1-5月，城镇固定资产投资同比增9.6%，已降至10%以下，创2000年5月以来新低。其中，民间固定资产投资进一步恶化，同比增长3.9%，创记录新低。

　　2016年以来，民间投资增速加速下滑，这背后的原因是什么呢？

　　国家统计局国民经济 综合统计司司长盛来运分析称，民间固定资产投资放缓显示经济动力不足，原因之一是产能过剩挤压利润。

　　一方面是因为近年来工业品出厂价格持续下滑，尤其是部分产能过剩行业的企业利润增速可能会下降，一定程度上影响了投资的积极性。另一方面，与某些行业上放开的力度不够大也有关系。

　　今年以来，民间投资持续恶化，国务院也很“着急”，对民间投资进行了专项督查。督查组发现，融资难融资贵成为企业普遍反映最集中最突出的问题。而在谈到企业融资难、融资贵时，财政部副部长刘昆把金融机构形象地比喻为“天晴送伞，下雨收伞”。

　　民生固收李奇霖分析称，民间投资继续下降与实体投资回报率下降有关，也因民营部门融资成本仍高。从政策来看，民间投资集中于第二产业，去产能政策对民间投资影响更大。

　　刘东亮则认为，中央财政发力对地方和民间投资的带动作用愈来愈差，未来政策前景的不确定性可能影响了投资主体的投资意愿。

　　然而，中国黄金集团经济学家、澎拜特约评论员万喆昨日（6月12日）发表文章称，去产能不是民间投资下滑的主要原因。民营企业投资减少，也不是因为经营变差引起的。

　　万喆认为，民间投资缩水如此厉害是因为趋利避害的天性。

　　民营资本这种趋利避害的天性，是其能够成为市场活力源泉的原因，但在发生了经济调整或者下滑的时候，往往会向着更坏的方向加速度行进，如果任由其“自由”生长，难免要经历一个最坏的结果，一个漫长的衰退。

　　万喆还表示，民间资本不够有信心问题或者正出在政府的加大力度支持市场上。当政府进行市场干预的时候，民间的反弹声浪就会特别大，企业的担心是，会不会有政策的不确定性？而这种忧虑应该来自于当前许多政策的不一致性。

　　另类分析：“营改增”是罪魁祸首？

　　中国社科院财经战略研究院、清华大学中国与世界经济研究中心研究员冯明认为，上述这些可能并不是当前民间投资加速下滑的真正原因。

　　冯明推断，“营改增”扩围以及与之相关的数据虚报可能是导致民间投资增速在2016年初之后下滑加快的一个原因。

　　过去，地方政府为了鼓励民营企业投资、创造GDP，往往会将企业缴税税款中的一部分返还给企业作为激励，即 “税收返还”。 冯明表示，这种激励机制同时还有一个副产品，即增加了企业和地方政府合谋进行数据注水的激励。

　　虽然根据国家的统计制度，因统计需要提供的数据资料不作为纳税以及税收核查的依据，但现实中企业在填报数据时往往仍然心存顾虑，尽可能希望让纳税数据和上报的统计数据之间彼此对的上。而如果有了税收返还，那么企业虚报数据的顾虑就小多了。虚报投资额既对某些地方官员有好处，进而对企业有好处；同时也不会损害企业利益，企业不用真的多缴纳税款。而另一方面，营改增对于政府投资的影响则要间接得多、弱得多。

　　但是在营改增之后，原来由地方政府征管改为中央国税系统征管，于是原来的合谋虚报数据的激励相容机制也变得不复存在了。

　　2016年之前，除了第三产业之外，民间投资增速均快于全部投资增速，差额为正；2016年之后由正传负。可以看出，尽管2016年1-4月与上年同期相比，三大类行业的民间投资相对增速都有所下降，但是受到营改增影响的建筑业和第三产业下降幅度更大，而不受营改增影响的制造业的下降幅度则要小得多较小。