近期，国家金融与发展实验室披露的最新研究显示，截至2015年底，本港台直播国居民杠杆率为40%左右，存在加杠杆的空间，但当前去库存分化严重的现状，也限制了后续进一步加杠杆的空间。一二线城市房价连续上涨一年多之后，抑制了市场购买力，房价进一步上涨空间有限；而部分缺乏吸引力的三四线城市，需要地方政府出台刺激政策扶持，去库存仍存在困难。

　　国有、民间投资剪刀差拉大

　　房地产投资受市场力量左右有所下行，基建投资则在进一步加码。基建投资主要由国有企业担纲，这与民间投资增速跳水，形成强烈反差。

　　今年年初以来，民间投资增速大幅下行，与固定资产投资增速拉开明显“剪刀差”，5月份国务院出动专项督查组，试图查明原因，阻止民间投资的进一步下滑，但从6月份数据来看，下滑的趋势仍未止住。

　　上半年，民间投资15.9万亿元左右，同比名义增长2.8%，增速比前5个月回落1.1个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资比重为61.5%，比去年同期降低3.6个百分点。

　　国有部门投资仍在突进中。从今年年初开始，国有部门投资引领固定资产投资，增速一路走高，上半年达到23.8%。这多归功于稳增长的政策安排。

　　但今年以来，国企总体处在去产能进程中，营业收入、利润仍为负增长，资产负债率进一步走高，财务指标有恶化的趋势。

　　基建投资也主要集中在水利、道路交通、公共基础设施等领域，且往中西部倾斜，这些项目周期长、资金回报率较低，与国企总体去杠杆的趋势相悖。

　　去杠杆旨在降低企业债务成本，帮助企业从“借新还旧”的恶性循环中挣脱出来，优化企业资产负债表。继续加码基建投资，无疑会加大企业杠杆率，风险加大。信贷资金进一步向效益不高的基建领域集中，不利于资源的优化配置，也难以持续。

　　上半年经济虽受市场自身作用影响，投资增速有所回落，但基本沿袭一季度“稳增长”传统老路在进行，依靠国有部门发力基建投资，对民间投资产生明显挤出效应。民间投资增速的持续下行，市场内在投资、消费等需求恐进一步被束缚。