|
作者：邓海清，九州证券全球首席经济学家，金融四十人论坛特邀研究员；陈曦，九州证券金融市场部研究中心主管 近日市场资金面告急，央行也采取了一系列眼花缭乱的措施。据WIND资讯统计，今年1月15日至今，央行通过逆回购、国库现金定存、MLF、SLO等工具净投放近1.5万亿。央行同时表示，按需足额提供SLF流动性支持，积极发挥利率走廊上限的作用，SLF期限包括隔夜、7天、1个月，利率分别为2.75%、3.25%、3.60%。 我们认为，从近期多方面信息来看，央行货币政策“正在起变化”： 第一个变化是央行货币政策目标中，汇率目标的优先级提高，央行反复通过各种渠道淡化宽松预期，避免干扰汇率稳定； 第二个变化是之前两次降准或降息的间隔不会超过2个月，而现在距离最近一次降准、降息已经有3个月之久，市场降准、降息预期连续落空； 第三个变化是央行基准利率调控发生变化，我们认为利率市场化之后央行基准利率是7天正/逆回购利率，而这一利率也已经3个月未调整。 第四个变化是央行对货币市场利率的态度发生变化，之前是明显的“资产荒”和货币市场资金泛滥，而近期央行对货币市场利率波动的容忍度明显提高。 在本文中，我们重点分析央行货币政策变化背后的逻辑。在利率走廊模式下，2013年“钱荒”重演的概率几乎为零，但目前央行的货币政策是否还支持债券收益率下行，却要打一个大大的问号。如果我们认可央行货币政策的变化是方向性和可持续的，那么债市的大幅调整为期不远。 一、2014年以来央行 (责任编辑：本港台直播) |