综上，下半年应警惕人民币下挫预期死灰复燃，但本轮下调压力的可控程度将强于之前，一是“811”式汇改已经演习过一次，央行本身应对经验更为丰富，同时空头已被教训过了；二是加息预期推升美元的动能是逐次减弱的，今年落地的第二次加息要温柔的多；三是现在有两条腿站的更稳，CFETS小升+中间价小贬来共同分散美元指数升值压力，应对更为从容。四是9月G20会议叠加美国大选，哪一方的决策层都不希望出现过度调整。（作者为民生证券宏观研究员）