李晓丹 田栋

　　二季度的中国经济仍然在“稳增长”与“调结构”之间寻求平衡，对于要继续保持连续、稳定的宏观政策来说，在推进当前以化解过剩产能和国企改革为重点的结构性改革中，债券市场违约、汇率波动等风险正日渐突出。《经济观察报》“经济学人调 查”中国经济面临压力的三大问题是：企业债务，清理僵尸企业，去产能。值得注意的是，相较于一季度，经济学家不约而同地提醒，要重点防范金融风险。“经济学人调查”由《经济观察报》发起，每季度进行一次。受访者包括投行、研究机构和政府部门的权威经济学家。本次调查共回收有效问卷80份。

　　GDP6.7% 经济触底还需等待

　　对于经济底部判断仍然分歧明显，经济触底的时间很可能还要再推迟。

　　本次调查显示，对于“本轮的经济底部”这个同样的问题，相比于一季度的结果，虽然依旧没有一个占绝对性的答案，但在二季度有更多的经济学家选择了“其开奖直播”，也就是说在开奖直播们看来，经济底部远在明年一季度以后——占比34%，有24%认为是今年四季度，而一季度的问卷中选择四季度的仅占14%。

　　首席经济学家连平和首席经济学家李迅雷都认为，经济明年一季度前不会触底。连平认为，“目前不会明显反弹回升。”李迅雷也认为，“短期难以到底。”

　　不过，国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良和安信证券首席经济学家高善文则认为，本轮经济的底部就在四季度。“今年上半年，主要短期经济指标好于预期，宏观调控政策推动了短期经济增长。”祝宝良对上半年的经济运行总结是：稳中有进。

　　本次调查显示，32%的经济学家认为二季度GDP增速是6.7%，31%认为是 6.5%，27%认为是6.6%。与此同时，32%认为全年GDP增速是6.7%，29%认为是6.6%。

　　近期有部分机构在下半年经济展望报告中，下调了全年的GDP增速，例如中金公司，就将年初的6.9%下调至6.7%。本次问卷也特别增加了一项对年初预测的调查，分析结果显示，49%在年初对GDP的预测是6.7%，最高的预测是7%，最低的是5.8%。

　　“本港台直播们仍维持二季度经济增速6.6%的判断。”渣打银行大中华区研究部主管丁爽对经济观察报表示，新算法对二季度的GDP增速影响可能也是在0.04%左右。

　　综合上述问卷结果可以发现，经济波动并未超出预期。

　　这一点也体现在物价上，55%的经济学家认为二季度CPI同比为2.1%，对物价影响最大的前三项因素分别是：猪肉价格、蔬菜价格、货币政策。

　　“货币流动性对物价的抬升作用上半年已经显现，下半年进一步推高CPI的作用有限。”连平说。

　　货币“稳” 财政“扩”

　　今年4月和5月的信贷增长与往年相比节奏略有放缓，二季度信贷总量能否与一季度持平？本次调查显示，58%的经济学家认为二季度信贷总量在2.5万亿元左右。瑞银证券中国首席经济学家汪涛估算，6月地方政府债务置换将超过万亿，新增贷款则在9000亿元左右，较5月小幅回落。

　　从M2增速来看，二季度的货币供给仍处于匀速运动。本次调查显示，47%的经济学家认为M2增速为11-12%，42%认为是12-13%。

　　不过，信贷在结构上的变化已经引起经济学家的注意——新增信贷仍存在个人贷比重过大、对实体经济支撑力度不够等问题。首席经济学家鲁政委认为，国内经济增长面临下行压力，国际环境不确定性上升，因此货币政策会有维持相对宽松的意愿。

　　另外一个与货币投放密切相关的问题是，资金去了哪里？

　　本次调查显示，二季度投资最集中的三个领域依次是政府主导的大型基础设施（占比61%）、房地产（占比25%）、消费（占比10%）。

　　野村证券中国首席经济学家赵扬表示，资金没有进入预期中的领域不等于资金没有进入实体，而信贷扩张不带来GDP增速扩张的一个重要原因就是，固定资产投资的成本上升太快，土地成本是其中一个重要方面。

　　“举例来说，如果你买一块地，在GDP项下的资本形成里面，土地不是当期生产出来的产品，它不计入GDP，但在核算固定资产投资的时候，地价是固定资产投资需要支付的，相应的信贷融资也要覆盖这部分固定资产投资的成本。简单说就是，一块地卖来卖去需要资金，银行要放贷，但是不会增加一毛钱的GDP。因此，就会出现这样的境况：投资在增加，GDP增速却还是在下滑。”赵扬说。

　　经济“三驾马车”中的消费二季度不会出现明显波动。调查结果显示：58%的经济学家认为消费同比增速为10-11%，但对外贸的判断则出现分歧，34%认为贸易顺差会在4000亿元上，但同时也有34%认为提1000-2000亿元。

　　7月4日召开的央行第二季度例会明确表示，要继续实施稳健的货币政策。货币投放上进一步加码的空间还有多大？