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电力设备与新能源行业:十三五积极开展内陆核电前期工作 类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：张玲 日期：2016-03-22 上周行情回顾 上周,沪深300 指数上涨3.26%,电气设备板块上涨8.65%, 跑赢沪深300 指数5.39 个百分点。涨幅居前五的股票为科大智能、通合科技、易事特、欣泰电气、新联电子。跌幅居前五的股票为摩恩电气、盈峰环境、齐星铁塔、中国西电、上海电气。电气设备细分行业中,电机指数上涨11.21%;电气自动化设备上涨10.9%,其中,电网自动化板块上涨9.48%,工控自动化板块上涨12.92%,计量仪表板块上涨11.18%;电源设备指数上涨9.06%,其中,综合电力设备板块上涨2.2%,风电设备板块上涨7.18%,光伏设备板块上涨9.95%,火电设备板块上涨8.85%,储能设备板块上涨15.3%; 高低压设备指数上涨6.48%,其中,高压设备板块上涨3.85%,中压设备板块上涨8.04%,低压设备板块上涨8.22%,线缆部件及其开奖直播板块上涨7.13%。 本周观点 第十三个五年规划纲要获人大表决通过 。1、关于核电,“积极开展内陆核电项目前期工作。加快论证并推动大型商用后处理厂建设”,近期其开奖直播催化剂本月底美国核工业峰会,相关标的江苏神通、台海核电、盈峰环境、应流股份;关于新能源,“统筹受端市惩输电通道,有序优化建设“三北”、沿海风电和光伏项目。实施光热发电示范工程。建设宁夏国家新能源综合示范区, 积极推进青海、张家口等可再生能源示范区建设”,“大力推进高效储能与分布式能源系统等新兴前沿领域创新和产业化",近期其开奖直播催化剂Solar Reserve 即将在国内落地1GW 光热项目等,相关标的东方能源、上海电力、阳光电源、首航节能;关于新能源汽车,支持“产业发展壮大”并要求“严格执行新建小区停车位、充电桩等配建标准”,近期正面因素,工信部部长预计产销增长一倍以上、电池及材料企业一季报高增长、充电桩与汽车运营不断出新、tesla 3.5 万美元M3 即将亮相,相关标的国轩高科、江苏国泰、长园集团、合康变频、汇川技术、蓝海华腾、宏发股份等。 近期重点报告 电池材料深度报告:结构调整转型升级先锋,新能源汽车持续高增长。推荐A 股动力电池最纯标的国轩高科,国内一线电解液供应商江苏国泰,参股国内干法隔膜标杆企业星源材质并控股全球电解液添加剂龙头江苏华盛的长园集团。 重点数据 光伏数据点评:上周,光伏级多晶硅料价格上涨0.87 个百分点;单晶5 寸硅片价格上涨0.51 个百分点,单晶6 寸硅片价格上涨0.22 个百分点,多晶6 寸硅片价格下跌0.12 个百分点;单晶5 寸电池片价格保持不变,单晶6 寸电池片价格保持不变,多晶6 寸电池片价格下跌0.55 个百分点;组件价格下跌0.55 个百分点。 大宗商品价格点评:COMEX 白银价格上涨,涨幅为1.09 个百分点,LME 铜价格上涨,涨幅为1.88 个百分点,LME 铝价格下跌, 跌幅为2.60 个百分点。 国轩高科 国轩高科:参股北汽新能源,战略合作更加密切 国轩高科 002074 研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2016-03-15 事件:3月11日公司公告,合肥国轩拟以自有资金人民币30,720 万元认购北汽新能源新增注册资本12000 万元。增资完成后,合肥国轩将持有北汽新能源3.75%股权。 点评: 参股北汽新能源,双方合作将进一步深化。公司与北汽新能源一直有密切的合作关系,此前双方宣布达成战略合作协议,建设青岛莱西动力电池工厂,配合北汽在青岛莱西的15万辆整车项目。本次参股北汽新能源,通过股权合作将进一步密切双方关系,为今后更深层次合作打下坚实基矗 北汽新能源战略清晰,未来成长空间巨大,公司股权增值收益可观。北汽新能源独立于香港上市的北京汽车,是北汽集团布局新能源汽车最重要的平台。在北汽新能源独立后,伴随着国内新能源汽车的爆发和北京市场对新能源汽车牌照免遗的支持,其纯电动乘用车异军突起,2015年销量超过2万辆,居国内首位。