持有公司股票4.27亿股,占公司总股本比例40.8%,且侯建芳先生本人或其一致行动人计划在12个月内(自2015年7月15日至2016年7月14日)继续增持公司股票,增持比例累计不超过公司总股本的2%。本港台直播们认为,大股东的不断增持反映了对于公司未来业务发展的充足信心,且由于近期系统性风险,公司目前股价跌至13.3元,大幅低于公司定增价格(14.34元)、员工持股价格(22.82元)、管理层增持均价(16.02元)以及董事长增持均价(17.34元),后期不排除公司高管继续进行增持的可能。 给予“买入”评级。本港台直播们看好公司未来发展前景,预计2015、2016年EPS分别为0.24元和0.87元。 风险提示:猪价上涨不达预期;公司项目建设进度不达预期。 益生股份 益生股份:好风凭借力,金鸡待腾飞 益生股份 002458 研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-02-22 报告要点 本港台直播们认为,在产能持续去化下,鸡价有望迎来长期景气。而益生股份作为国内父母代及商品代鸡苗销售龙头,将充分受益于行业反转,且最具弹性。 行业层面:供需博弈,鸡价有望迎来长期景气 综合禽产业供需两方面考虑,本港台直播们认为,在需求逐步企稳背景下供给端的持续收缩或使得未来行业供需出现短缺,且幅度大于11年。具体体现在:1、根据对于在产产能测算,本港台直播们预计16年肉鸡出栏量为41亿羽,且17年或继续下行到40亿羽以下;2、根据本港台直播们对工厂及团膳配餐、快餐类消费及城乡商超购买类消费量等方面的测算,本港台直播们预计2016年肉鸡需求量达46.84亿羽,17年肉鸡需求量达47.52亿羽;3、供需平衡角度来看,预计2016年肉鸡短缺5.89亿羽,17年短缺将超过7.52亿羽,这一水平显著高于2011年短缺2.08亿羽水平。且通过测算,本港台直播们发现即使考虑强制换羽现象,行业产能增长仍然有限,供需缺口仍将存在。供需博弈:鸡价有望迎来长期景气。由于鸡价主要由供需因素驱动,因此在行业供需紧缺的态势或使得鸡价迎来长期景气。整体上预计16年肉鸡均价4.6元/斤,高点或达5.5元/斤,鸡苗均价3.5元/羽,高点或达5.5元/羽。17年肉鸡均价4.8元/斤,高点6元/斤,鸡苗均价3.8元/羽,高点6元/羽。 公司层面:禽链良种龙头,将充分受益于行业反转 本港台直播们认为,在供给端收缩带来禽养殖行业反转的背景下,公司作为父母代鸡苗和商品代鸡苗销售龙头,将充分受益于行业反转,主要基于:1、公司作为国内鸡苗销售龙头,在行业供给端持续收缩背景下由于自身的技术、服务及市场份额优势对于下游父母代种鸡繁育企业拥有较强的议价能力,在行业反转时期有望攫取更大利润。 2、公司逆市扩张,产能稳中有升。随着睢宁及宝泉岭农牧项目的逐步投产,公司产能有望稳中有升。整体上预计公司16,17年商品代鸡苗销售2.6和2.8亿羽,父母代鸡苗销量维持在1200万套。 3、公司作为禽链上游种鸡销售企业,将最先受益于行业反转,且弹性极大。经测算鸡苗价格幅度每上涨40%,公司EPS上涨77%,从单价方面来看,鸡苗价格每上涨0.1元/羽,公司EPS增加0.08元。 给予“买入”评级 看好公司在禽产业链回暖情况下盈利情况,预计公司16-17年EPS分别为1.20和1.79元;给予“买入”评级。 风险提示:鸡价上涨不达预期;公司出栏量不达预期;疾病风险。 顺鑫农业 顺鑫农业:聚焦主业提升公司价值 顺鑫农业 000860 研究机构：中原证券 分析师：刘冉 撰写日期：2016-03-08 投资要点: 目前,国内白酒行业的收入总规模达到5000亿元,预计其中低价白酒的规模达到750亿元,年销量达到600万吨,市场规模可观。但是,国内低价白酒市场仍是蓝海市场,因为缺乏质量口味标准和品牌化。本港台直播们认为,随着品牌低价白酒在市场运作方面发力,将会不断的挤压散酒市场,扩大自身市占率,形成新的成长空间。 2014年,公司的营业收入中,白酒为41.20亿元,占比43%;种猪和猪肉26.11亿元,占比28%;其它业务总计27.50亿元,占比29%。从收入规模来看,白酒和猪肉是公司最大的业务板块。2014年,公司的毛利中,白酒占比73%,肉制品占比7%,房地产和市场管理分别占比10%和3%,其它业务的毛利甚微或亏损。为公司贡献利润的仍是白酒和猪肉业务板块。房地产和市场管理业务尽管盈利,但是为聚焦主业,目前也在剥离进程中。 白酒的生产和销售集中在北京的牛栏山酒厂,酒厂的核心人物是李怀民和宋克伟。李怀民是中国酿酒大师,曾经成立香海研究所,是牛栏山酒厂的厂长;宋克伟是牛栏山酒厂的副厂长,主管销售,将酒厂销售规模从1亿元带到目前40亿元规模。公司白酒品牌“牛栏山”是国内知名品牌,品牌在全国范围内有着美誉度。公司产品结构完整,分为低、中、高档,以低档酒为主打。公司白酒口味分为清香型和浓香型:中低档酒为清香型,高档酒为浓香型。按照收入贡献,大单品依次是:牛栏山二锅头的白瓶、蓝瓶、绿瓶和10年精制。 2013年,董事长王泽上任;2014年年初,王泽董事长公司提出战略:“主业突出、清晰业务、同业整合、价值实现”。2014年、2015年,公司通过收缩副业,加快了业务聚焦的战略实施。 本港台直播们预测公司2015、2016、2017年的EPS分别为0.78、0.98、1.37元,按照2016年3月29的收盘价18.40/股,公司2015、2016、2017年的PE估值分别为23.59、18.78、13.43倍,本港台直播们认为,公司目前估值偏低,有提升空间。本港台直播们给予公司“买入”评级。 风险提示:牛栏山二锅头在全国化进程中或会带来销售费用的大幅飙升;公司副业,尤其是房地产业务的剥离速度达不到预期,导致财务费用两年之内难以回落。 作者：佚名来源证券之星) (责任编辑：本港台直播) |