四季度宏观调控现重要信号

　　“宽财政”担纲 “紧信用”或现

　　□本报记者 费杨生

　　“以这次房地产调控为标志，居民部门的信贷收缩将是‘紧信用’的重要推动因素，这是四季度宏观调控的一个重要信号，调控或现宽财政、松货币、紧信用的搭配。”多位业内人士表示，四季度经济有望延续稳中趋好态势，调控重心将侧重于防范“三去一降一补”政策实施的反弹，货币政策短期内大幅宽松的可能性不大，积极财政政策则沿着减税降费、PPP、产业基金等路径继续发力，并注重对冲部分城市收紧房地产调控的负面影响。

　　宏观调控复杂性增加

　　三季度经济数据将于下周公布，业内专家和研究机构预测三季度数据将好于二季度。在经济企稳回升过程中，“三去一降一补”也出现了局部干扰。业内专家强调，四季度宏观调控将继续着力深化供给侧结构性改革，深化“三去一降一补”措施实施。

　　业内专家指出，正是得益于“三去一降一补”政策的严格实施，经济方能在二季度开始实现缓中趋稳、稳中有进的发展态势，推动工业品价格恢复性回升、市场需求逐步释放，企业盈利状况开始好转。另一方面，在地方本位主义干扰下，部分过剩产能企业因市场价格回暖又重新开工生产，干扰了去产能的整体布局。房地产去库存也出现了一二线城市房价飙涨的非理性局面。降杠杆同样面临杠杆在不同部门之间腾挪、企业部门杠杆率高位徘徊的难题。这些都增添了宏观调控的复杂性。

　　正如瑞银中国首席经济学家汪涛所言，决策层面临两难抉择，一方面需要防控房地产销售狂热及相关金融风险，另一方面需要稳定房地产建设和投资以支持经济增长。这也正是决策层避免在全国层面收紧房地产和信贷政策，j2直播，而是继续因城施策的主要原因。她认为，预计短期内房地产销售可能会继续增长，且同比增速超过新开工，但这将明显受到近期一二线城市限购限贷政策的抑制，不过四季度同比基数较低可能会对其有所支撑。同时，投资和建设量可能短期内不会明显减速。

　　业内专家强调，“三去一降一补”环环相扣，不能孤立地去“头痛医头，脚痛医脚”。这需要继续完善配套措施，更好地处理行政与市场的关系。比如，刚刚公布的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》、《关于市场化银行债权转股权的指导意见》就特别强调了市场化、法治化原则。可以预期，相关政策还将陆续出台。

　　四季度信贷可能收缩

　　业内专家认为，四季度货币政策大幅宽松的可能性不大，信贷收缩则可能随着房地产调控因城施策的加码而日渐突出。

　　央行行长周小川日前表示，中国信贷增长较快，反映了中国在全球经济增长乏力背景下应对风险、促进增长所做的努力。随着全球经济复苏逐步正常化，中国会对信贷增长有所控制。

　　近几个月，信贷增速异常强劲，社会融资规模超预期增长。汪涛预测，受强劲的房贷和季节性信贷需求推动，9月新增人民币贷款反弹至1.05万亿左右。

　　前两个月数据显示，新增贷款主要来自房贷提速和非银金融机构贷款带动，企业贷款仍然疲软，M1增速仍维持高位，反映企业资金充沛而投资意愿低，流动性陷阱风险初显。

　　“这说明整体上是不缺钱的，融资难、融资贵是结构性问题。”上述业内专家称，未来稳健的货币政策仍将保持适当宽松，将继续综合运用多种货币政策工具，atv，灵活提供长、中、短期流动性，保持银行流动性合理充裕，引导货币信贷平稳运行，但信贷收缩可能会在四季度凸显，主要集中在房贷领域。

　　具体而言，一方面，20多个城市出台限购、限贷的房地产调控政策，将直接导致银行收紧个人房贷发放。另一方面，按银行信贷投放的全年节奏来看，在一季度冲量后，四季度一般比较平淡，不大可能再现“技术性”冲贷情况。

　　当然，央行仍有必要保持流动性大体稳定，“宽货币”环境有利于提振经济活动，但四季度政策宽松空间总体有限。一方面，四季度经济大幅波动可能性小，但物价回升概率较大。未来几个月CPI、PPI有较大可能继续回升，CPI涨幅可能重回2%以上，PPI涨幅有可能在年内转正。另一方面，房价快速上涨、汇率因素也将掣肘货币进一步宽松的空间。

　　华泰证券研报认为，从国庆节后央行公开市场操作可以看出，央行货币政策取向是连贯的，不会因为积极稳妥降低企业杠杆文件的出台而迅速发生变化。四季度降息降准几乎没有可能。