环球同此凉热。中国商品市场的多头气氛得到了外围市场良好的配合。特朗普胜选提升了美国增加财政刺激的概率；近期公布的美国房地产、制造业等数据总体偏好，欧元区11月经济景气也进一步回升；国内一二线城市房地产销量降幅扩大，总需求仍然较强。与此同时，11月30日，石油输出国组织（OPEC）达成了自2008年以来的首次减产协定，国际油价应声大涨。

　　投行集体转向背后存隐忧

　　“你买螺纹钢了吗？”在今年大大小小的投资论坛中，“黑色系”行情已经成为金融人士相互寒暄的一个由头。

　　多家券商研究所今年加大了对商品行情的研究力度。中泰证券研究所日前发布的报告就一方面，随着投资增速的企稳，投资产业链上的产品供求关系在得到改善，流动性相对充裕的货币环境叠加房地产调控的资金溢出效应，大宗商品市场的金融投机属性得到增强。另一方面，商品价格仍处于历史相对底部，长期来看，只要供给侧改革力度不减，商品价格将仍有上涨空间。

　　在国际市场上，近年来一向秉持空头言论的高盛集团也悄悄改变了风向，该集团日前表示，在全球范围制造业回暖大环境下，投资者明年应该押注大宗商品价格走高。分析人士称，这是高盛4年多来首次推荐加重对该资产类别的押注。此外，花旗、汇丰、巴克莱等多家国际投行纷纷表示看好2017年大宗商品走势。

　　但这在增强投资者对商品牛市信心的同时也引发了担忧。

　　章瑾就表示，最近多数研报都在一致看好明年的A股和商品，海外市场对于“川普逻辑”也仿佛形成了一致预期；但美国大选的案例说明一旦市场观点过于集中，那么同向头寸就变得非常危险。对于基本面的解读往往带有主观因素，而数据本身永远是最为客观的素材。她认为，后期应该更加谨慎地用数据去验证上述牛市逻辑。

　　对此，部分研究人士指出，直播，整体来看，全球经济依然未走出疲弱的境况，大宗商品最大的进口国中国虽然在推进经济结构调整，供给侧结构性改革也确实推涨了部分原材料价格，但考虑到中国经济目前结构，在短期内很难实现降低对基建和房地产投资的依赖，因此大宗商品价格不会出现大幅反弹。此外，如果未来美联储加息的频次超预期，将会对大宗商品价格构成下行压力。也就是说，本轮大宗商品牛市天花板或在临近。

　　但国金证券指出，商品投资机会仍然存在。“既然本轮周期品反弹的核心逻辑是产能周期的逆转，那么这个周期因素就不是一个或两个品种，而2016年讲这个逻辑的主要还是黑色系，所以2017年还会在其他商品中发现产能周期的变化，只是时间先后的问题。”该公司在近期报告中指出。

　　方正证券在11月23日发表的研报中也指出，中国经济可能正在“软着陆”，2017年会有“二次探底”，但回调幅度不深，中国经济离增速换挡的底部可能已经不远了；明年经济既非复苏，也非衰退；明年通胀既不会挑战警戒线，也不会重回通缩，整体温和。这种经济失速悲观预期修复与温和通胀的宏观环境对股票和商品十分有利，大类资产轮动再度从债市房市转向股市和商品。（来源：中国证券报 作者：张利静）