北汽新能源在战略上更加开放,积极拥抱互联网,探索智能汽车,是国内新能源汽车市场上的领军者之一。根据国轩的入股价格计算,北汽新能源的估值为81.92亿元,具备较大吸引力,未来北汽新能源IPO后,公司股权增值收益巨大。 核心大客户战略稳步推进,公司销售无忧。绑定优质大客户是公司一贯战略。日前公司已经是南京金龙、中通、安凯、申沃等新能源客车企业的核心供应商。乘用车方面,本次参股北汽新能源也再次明确了公司同北汽新能源的战略合作伙伴关系,莱西工厂将于16年三季度正式批量供货。届时,北汽新能源的电池采购量将大幅增加。乘用车的领域的大突破将对公司未来长期增长有非常积极的影响。公司目前已在合肥、苏州和南京三地有7.5亿Ah电池产能,合肥的三期项目预计三季度将完成,正式开始供货。根据公司核心的客户的需求推算,2016年公司产能仍将比较紧张, 2016年业绩大幅增长的确定性很高。 维持“强烈推荐”评级。本港台直播们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.69、1.21和1.58元,16年PE仅25倍。继续维持“强烈推荐”评级。 风险提示。(1)产能过剩,价格降幅超预期;(2)原材料暴涨;(3)政策风险。 江苏国泰 江苏国泰:集团整体上市,打造国际化综合商社 江苏国泰 002091 研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2016-01-15 注入优质资产,增强国有控股平台实力。2015年12月15日,公司公告,拟以17.50元/股向国泰集团、盛泰投资、亿达投资及195名自然人股东发行3.03亿股,购买华盛实业60.00%股权、国华实业59.83%股权等,拟向国泰华诚14名自然人股东支付236.39万元购买国泰华诚2.27%股权,同时拟以20.77元/股向不超过10名特定投资者发行不超过1.69亿股募集不超过35亿配套资金,用于国泰中非纺织服装产业基地、国泰东南亚纺织服装产业基地、支付现金对价等。本次交易完成后,公司控股股东与实际控制人仍为国泰集团,公司将吸收集团大量优质资产与业务,实现集团整体上市,进一步做大做强国有控股上市平台。 响应国家号召,推动集团整体上市。近年来,国家发布多项政策文件,积极推动国有企业整体或核心业务资产上市,提高国有资产证券化水平,盘活存量资产。国泰集团作为江苏省重点国有企业,加强内部资源整合,将非上市优质国有资源注入上市平台,利用上市公司优秀的法人治理机制和现代化企业管理制度,提高集团整体资产收益水平和运营效率,进而做大做强国有上市平台。 转型投资控股企业,打造国际化综合商社。本次重组完成后,公司将转型为投资控股型企业,将公司打造为国际化综合商社:立足流通,定位“供应链组织者”。通过整合集团旗下丰富商贸服务资源,为客户提供从设计、打样、生产、储运、清关到保险、配送、金融服务等全供应链一站式增值服务,将业务重点由销售产品逐渐转变为提供服务;以互联网为载体,建设外贸综合服务平台。公司将结合自身在对外贸易领域的丰富经验与慧贸通的信息网络优势,为中小微企业提供在线外贸订单成交、单证制作、物流运输等全流程贸易综合配套服务,进一步推进跨境消费品进口业务(B2B2C)垂直电商平台的搭建;收购金融资产,打造金融资本运作引擎。通过收购紫金科技、国泰华鼎等金融投资企业,一方面有助于提高公司内部资金管理效率,进一步探索跨境结算、离岸金融等业务,另一方面利用公司平台优势择机开展战略并购,壮大资产规模,进而增厚业绩。 首次覆盖,给予买入-A评级,公司拟通过本次资产重组注入国泰集团旗下优质资产,打造国际化综合商社。暂不考虑本次交易,本港台直播们预计15-17年EPS分别为0.77元,0.89元,1.03元,对应PE为25倍、22倍、19倍。 风险提示:整体消费环境低迷。 长园集团 长园集团:外延并购成绩斐然,运泰利助推16年利润高增长 长园集团 600525 研究机构：长江证券 分析师：邬博华,马军,张垚 撰写日期：2016-02-22 公司传统业务继续保持平稳。其中热缩材料受经济环境影响,增长相对较弱。公司已成功高铁和汽车等增长较快的市场,有效弥补了其开奖直播市场的下滑。预计热缩材料业务未来仍能维持高毛利率,主要是盈利较好的下游出货占比在提升;电网方面,该项业务前几年都保持了稳定增长,但受电网公司资本开始的影响很大。