四季度以来，此前风光无限的中国债市似乎就被下了“魔咒”——资金面趋紧、收益率飙升，“债牛”瞬间变身“债熊”。而这一趋势仍在持续，且在中美两国呈现了“共振效应”。

　　12月12日，债市震荡猛烈——十年期国债期货主力合约下跌1.05%，跌幅为其上市以来最大，各品种债券现货价格都出现了大幅下跌；12月13日，国债期货跌势难收，截至收盘，十年国债期货合约报收96.530元，跌0.33%；同时，美国10年期国债收益率也自2014年来一度首次突破2.50%。

　　“虽然钱不荒了，各界预期变化，通胀预期起来了，资金趋紧的预期起来了，估计近期债市会持续下挫。”某城商行债券交易员对《第一财经日报》记者表示。

　　中航信托宏观策略总监吴照银对记者表示，“在前期快速上涨的背景下，昨日商品的继续大涨无疑让投资者感受到通胀已在接近。OPEC和非OPEC国家达成了原油动产协议，油价暴涨，这也推升了全球通胀预期。”

　　“钱荒”退去通胀预期唱主角

　　国内对于“钱荒2.0”的讨论缘起于11月末。

　　11月30日，隔夜上海银行间同业拆放利率(Shibor)报2.3160%，而Shibor只是指导价，事实上当时的隔夜资金实际成交利率最高已到年化9.5%，成交量为1.185万亿元；7天期品种年利率达10%，成交量为2077.65亿元；14天期品种成交量为831.76亿元，年利率达7%。“如今大家对于资金、通胀的预期有所恶化。”上述交易员告诉记者。

　　于是，从本周开始，中国十年期国债期货主力合约持续下跌。12月13日，国债期货午后继续下跌，截至收盘，十年期国债期货合约报收96.530元，跌0.33%；五年期国债期货合约报98.900元，下跌0.20%。

　　转观美国，截至12月13日，美国十年期债券收益率报2.47%，当日稍早更一度突破了2.5%。而这一情况早在特朗普当选后就已经十分突出。“新债王”Gundlach表示，“债券收益率的调升是无法停止的，美国十年期债券收益率可能在未来4～5年飙升至6%的水平。”

　　当前，全球都有这样一种错觉——似乎特朗普当选后，由于他的一系列财政刺激政策倡议，全球通胀预期就顿时起来了。“其实这只是一种巧合，从三季度开始全球通胀预期就开始回升，这也与油价大幅回升有关。”摩根大通资产管理公司的投资策略全球主管比尔顿(JohnBilton)对第一财经记者表示。

　　先看美国，12月15日，美联储将率先登场，由于通胀和就业是美联储衡量加息的核心指标，因此此次加息已经板上钉钉，进一步推动债市利率上行。美国10月核心PCE物价指数为1.7%，接近2%的目标；再看中国，最新11月CPI同比2.3%，PPI同比3.3%，各界甚至认为年底CPI突破2.5%、明年PPI突破5%都是有可能的。

　　毋庸置疑的是，冻产协议的达成导致油价暴涨，“随着多国通胀预期上行，石油则成了关注焦点，”IG资深金融评论员维斯顿(ChrisWeston)对记者称，“现今市场共识认为美国原油在2017年的平均价格为54.64美元／桶。”也就在上周六，有消息称，俄罗斯、墨西哥、阿曼和阿塞拜疆等非OPEC国家同意，将日产油总计削减55.8万桶。而此前，OPEC已经承诺自明年1月开始削减日产出120万桶。

　　“不过各国能否达成减产目标，要等到明年2月末到3月才能得知。真正的阻力仍然来自美国页岩油生产商，有观点认为，当减产指标达成以及油价进入每桶55至60美元的时候，OPEC和非OPEC产油国可能严重低估了美国页岩油生产商的反应。”维斯顿称。

　　就中国而言，以“黑色系”为代表的大宗商品更是涨势迅猛。“今年来供给侧改革推进效果较大，今年处于补库存的态势，开奖，因此上游价格涨势明显。”吴照银表示。

　　通胀持续性尚待观察

　　不过，当前通胀的上行是否真的可持续，仍需打一个大大的问号。就中国而言，各界预计在明年一季度结束前，通胀上行态势仍将持续。“明年通胀会有比较明显的上升，特别是在PPI方面。明年我们觉得大概在三四月的时候，CPI同比有一定风险突破3%。”野村中国首席经济学家赵扬对记者称。

　　具体而言，他认为通胀走势明年会前高后低，atv直播，全年CPI仍然会在3%的调控目标之下，“但在个别月份会显得比较高，这对央行的货币政策会形成考验。”他称。

　　其实，中国去产能的进程也推升了通胀。煤炭去产能更早前就已经启动，去年就有大量的山西私人小煤矿被关；在钢铁领域，过去这些年来一直都在去产能，但去年限产尤为明显，结果就是煤炭、钢铁价格出现大的反弹，反映为上游原材料价格的上涨。