NBD：对于这轮债市行情逆转，监管层的去杠杆是不是也加速了走跌？去杠杆的过程，一定程度上可以说就是挤泡沫的过程，您认为这轮去杠杆的进程还会持续多久，什么时候能够恢复到均衡水平？

　　张仕元：去杠杆在2016年初已经开始了。比如之前放杠杆，1：3都能做，甚至有些高到1：4，如果债券市场波动10%，那就覆没了。2016年初，针对债券资管产品的限制就已经开始，至今，这个市场的杠杆比年初有所下降。

　　从资金市场上来看，为了稳经济，前段时间资金价格比较便宜，最近几个月，不管是短端还是长端，利率都在往上走。

　　去杠杆的过程就是一个回归常态的过程。资金面的变化，其实和整个经济运行，包括海外市场密切相关。之前，为了应对金融风险，我们要适度宽松的资金市场，所以，整个资金市场利率相对较低，债券市场变得活跃，发展也较快，大家都去追捧，然后市场逐渐形成了一个长期的牛市，这能够帮助化解地方政府以及企业的资金风险。只有资金宽松，债才好发。如果资金偏紧，很多招标就可能流标。

　　一旦经济企稳，经济爆发的风险点越来越少，这时，就会相应收紧资金供给，让资金价格回归到正常水平。在债券市场，我们就能看到，因为资金面供给的变化，尤其是利率上升，大家会对市场未来的预期产生相应变化，自动去杠杆，回归常态。从中长期来看，这轮债券市场的调整很有可能持续至少半年以上。

　　去杠杆的过程就是一个回归常态的过程。资金面的变化，其实和整个经济运行，包括海外市场密切相关。

　　之前，为了应对金融风险，我们要适度宽松的资金市场，所以，整个资金市场利率相对较低，债券市场变得活跃，发展也较快，大家都去追捧，然后市场逐渐形成了一个长期的牛市，这能够帮助化解地方政府以及企业的资金风险。只有资金宽松，债才好发。如果资金偏紧，很多招标就可能流标。