今年国网审计导致新增订单较差,期待16年会有所好转。公司也在积极布局系统外业务,比如工矿企业。此外,也在开发新的产品如充电。本次增发预案募集资金主要投向电网业务,包括建设电力电子产线、检测实验厅等,核心目的还是扩张产品线。 外延并购之一——运泰利继续保持高速增长。公司目前下游客户仍是苹果,为其做产品部分环节的检测服务,技术实力非常出众。预计运泰利16年净利润将大幅超出此前承诺,主要基于:1)明年本身是苹果资本开支的大年;2)公司本身在苹果的份额在逐步增长,也在向其开奖直播检测环节扩散。 外延并购之二——江苏华盛短期受产能限制。公司国内锂电池电解液添加剂龙头,产品主要用在3c行业中,部分供给动力电池用。公司之前受产能限制比较明显,目前在积极扩产,产能将实现3倍扩张,预计17年全部达产。判断江苏华盛16年净利润会有比较好的增长。 从经营回顾看,长园集团先后收购的几家企业都具有较高的技术水平及较强的市场地位,充分表明公司项目挑选能力出众。判断公司未来将继续围绕电动车(尤其是电池)产业链进行外延扩张。 预计公司15-16年EPS分别为0.47/0.66,当前股价对应16年业绩估值为21倍。考虑到公司较高的业绩增速和较低的估值,同时公司股权争夺矛盾目前得到缓解,给予长园集团推荐评级。 合康变频 合康变频:利润增长符合预期,静待2016年爆发 合康变频 300048 研究机构：长江证券 分析师：邬博华,马军,张垚 撰写日期：2016-02-29 事件描述 合康变频发布2015年业绩快报:报告期内公司实现营业收入8.00亿,同比增长19.91%;实现利润总额5007万,同比增长50.81%;实现归属上市公司股东净利润5188万,同比增长18.69%。1-12月EPS为0.15。 事件评论 合康动力订单爆发及华泰润达并表共同贡献利润增长。公司现有高压变频主业受宏观经济影响较大,预计全年下滑。但公司其开奖直播工业产品(如中低压变频及伺服)的增长在一定程度上对主业形成拉动。公司15年利润实现20%增长,主要源于两大因素:1)华泰润达在12月完成资产过户并进入并表;2)合康动力电动车产品订单在四季度出现大幅增长,带动其全年贡献盈利。按粗略测算,预计两项因素贡献上市公司净利润约1000万。 华泰润达将有效夯实上市公司利润基数。本次完成收购的华泰润达业务涵盖节能、环保、资源综合利用等领域,已建成北京六里屯沼气发电、西宁特钢高炉余热回收利用等大型工程。考虑到公司目前在手储备项目丰富,预计2016年将有较大概率超额完成利润承诺(16、17年不低于4600及5600万元),大幅增厚公司每股收益。 合康动力将成为公司2016年的主要超预期点。14年成立以来,合康动力在商用电动车辅助动力控制系统市场的竞争力较为强势,订单逐步放量。而进入去年四季度以来,公司在部分车厂突破整车动力总成订单超出了市场预期。虽然目前大部分主流客车厂的动力总成仍主要由自己负责。但合康凭借较为良好的技术及齐全的产品线,明年有望在中通、南京金龙等车厂进一步打开市常考虑到单车总成订单量明显高于辅助控制系统,预计合康动力明年收入规模有望大幅提升。 公司电动车运营业务同样值得期待。本港台直播们认为电动车运营环节很有可能成为2016年电动车板块的“风口”。目前上市公司多有布局,其中合康变频下属子公司“武汉畅的”推荐速度较为领先。目前公司已有超过100辆车、200根充电桩投入运营,未来规模持续扩张值得期待。 预计公司15-16年EPS分别为0.15(最终摊薄前)/0.42,对应估值106/34倍,维持推荐。 汇川技术 汇川技术:自动化业务增速优于行业;电控业务继续拉动高增长 汇川技术 300124 研究机构：长江证券 分析师：邬博华,马军,张垚 撰写日期：2016-02-29 报告要点 事件描述 汇川技术发布2015年业绩快报:报告期内公司实现营业收入27.70亿,同比增长23.53%;实现利润总额9.26亿,同比增长19.38%;实现归属上市公司股东净利润8.27亿元,同比增长24.14%。1-12月EPS为1.05。 事件评论 分单季来看,公司第四季度实现归属净利润为2.41亿,同比增长-1%到19.31%,增速较三季报的26.15%略有回调,这也与去年四季度的利润高基数相对应。 