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黑色不死，债市不兴——华创债券日报2016-04-20 华创债券 屈庆债券论坛 周二利率债似乎并未受到周一晚间MLF操作影响，收益率继续窄幅震荡波动，10年期国债与周一收盘价持平，10年金融债则出现3bp的上行。 第一、首先本港台直播们关注周二资金面的情况，尽管周一晚间投放了1625亿MLF操作，公开市场净投放300亿，但是市场反馈资金反而出现了相对紧张的态势。本港台直播们在前日日报中已经进行了分析，央行连续两周MLF操作其目的是为了补充总量资金缺口，但是在周二有3280亿MLF到期的冲击的特殊时点，叠加近期缴税因素和新股申购，资金面还是有所收紧。同时，由于央行货币政策发生了从极度宽松向适度宽松的微调，加之MPA考核、税制改革等因素，银行融出资金意愿有所下降，会形成总量资金不缺，但整体资金面维持紧平衡的状态，也导致了在特殊时点上资金会出现阶段性紧张的可能性。考虑到本周四仍有大量MLF到期，缴税因素仍将继续发酵，新股发行也仍将持续，预计资金面仍有可能产生波动，不宜对流动性过于乐观。 第二，本港台直播们再次强调一下供给的压力。在路演过程中，有客户认为短期内又进入到了一个数据真空期，对基本面的乐观预期可能不会发生变化，资金利率虽然没有下行动力，但也很难大幅上行，利率债是不是能够得到喘息机会呢？本港台直播们觉得在一级市场持续供给的背景下，利率债难觅下行动力。 周二有国开债招标，中标利率普遍高于市场预期，也造成金融债收益率上行幅度高于国债。其实从进入4月开始，利率债市场呈现较为明显的一级带动二级的状态。随着供给不断增多，配置力量有所弱化，本港台直播们预计即使其开奖直播利空因素短期内表现的不是那么剧烈，一级市场的不断发行也会继续带动二级市场小幅调整。 第三，本港台直播们继续提示投资者需要警惕商品市场，特别是黑色金属期货的上涨。本港台直播们此前分析过，螺纹钢期货与债券收益率呈现明显的正相关性，中间逻辑很容易理解，黑色金属期货上涨一方面或提振现货价格，对于CPI产生向上拉动作用，推升市场对于通胀的预期；另一方面黑色金属期货上涨也反映了市场对于后期需求较为乐观，也就是说对于经济的预期也相对乐观。由于以上两点均会对债券产生不利影响，因此本港台直播们看到14年以来螺纹钢期货价格的拐点确实能够起到略领先利率期货拐点的效果。 本轮债券的调整与基本面悲观预期的扭转有很大关系，而黑色金属期货表现抢眼反映了市场对于基本面的乐观预期的消化非但没有结束，反而有可能继续强化，在这样一种背景下，债券收益率预计仍将延续此前小幅上行的态势。 第四，每日高频物价数据跟踪：蔬菜价格继续下跌，猪肉小幅回落，商品指数多数上涨。周一蔬菜价格在经过上周大幅下跌之后继续回落，考虑到北方菜开始陆续上市销售以及南方面临雨水天气，南方菜回落幅度要低于北方菜，前海蔬菜批发价格指数回落2.1%，山东蔬菜批发价格总指数回落5.2%；猪肉价格在上周上涨后周一小幅回落，其开奖直播禽类价格同样小幅回落；广州江南水果类批发价格指数上涨3.9%，前海鸡蛋批发价格指数下跌0.1%；商品价格指数继续上涨，其中钢铁指数上涨0.6%，化工指数上涨0.2%，有色指数上涨0.3%，纺织指数下跌0.1%。来源屈庆债券) (责任编辑：本港台直播) |