从14年4季度以来,电动车业务成为公司利润增长的主要贡献点。考虑到其目前客户结构,本港台直播们核心关注宇通客车的销量变化。在15年前三季度中,宇通销量已出现明显提升(1季度1500台;2季度2900台;三季度7000台),从而带动汇川技术控制器销售收入约为3.8亿,同比14年大幅增长(14年前三季度为1.4亿);而在四季度中,宇通销量进一步超预期,约为1万台,对应汇川控制器销售收入约3.4亿,去年同期则为1.5亿。综合全年看,估算15年公司控制器收入超7亿,同比14年提升4个多亿。按26%盈利能力估算,则贡献净利润1.2亿,拉动全公司利润增速接近20%。 公司传统自动化产品的销售今年受宏观周期波动影响大。其中上半年电梯一体机、通用变频略有下滑,注塑机下滑18%。从二季度起,这一情况有所改观,订单恢复增长。这主要得益于公司营销的加强以及一些应用方案的推出,但行业整体层面未显著恢复。从三季报看,公司传统业务改善初步显现,其中电梯一体机及通用变频同比略有增长;注塑机降幅收窄为12%。本港台直播们判断四季度传统产品销售仍维持平稳。 公司将加速外延扩张,实现由大类设备供应商向平台型系统集成商转型。汇川作为国内工控市场进口替代的领军者,发展至今先后抓住了电梯、电动车控制两大细分市场,实现了长期而高速的内生增长。而展望未来更长期看,公司大概率需要经历两类转型:1)由设备供应商向平台型系统集成商;2)由主要依靠内生增长向内外延兼顾。这也是海外龙头如abb、西门子的主要发展路径。公司目前在手现金充沛,近年先后收购了伊士通及江苏经纬,今年更参与设立了智能装备与硬件产品投资基金、深圳前海晶瑞中欧并购基金等。判断汇川技术未来将继续加速通过外延方式来实现产品线的扩张。 预计公司15-16年EPS分别为1.05/1.23,维持推荐。 宏发股份 宏发股份:产品结构转型提速,继电器龙头腾飞在即 宏发股份 600885 研究机构：西南证券 分析师：庞琳琳 撰写日期：2015-12-03 公司是国内继电器领域龙头企业:公司是国内最大、世界第三大继电器制造商,国内2-5名企业均是非上市企业,且规模比公司熊多,公司拥有融资优势、规模优势和品牌优势,国内龙头地位难撼动。 产品结构转型,电力、汽车、新能源汽车继电器成新增长点:虽然传统通用继电器增速放缓,但公司积极谋求继电器产品结构转型,未来关注1)电力继电器:国内外智能电网改造推动电力继电器快速发展,公司拥有电力继电器国内80%、国外60%市占率,享行业成长红利;2)汽车继电器:公司技术水平接近松下水平,今年进入大众供应链体系,订单处于供不应求状态;3)高压直流继电器(主要用于新能源汽车):公司市场布局顺利,今年拿下比亚迪订单。鉴于公司是国内目前唯一具备大规模生产高压直流继电器能力的企业,未来营收有望随新能源汽车市场高速发展快速放量。 产能升级+自动化改造加码转型力度,产业链纵向延伸凸显平台价值:1)新汽车、新能源汽车继电器生产线年底将投产,合计贡献约5亿产能,解决产能瓶颈;自动化升级改造持续进行,汽车、电力、新能源汽车生产线已逐步实现自动化生产;2)公司纵向一体化布局继电器领域,上游切入零部件与模具制造,确保产品质量,降低生产成本;下游切入电力成套,推出配电箱、配电柜、开关柜等成套设备,谋求由装备供应商向电力综合方案解决商的积极转型。 新业务积极布局,低压电器领域或有突破:1)低压电器领域,公司13年承接的厦门重大科技项目“北美高端市场暖通空调接触器关键技术及产业化”已于今年完成验收,目前接触器客户包括特林、伊顿等北美领先暖通空调企业;断路器领域今年取得12项专利,年底认证有望完成,已拿到1亿订单;公司约5万平方米的集美东林低压电器厂区年底建成达产,解决产能缺口。2)公司同时布局机器人、高端片式氧传感器和高压灭弧产品,有望创造新的利润增长点。 盈利预测与投资建议:目前公司是国内唯一一家上市的以继电器为主业的公司,行业龙头地位稳固,在汽车、电力、新能源等领域增长预期强烈;同时公司积极开展新业务布局,进军低压电器领域。公司15年受不利经济环境影响,营收增速可能低于去年,但未来2-3年预计迎来较快增长,16-17年收入复合增速预计为26%,净利润复合增速预计为27%。首次覆盖,给予“买入”评级。 作者：佚名来源证券之星) (责任编辑：本港台直播) |